继去年年底全球三大评级公司下调希腊主权评级后，希腊问题的进展情况一直左右市场视线，而本周三，希腊问题再次成为市场瞩目焦点。标准普尔评级机构下调希腊评级至垃圾级别，希腊财政问题亦拖累欧盟其它国家，葡萄牙主权评级遭下调。欧洲债务危机问题再次将市场热情打入低谷，资本市场忧虑盛行，全球股市及大宗商品价格大幅下挫，外汇市场欧元兑美元创一年新低。伦锌跌破2400美元/吨一线支撑直指60日均线。国内市场，沪锌周三低开低走，主力1007合约周三报收于18330元/吨，跌幅达3.17%。

希腊问题有进一步恶化的可能

市场对希腊的主要担忧源于希腊能否很快获得欧盟及IMF巨额贷款援助。5月19日，希腊将有一笔85亿欧元的债券到期。而德国方面一度表态援助希腊并非定局，除非希腊证明已有了“可信和可持续的”赤字削减计划。在欧盟和IMF承诺的450亿欧元援助计划中，德国援助资金比例超过18%。对希腊违约风险的担忧使得希腊国债收益率创下自1998年以来新高。对于深陷泥潭的希腊政府而言，国债收益率的上升进一步增加了其财政压力。因此，希腊问题短期有进一步恶化的可能性。希腊债务危机也殃及欧盟其它国家，葡萄牙、西班牙、爱尔兰及意大利都有大量债务缠身，如果希腊问题进一步恶化，这将阻碍欧元区经济的发展，这将对大宗商品上涨不利。

房地产新政利空有色金属

金属市场在4月遭受的最大创伤莫过于中国近期推出的房地产新政。自去年3季度以来，全国大中型城市房价经历了快速上涨。为抑制房地产过热，政府紧锣密鼓地出台一系列调控措施，从“国四条”、“国十一条”到“新国十条”，政策的重磅出击主要是为了遏制高房价。中国政府近期已通过信贷控制、利率调整、政策监控等措施来加强房地产市场管理。由于房地产市场是关系到国计民生的重要领域，房地产新政力挫金属价格。笔者认为，短期而言，新政打压金属价格。我们可以看到解决当前房地产市场问题根源在于改善当前的供需不平衡的矛盾，“新国十条”也提出要增加居住用地有效供应。今年保障性住房加大投入，目标为300万套，各类棚户区改造住房280万套。因此，从总体规划来看，房地产市场后期将出现“量增价跌”的格局，当然，由于政策传导到下游消费具有滞后性。我们预计房地产新政对5月金属市场的影响较为有限，而且不排除楼市的部分投机资金流入股市、期市等资本市场。

冶炼厂增产加大市场供应压力

从3月份开始，随着传统消费旺季的到来，铅锌冶炼行业投产力度加大，我国锌冶炼行业开工率达到85%以上，与此对应的结果就是我国3月精炼锌产量重回40万吨水平之上。3月国内精锌产量为42.1万吨，同比增加23.1%，1—3月份累计生产精炼锌117.2万吨，同比增长37.1%。冶炼厂的增产加大了市场供应压力，这也是锌价近期难有起色的重要原因。国际铅锌业研究小组公布的数据显示，全球1—2月份过剩精锌10.7万吨，而去年同期过剩19.9万吨。目前，伦敦金属交易所锌库存已到达54.3万吨，上海期货交易所锌库存达到了25.6万吨，仅全球显性库存就可供全球使用26.9天。因此，全球需要经过较长时间来实现去库存化。

行业基本面仍受旺季支撑

从现货市场来看，由于期价在4月期间表现为高位振荡，现货市场受制于沉重供应压力锌价上行乏力，上海地区和广东地区现货价格波动幅度在600—700元/吨以内。由于国家后期政策的不确定性较大，市场交投相对谨慎。有部分企业采用按需采购的方针。下游消费对低价位锌锭有较强吸引力。锌价受旺季支撑比较明显，冶炼企业及矿商在旺季来临之际都会加大生产力度，锌精矿月度产量在3—6月份均出现大幅增长，下游消费行业在旺季来临之际参与度较高。从往年价格变化规律来看，年内价格高点出现在5月和9月的概率最大。因此，锌市在5月份会受旺季支撑。

下游消费凸现增长点

今年2月份全球精炼锌产量达到98.6万吨，消费量为95.6万吨。总体而言，锌市仍处于过剩状态。分领域来看，锌的下游消费仍有亮点凸出。首先是汽车领域，中汽协公布的3月汽车产销超过170万辆，创下历史新高，成为拉动国内需求的引擎。据悉，考虑到汽车行业快速复苏，小排量乘用车购置税减半征收的优惠政策将被取消，同时为了保证汽车行业的稳定发展，国家将出台信贷扶持政策刺激汽车消费。此举将有效拉动国内汽车需求。汽车用镀锌板比例将大大的提高。其次，低碳经济下的新的消费增长点。今年国家将智能电网的建设列为后期重点。新的风电和太阳能发电设备将需要新的架线塔。另外，我国大力发展的高速铁路车站的支撑结构亦将需要镀锌钢材。根据《中国铁路中长期发展规划》，今年至2012年，我国铁路里程将增加到11万公里，其中高速铁路客运专线建成1.8万公里。这些都将成为锌消费领域的亮点。

锌价难以独善其身，投资者应谨慎观望

从近期价格变化来看，锌的金融属性表现更加突出，市场突发性事件对价格影响较大。随着国家对房地产市场调控的深入，锌价未能独善其身摆脱利空阴影。从技术上来看，锌市维持振荡格局已经持续将近2个月。通常，在一段区间停留时间越长，此区间越有效。因此，我们认为在经历充分的调整后，锌价下行空间有限，后期政府调控地产细则可能陆续出台，加上希腊债务危机导致的欧元区国家主权危机问题，都将成为关注的主要风险点。因此，投资者在五一假期来临之前可保持谨慎观望态度，并等待价格企稳后的入场机会。