随着主力资金的转移，远月1101合约成为郑棉新主力，截至4月30日，1101合约结算价为16885元/吨，月度上涨745元/吨，涨幅达4.6%。

印度限制出口将使全球棉花供应趋于紧张

4月，因担心本国棉花供应紧张，印度先后出台了一系列控制棉花出口的措施。而据美国农业部4月供需报告显示，2009/2010年度，印度棉花产量为511.7万吨，消费量为422.4万吨，出口132.8万吨，期末库存预计为185.6万吨。截至4月15日印度棉签约量达到145.2万吨，但装运量仅102.2万吨，按照新规定要让40万吨棉花在1周内完成登记几乎是不可能的，且从数据对比中我们也可以看出，印度目前的签约量已经超出美国农业部的预估，再考虑到美国农业部对印度棉花消费量的预估值较为保守，印度国内棉花供应压力骤增。另外，随着全球范围经济的不断回暖，印度也将面临纺织服装内消和外销双增长局面，对棉花需求或有进一步增长。这也就是说，本年度印度棉花出口量减少，而全球棉花供应将趋于紧张。

美棉有继续上涨的动力

因种植面积减少及去年主产区天气异常，我国2009/2010年度棉花存在320万吨以上缺口，笔者估算我国可供拍卖的储备棉量少于100万吨，那么本年度我国将有近200万吨的棉花需要进口。而从美国农业部的预测报告上看，2009/2010年度世界棉花库存只有111万吨，期末库存消费比降至43.9%，为1994/1995棉花年度之后的最低水平，本棉花年度世界棉花供应偏紧。如果全球第二大出口国印度限制棉花出口，那么部分市场需求将转移至美棉。但数据显示，截至4月22日，美棉出口签约212.68万吨，结合USDA供需报告本年度美国可出口棉量仅剩48.62万吨，供应能力有限，加上棉花需求旺盛，后市美棉价格有继续上涨的可能。

异常天气影响棉花春播

2010年全国范围的异常天气困扰农耕，新疆、长江流域的棉花播种进度较去年同期有所推延。据监测，截至4月15日，全国棉花春播面积仅占预计总面积的18.8％，慢于去年同期20.7个百分点。从区域来看，除南疆略慢于去年同期以外，长江流域播种面积不足20%，北疆和华北约3000万亩仍未开播，为历史罕见。播种推迟或导致棉花减产和晚熟。

人民币升值压力威胁纺织服装出口

人民币升值预期继续升温，而以出口为主要收入来源的纺织服装行业将受到较大影响。美国借口人民币被严重低估，威胁将采取征收关税的形式迫使人民币升值，以达到平衡中美贸易不平衡问题。而商务部进行的人民币压力测试结果显示，若人民币短期内升值3%，半数以上的纺织企业出口已无利润可言。而有消息称，因担心人民币升值影响企业盈利，部分纺织企业已经开始利用金融工具进行汇率对冲，而中小企业因规模及资源限制，也开始启用“预收货款”等灵活资金收付方式，规避汇率变动风险。再考虑到结构性失衡引起的用工荒，佣工成本上涨10%—20%，以出口为主营业务的纺织企业处境困难。

棉花商业补库积极，现货棉价持续上涨

3月我国纺织生产速度加快，纱、布销售量价齐升，纺织企业购棉补库积极，全国棉花工业库存天数有所增加。根据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至4月7日，抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为39.7天（含到港进口棉），环比增加31.1%，同比增加12.9%，比3年平均库存折天数增加11.9%。现货棉价受需求好转提振，继续上涨。截至4月30日，代表国内328级棉价的国家棉花B指数为16284元/吨，较月初上涨193元/吨。但是随着棉花内外价差的缩小及疆棉外运的提速，内地高等级皮棉供应紧张局面或得到一定缓解。

在需求增长和成本增加的推动下，32支纯棉纱价格快速上涨。截至4月30日，C32S全国均价为23670元/吨，环比上涨50元/吨。且纱线产量保持高位运行，这一方面是国内强劲内需的拉动，一方面是受到出口增加的带动。3月全国棉纱产量为216.6万吨，环比增长32.99%，同比增长10.88%；棉布产量为49.89亿米，环比减少9.31%，同比增长7.94%。棉纱出口量增长明显，3月我国棉纱线出口量为5.54万吨，环比增长近2倍，同比增长23.58%。并从以往出口数据上看，每年自3月开始至8月，我国棉纱线均保持5万吨以上的出口水平。再考虑到此后的秋季备货，棉花需求将保持高位运行。

宏观因素压制期棉价格

国际信用评级机构标准普尔下调葡萄牙主权债务评级后，再次宣布下调希腊主权债信评级至“垃圾”级。市场避险情绪不断上升推动美元走强，从而压制国际大宗商品期货价格。国内方面，为抑制资产泡沫，国家相关部委接连出台各种严控房价政策，并通过公开市场操作及再次上调银行准备金率等手段回收流动性。频繁高压的政策环境致使A股成为4月亚洲表现最差的股票市场，国内期货市场受悲观情绪影响，多数品种出现破位下跌现象，短期内商品市场或将持续调整走势，这将给郑棉期价不小压力。

综述

综合看来，目前棉花基本面多空交织，但短期受印度限制出口、天气影响春耕及棉花需求好转影响，郑棉期价有继续上行可能。但国家通过公开市场操作不断收紧流动性及人民币升值预期仍是棉价上涨的主要压制因素。操作上建议1101合约逢低建中线多单。