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徐欣:目前不能说是“牛市”,最合适的说法是“强市”

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-08-05 19:15:20 来源:七禾网 作者:七禾研究

七禾网22、据了解,您曾对近2000家上市公司进行过实地调研,在走访调研企业时,哪些方面是您最为关注的?


徐欣:第一,看当家人。一家企业的最高管理者就是火车头,其他人则是自带能量的车厢。我对企业的最高决策者最为关注,只要他是对的,公司基本上不太会发生大的偏差。如果他不对,这家企业做好的概率为零。


第二,看是否有建立起现代企业经营管理制度。实际上有很多退市的股票,或者现在奄奄一息的股票,多半都是因为经营不善、管理者正歧不分或者刚愎自用导致的。企业也在经过5年、10年的竞争以后被淘汰了。


第三,看董事会结构。如果董事会结构是以专业人才为主,在兼顾资本市场的同时,还是会将重心放在日常的生产经营上。如果是以搞资本运作的人才为主,那这个企业就很难做好。就像我们做这个行业,投资是本,投机只是附带的。对企业来说,必须以经营为本,资本运作为辅,绝对不能倒过来,不然铁定会“死”。


第四,看财务管理是否合理。一些负债多的企业肯定是不好的,财务费用很大,说明模式可能有问题。重资产企业往往比较危险,因为它本身就存在资产大贬值的可能。一定要投资那些靠管理、经营模式技术等取胜的轻资产企业,比如阿里巴巴、腾讯、百度等等。


第五,看所处的行业。行业一定要好,另外,这家公司最好是在行业中做C端的。做C端有两个好处,一是可以利用资本市场,让更多投资者来监督、支持;二是普通的社会民众可以对其有更好的了解,最终往往会变成它的客户和用户。比如前面讲到的中芯国际,其实我们对它并不了解,如果以后再出来一个大芯国际,可能更不了解。


第六、看地域。无关地域歧视,但对东北这类地方的企业就要谨慎,因为当地好的企业比较少。这样一来,好企业所承担的社会职能就很重,这会加大企业的经营成本,分散其经营精力。长此以往,会让一家好的企业走下坡路。


大致就是就是以上六点,其它就是员工的平均年龄,公司是否为劳动密集型企业等。



七禾网23、此外,您也非常注重对公开信息的搜集和研究,您一般从哪些渠道了解股市的公开信息?对您来说,怎样的公开信息是最有价值的?


徐欣:最好是一手信息,股评要少看,大多数的股评都是垃圾,他们为了讨好受众,往往不敢讲自己最尖锐的观点。我现在用得最多的是大智慧、同花顺、东方财富网。另外还有几个APP,比如海豚、财联社、市值风云等。其实获取信息的渠道有很多,就看你愿不愿意花时间。


资本市场就是一个游戏市场,只是它比其它游戏市场更有效率,更需要全面的知识。虽然资本市场不直接产生财富,但它对社会的良性作用非常大。它让资金进行合理、有效的匹配,让社会资本向效益高、模式好、经营负责的企业集中,然后带动企业、产品和模式的升级,这都是非常重要的。



七禾网24、现在越来越多的人都在做深度研究,好公司的估值变得越来越贵,您如何应对这个问题?


徐欣:目前,市场上出现低估值的机会很少,以后这个现象会更严重。大家看到一家公司处在一个好的行业,企业经营也不错,是一个成熟标的,基本上就会给出60倍或者以上的市盈率。


原先的时候,上市的都是初创公司,没有经过VC和PE,很多人都对其不了解。但现在先是VC,A轮融资进来,发展一段时间以后,B轮融资进来,上市之前还要再来一次C轮融资,导致投资者都对其有着过高的预期。但结果很可能就会像去年小米集团(01810.HK)上市那样,马上跌破发行价。现在这个现象越来越普遍了。如果普通投资者也按照这种模式去研究公司、选择标的,基本上都是输的。


现在更多的是什么机会呢?比如前段时间我们做了道道全,其主营业务是粮油。随着生活水平的提高,大家在菜油的选择上也开始讲究品牌了,那么这类标的以后可能会比较好。就像之前大家肯定也没有想到海天味业可以涨到这么高,当大家开始认同品牌的价值,它的影响力和股价就会起来。


还有就是等待社会事件的触发。比如在这次疫情中,核酸检测的概念股就走得很好,早期的口罩概念股也都涨了好几倍。市场上的机会是少了,但如果你愿意花更多的时间,做更有心的人,还是会有不菲的收益。


炒作绩优股后面是会利好不断的,利空会很少,釜底抽薪的大利空更不易发生。至于高低估值见仁见智,主力完全可以引导舆论和走势去影响大众!所以主力尤其是超级大主力,往往喜欢深度介入、主导绩优股,而普通投资者最稳妥和有效的做法就是长期投资绩优股。



七禾网25、对于投资标的,您倾向于品牌消费股以及重组股,在消费行业的投资上,您是怎么做的?在您看来,怎么样的重组股才算真正有价值?


徐欣:做消费品投资,第一,肯定要做C端企业。如果一家公司做得是B端,我们基本上不会去调研,因为我们太难知道这类企业有没有虚假成分了。而且在资本市场中,海量的投资者作为一个很关键的要素,给这类企业带来的良性帮助并不大。以昆明机床为例,它的产品主要是卖给工厂,工厂再拿它的机床生产其它东西。我们可以看到,昆明机床上市这么多年,只是美誉度高一些,但老百姓不会买一张机床放到家里。


第二,这家企业要处在一个相对新兴的行业品类里。最近小熊电器的股价炒得比较高,我们也有买他们家的产品,但当时并没有去关注它的股价,后来看到它的股价走得越来越高,才发现小熊电器的产品确实是比其它小家电好用。所以,最好是选择相对新的品类。如果现在空调行业要上一家新企业,肯定搞不过格力。所以,一定要突出一个“新”字,要么观念新,要么模式新,要么行业品类新。


第三,没有被爆炒过,也就是价值没有被发掘过。只要是被爆炒过的,基本上都很容易掉下来,所以我们现在肯定不会去买类似格力空调这样的股票。


第四,公司的管理制度要完善。做消费,公司的管理制度很重要。经营层一定要为实,不能为虚,做产品的企业一定要沉淀下来,诚惶诚恐、兢兢业业、费尽心血去经营。


对于重组股,有几个方面一定要注意:第一,新的实际控制人很强;第二,重组进来的公司所处的行业很好;第三,最好要有资金关照,说白了就是有主力。



七禾网26、在过去半年中,您主要操作哪些板块?目前比较看好哪些板块?


徐欣:科技板块我们介入很少,因为我觉得我国目前的科技竞争力一般,很多科技股的估值已经偏高。对于高科技行业产品的核心技术含量,由于信息不对称,很容易发生判断偏差,所以我们基本放弃了长线介入高科技板块。


我前段时间主要做消费股,尤其是食品股,比如说恒顺醋业、洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠等调味品和休闲食品。


重组也做了几个,比如天下秀。天下秀原来是一个很差的企业,后来被新浪收购了。我进去的时候没打算赚多少钱,也不知道能赚多少钱。但我不是乱选的,主要是因为它的新实控人是新浪,新浪目前在A股市场还没有其它上市公司。另外,我通过盯盘发现,这只股的筹码锁定特别好,说明有利益方在里面,股价有所表现的概率比较大。


关于筹码锁定性的判断,如果标的股前期成交量都比较正常或偏大,但在之后某一天的集合竞价阶段直到临近9:25盘面都没有显示买卖挂单,往往说明筹码都被集中掌握在少部分人手中。所以,集合竞价时段是我比较关注的时段,这个时段往往是看筹码锁定性比较好的阶段。


看好的板块主要也是消费和重组。



七禾网27、当您持有的某个公司出现哪些情况时,您会选择把它平仓?


徐欣:我认为企业管理层存在欺诈行为的时候,我会选择平仓。稍微粉饰一下业绩很正常,因为谁都希望自己的财务数据可以好看一点。但欺诈往往是主观意愿比较深,进行颠覆式地信息披露。比较极端的有之前的康美药业、康得新等,这样的股票就算表现再好我们也不会去拿。



七禾网28、据了解,银河投资一直都没有发行产品,是出于什么考虑?今年以来,股票方向新基金的募集规模刷新历史纪录,可见市场参与热情之高。您也曾表示,会在合适的时候开展对一些客户的产品对接,您觉得现在到您所说的“合适的时候”了吗?


徐欣:没发产品主要是出于两方面的考虑:一、我实在没有精力和别人去对接。目前我把绝大部分精力都放在投资上,本身时间就很紧张,如果发行产品,肯定要做客户维护,完全没办法应对。二、发行产品会对我们自身账号的操作产生限制,自己目前还没有调试好。还有就是在人员调整上的一些考虑。综合多个原因,可能在短期内我们还没有发产品的想法。



七禾网29、现在私募机构众多,各有各的特点,您认为一家优秀的私募机构需要具备哪些要素?贵司的核心优势在于哪些方面?


徐欣:目前在A股市场上交易的上市公司有3800家左右,这些企业的行业、大小、风格都有所不同,股票表现也不一样。对我们来说,重中之重就是了解公司,做一些相对分散的投资。在好公司出现好价格的时候,毫无犹豫地买入,而对差的公司则尽量回避。


有时候,我们无法在表面上看出好公司和差公司的区别,所以关键还是要对企业进行调研,并对公开资料做评判,这个工作量非常大。如果你的调研能力比别人强一点,就很容易跑到前面去。


我觉得私募公司的核心竞争力,在于能否在合适的价格找到一些真正经营稳健、具有较强核心竞争力的好公司。毕竟,为客户赚到钱才是关键。那么,这里面又有什么难点呢?首先你要去调研,上市公司不会自己跑上门来。但是,调研的时候又不能乱问,搞不好就会涉及内幕交易。所以,我现在更多的是通过公开的窗口,或者二级市场的表现去了解一家公司。当然,调研也经常去,只是在调研的时候,我前期主要会根据周围主体的综合评价去判断一家公司好不好。在建仓以前,我们更多会先问外围,建仓以后再向企业做深度了解。



七禾网30、目前银河投资的资金管理规模大概在多少?公司后续有着怎样的发展目标?


徐欣:银河投资目前的资金管理规模是几个亿。希望未来可以更加努力投入、更加脚踏实地,每天都有一个小小的进步,就很好。我的座右铭是,只问耕耘,不问收获。


证券市场是一个好市场,证券行业是一个很好的行业。随着社会的发展,各类行业荣辱变迁会更快,但证券行业会不断发展下去。而且人的平均寿命在增加,老年之后体力会出现衰退,而投资主要是脑力活动,且未来工种会逐渐智能化,这些都为证券市场提供了大量后备军。芒格和巴菲特已经做到了90岁,他们的今天必然是我们很多人的明天。


另外,投资确实会给人带来知识面,包括格局上的变化。我觉得自己做这个行业有很多收获。我自认为证券行业是最好的行业之一,会有更多的人参与到这个行业中,也希望身边的朋友可以沉下心来,以10年为一个维度,好好深入下去。



七禾网31、现在技术发展很快,目前您这边很多工作还是人工在做,您有没有考虑过将一些工作量化?


徐欣:近年来,我们在数据统计和数据利用的工作中花了很大的心血和精力,尝试过量化交易的模式,但取得的成效是局部的,由于A股市场的极端多变和不同板块行业之间估值迥异,用数据固化的交易手段取得的成效很不确定,在大盘高低点位和市场人气冷热度等不同的背景下,很难一直有成熟的参数调整标准。目前我们仍旧一直在朝量化、智能化投资这个方向继续探究和尝试,我相信我们会取得很大成效。 


(文中提及个股仅为举例分析,非投资建议,不作买卖依据)


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沈良、李烨对话整理

2020年7月20日


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