近期国内商品市场整体承压，美国加息预期高涨，欧洲债务危机弥漫，而国内也面临着极大的调控压力，但是PVC却表现得极为强势，主要还是因为生产成本的持续推升和需求旺季的悄然启动。对于后市，我们持极为乐观的态度，3个月后，生产成本攀升至8000元/吨将成为大概率事件，加之需求走旺，PVC1009目标位将抬升至8200一线之上。

先看成本端，PVC成本抬升趋势显著。对于PVC而言，产能过剩、成本定价是该行业的大格局，而对于5月份之后的成本端，我们是极为看好的，抬升幅度将甚为明显，乐观估计：PVC的生产成本将达到8000元/吨一线。

为了便于分析，我们将PVC的生产成本分解，划分为58%的电力成本、22%的焦炭成本、17%的氯气成本和3%的石灰石成本。

其中细分出来的电力成本的关键在于动力煤价格的表现，而焦炭成本的关键在于焦煤价格的表现，而这两种煤品的价格表现主要还是看整体煤炭需求的状况，因为供应端还是相对较为确定的。

从煤炭表观消费量的表现看，每年4月份探底，5月份开始大幅回升，而且历年趋势是连创新高。由于我国煤炭价格基本上还是国家调控为主，变动幅度相对受限，但是煤炭与原油比价和煤炭进口量两个因素将削弱国家调控能力。我们仍然对2008年中旬那波煤品价格的大幅攀升记忆犹新，原油价格大涨对煤品价格的推动作用不可小视，而另一方面，2009年下半年开始的进口现象已经开始说明，随着我国经济的大幅增长，煤炭的对外依存度将会呈提高趋势，那么由于进口煤炭价格是由市场决定，届时将会迎来一个被动市场化的过程，煤炭价格长期仍将不断抬升。

煤炭表观消费量

接下来我们细分煤品需求：首先是动力煤方面，非常显著的一个趋势就是，每年4月份探底，5月份回升，说到根本性的原因，主要还是在于天气转暖后工业旺季的临近，特别是每年夏季的制冷需求对火电的拉动效应。其次是焦煤方面，每年3月份开始就大幅提升，主要还是冶金等领域开始走强对其需求的拉动效应。

的确，数据反映到的是5月份开始，总体煤品需求都将显著抬升，煤炭正式进入旺季，但是这些都只是经验数据，着眼即时数据，我们也看到，秦皇岛煤炭库存量开始进入下降通道，也证明旺季临近，甚至将提前到来。这一方面是因为干旱造成的水力发电量下滑，以替代性的方式推升了火电对煤品的需求；另一方面也是因为下游消费的确非常好。

从最直接角度看，PVC生产企业的成本核算公式还是直接和电石价格对接，虽然说煤炭价格上涨最终是要通过电石传导到PVC的成本上，但是中间还是会通过电石行业自身特征进行转换，从电石状况来看，产能过剩依旧，大致电石价格是会贴着成本走的，近期看神木电石的成本修正大致到位，而仍有较多区域电石处于亏损境地，整体电石成本有抬升需求。

在电石成本静态修正的驱动下，华中地区的电石价格也是稳步上行，我们对后市电石价格的走势持乐观态度。

根据上文分析，假设焦煤价格上涨20%，那么电石法PVC生产成本将达8000元/吨。

再看需求端，后市PVC需求极为乐观。接下来着眼PVC下游需求的概况，首先从下游需求构成可知，硬制品的应用基本上是集中在房地产领域，从统计数据上看，大约房地产方面的需求占到PVC下游需求的70%。

从PVC需求的季节性角度看，基本上已经到了需求启动的触发阶段，接下来以整体上行为主。

着眼PVC的表观消费量，持续走高仍是主趋势，而既然PVC主要用于房地产，那么房地产行业的新开工面积也就成为PVC表观消费量的先行指标。值得关注的是，从2009年11月份开始历史高位的新开工面积，结合6-7个月的时间差看，今年7-8月份的PVC需求将会非常惊人。

最后看一下PVC整体现状及后市走势。我们认为PVC综合毛利仍处健康状况。虽然有成本推动和需求拉升效应决定了PVC趋势性上行方向，但是产能过剩问题始终困扰着PVC行业，从目前不到60%的产能利用率数据看，PVC行业仍不太景气，也决定了PVC企业的低毛利运行态势。

从氯碱综合毛利情况看，厂商盈利状况仍处于旺季中的低水平，在近期宏观调控压力下，PVC毛利状况已有所压缩，买入评级正在慢慢提升。

基于上述分析，我们对PVC后市走势预测为（基于7-8月旺季的3个月目标位分析）：

生产成本：焦煤价格上涨20%，那么电石法PVC生产成本将达8000元/吨。

生产利润：如果PVC厂商维持2%的毛利，现货价格将达8160元/吨。

期现价差：按照340元/吨的合理期现价差计算。

合成的期货价格：那么最终PVC1009合约的目标位将能达到8500元/吨。

所以基于这样的走势预测，前期我们建议现货投资者在7200一带持有现货至旺季，做期现交割收益；另外近期我们建议期货投资者在7700附近逢低吸纳PVC1009合约。