上周，黄金无疑再次成为金融市场上最耀眼的品种之一。在上周的5个交易日里，伦敦金有3个交易日接连刷新4月12日的年内高点1169美元，并在上周五再年内新高1181美元。回顾本轮黄金上涨，欧元区债务危机扩大化应是第一主导因素，此外主要经济体短期内并无加息忧虑及全球ETF持仓量频创新高等因素也在其中起了不可忽视的作用。

一、欧元区债务危机扩大化

自希腊去年12月传出债务危机后，外汇市场及黄金市场便受到欧元区债务危机的影响而亦步亦趋。时隔近半年，可以看到欧元区债务危机不仅没有彻底好转，反而有范围不断扩大、程度不断加重之势。观之欧元，在近半年里，欧元兑美元已从2009年11月25日的1.5144最低跌至2010年4月28日的1.3114，跌幅达13.4%，而上周美国评级机构对希腊、葡萄牙及西班牙一系列的调降评级更令市场阴云笼罩。

上月曾有希腊向欧盟及IMF求助将获援助的消息，市场还未稍作喘息，接踵而来的希腊、葡萄牙和西班牙评级遭降的影响远远盖过了希腊将获援助的利好，令市场风险厌恶情绪上升，黄金再次受避险资金的推动而走强。

4月27日，标准普尔公司将葡萄牙的长期评级由“A+”下调至“A-”，短期评级由“A-1”下调至“A-2”，前景展望为负面；该公司同时将希腊主权评级由“BBB+”调降至“BB+”，希腊国债属于垃圾债券范围，展望为负面。

4月28日，标准普尔又下调了西班牙主权债信评级，导致市场风险规避情绪升温，避险需求催动伦敦金一度升至09年12月以来新高，最高达1174.35美元。因为西班牙是欧元区第四大经济体，其经济总量是希腊五倍，因此西班牙评级遭下调无疑令市场再次担忧债务危机扩大化。

从2009年12月8日至今，希腊评级已遭几个评级机构数次调降，但这次标普的调降意义尤为重大，因为希腊评级调降至“BB+”之后，评级由投资级降至垃圾级，已发生了本质上的改变。目前欧洲央行所规定的抵押品最低资质是“BBB-”的信用评级，这意味着希腊国债资产目前将不具有欧洲央行承认的抵押品资格，因此，在这种情况下希腊国债收益率的进一步攀升将是必然之势，持续走高的融资成本将严重影响其未来的偿债能力。

由上可见，由希腊债务危机牵扯出的欧元区其他成员国债务危机有不断扩大化的趋势，而此次主权债务问题在中长期为欧元区带来的财政政策缩紧局面将会是其产生的最主要负面影响。我们认为，欧元区债务危机的难以解决及扩大化趋势将会继续打压欧元的未来走势，而年内疲弱的欧元及避险情绪的升温或将令黄金与美元指数的负相关性继续弱化，其同涨共舞的局面可能再次出现。

二、主要经济体短期内并无加息忧虑

由于全球经济步入企稳回升态势，去年危机时期采取的量化宽松措施已造成主要经济体不得不防止通胀风险控制信贷投放，何时及如何收紧市场中过多的流动性已成为悬在黄金及大宗商品市场上方的达摩克利斯之剑，然而我们认为，根据中、美两个大国目前的经济形势及发展方向来看，至少在可预见的三个月内，中、美两个大国仍将处于企稳回升，巩固经济复苏成果的关键阶段，短期内可能并无加息必要，也就是说市场中仍保持着相对较为宽裕的流动性，资金的充裕是保证黄金上涨无忧的重点所在。

先来看中国，4月15日，国家统计局公布我国3月份及一季度宏观经济运行数据，数据显示，一季度我国GDP为80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，3月份，CPI同比上涨2.4%，差于市场预期平均2.6%的水平，令市场加息预期有所减弱。此外，还有两点可以作为加息预期下降的理由：一是4月8日央行在时隔近两年后重启三年期央票发行，二是国务院近期针对房地产调控频出“组合拳”，我们认为这两个措施的出台已在一定程度上为收紧流动性再加砝码，特别是后者，包括“新国十条”在内的一系列房产调控措施出台以来，股市跌跌不休，房地产行业龙头——万科的股价跌幅已逾20%，房产调控政策对于市场的冲击及表现都还需时日来进行观察，因此，近期政府应该不会继续出台加息这么严厉的措施，是否需要及何时加息仍然要跟踪后几个月CPI及GDP数据的表现。

再来看美国，4月27-28日美联储召开了为期两天的货币政策会议，以9票对1票通过维持现行低利率区间0%-0.25%的决议，并重申在“较长时间内”维持低利率。与3月份相比，美联储此次会后声明中对经济的描述更为乐观，3月份美国宏观数据在就业和房产市场两方面的良好表现也支撑这一结论，美国宏观基本面在1-2月份走弱后重新转强。尽管美国经济有上述进展，但值得注意的是，美国高企的失业率与温和的通胀水平预计还将持续一段时间，在此前提下，美联储仍需等待就业市场好转趋势更加明确，才有可能释放加息信号。

三、全球最大黄金ETF持仓量连创历史新高

从持仓量来看，全球7大黄金ETFs持仓量上月月末出现了明显的增仓行为，截至2010年4月29日，全球7大黄金ETFs持仓总量为1417.742吨，与上一交易日相比增加5.589吨。此外，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Shares最新公布数据显示，截止4月28日，黄金持有量较前一交易日增加6.088吨，至1152.913吨，再创历史新高，这也显示出投资者对黄金依然保持较为旺盛的投资需求。

综上所述，在欧元区债务问题未获根本解决、流动性相对宽裕及投资需求持续旺盛的情况下，目前黄金已拉响向历史高点1126美元进发的冲锋号，后市金价易涨难跌。不过值得警惕的是，目前金价在频创年内新高的同时，也面临获利盘回吐压力，短期内有所回调应该是可以预料到的事实，但其并无碍金价中长线上涨格局。