从目前情况来看，下游销售处于旺季，期价受此支撑维持振荡走势，短期难有大幅下跌的动力。不过多空因素正在悄然转变，旺季因素一旦消退，PTA期价在日益增加的库存压力下，中期下跌恐难避免。

4月份以来，PTA下游涤丝销售旺季如期而至，不过期价却未能借此利好延续涨势创下新高，反而进入振荡调整之中。国内受房产调控、紧缩预期的政策因素影响，市场多头人气受挫，股市出现大幅回落。从目前情况来看，下游销售处于旺季，主力1009合约期价受此支撑维持振荡走势，短期难有大幅下跌的动力。不过多空因素的转换正在悄然转变，美原油下半年涨势虽然看好，但短期回落止步于85美元/桶的关口，难有较大突破。而PTA下游旺季的因素正在逐步兑现，一旦消退，则PTA期价在日益增加的库存压力下，下跌恐难避免。

国内紧缩预期阴霾难散，房产调控阴云密布

国内一季度经济数据超预期，GDP增长偏快，同比增长11.9％，高于2009年第四季度10.7％的同比增速，令政策转向紧缩预期再度加强。3月份新增贷款5107亿元，低于市场7000亿的预期。一季度信贷增加2.6万亿，略高于预期的2.3万亿，但2010年全年7.5万亿的贷款总额的年初目标限定，以及政策逐步对房贷收紧，货币信贷增速将逐步下降。另外，央行大量发行央票等数量调控政策回收流动性以及政府密集的房产调控，将继续令市场紧缩预期加强。

原油对PTA支撑减弱

受高盛事件拖累以及冰岛火山爆发导致欧洲航油需求大幅下滑的影响，美原油回落至80-85美元/桶区间，短期内上涨突破85美元甚至更高价位缺乏基本面的支撑。二季度美国炼厂停车检修使得美原油库存持续上升，不过开工率自3月中旬开始不降反增，且汽油库存从3月初开始明显下降，显示汽油消费已开始复苏。但是汽油传统需求旺季在三季度启动，目前大幅上涨缺乏需求的持续支撑，且原油库存依然维持高位，将对美原油继续上涨构成压力。希腊债务危机令欧元区深陷泥淖，虽然前期希腊债务危机一度因欧元区及IMF的450亿欧元的救援计划而有所缓解。不过，欧盟统计局4月22日最新公布的数据显示，希腊2009年预算赤字占GDP比例高达13.6％，较之前希腊政府预期的12.7％高出将近1个百分点，并有可能进一步上修，令欧元区再度蒙上阴影。另外，希腊与欧盟和IMF之间的谈判尚存在不确定性，而欧元区的其他国家，诸如西班牙、葡萄牙和爱尔兰等，将来也有可能受到类似于希腊的不同程度的冲击。因此从这方面来讲，作为相对有效的避险工具，美元将在一定程度上受到市场的追捧，从而抑制原油走势。

其实，从历史走势来看，即使美原油突破85美元/桶甚至达到100美元/桶的高位，从历史情况来看，其对PTA价格走势的推动作用也仅限于暂时提振，实质的影响并不明显。诚然，目前原料PX成本支撑趋强，不过供给充足令其价格走势偏弱，而且PTA生产利润相当可观，成本对其的推动作用可以说影响甚微。

PX供给充足，疲弱态势难以改变

2009年三季度，国内PX集中新增产能280万吨，增幅比例接近2008年国内产能的60％，PX生产利润自此大幅下降。而进入2010年1月，中东地区阿曼芳烃以及科威特芳烃两套装置共160万吨的新产能投放，更使得PX价格持续低迷。

目前，亚洲PX与MX价差处于2008年金融危机以来的最低水平附近，自3月初以来，亚洲PX与MX价差一直处于低位徘徊中，足见其供给的充裕。虽然成本支撑趋强，成本驱动价格缓慢回升，不过供给压力较大，PX走势难以摆脱疲态。

PTA库存压力日渐显露

由于PX价格低迷，PTA生产利润相当丰厚，致使PTA生产企业加大开工负荷。据CCF统计数据显示，2010年以来，PTA开工率达到了91％，高于去年85％的平均水平。虽然3月和4月份，PTA工厂较大幅度停车检修，PTA开工率一度下降至78％，不过整体来讲，开工下降导致的产量下降并不明显。而从目前的PTA交割库的情况来看，PTA库存已增加至20万吨的历史较高水平，并有继续增加的趋势。另外，据估算，目前PTA社会库存已达到130万吨。但与以往不同的是，这些社会库存主要分散在贸易商和下游聚酯工厂手中，导致流动性PTA供给并不十分充裕。不过，若下游销售旺季开始衰退，那么贸易商抛售的心态将会显现，PTA供给压力将会加大。

销售旺季已有所兑现，PTA上涨难有大作为

进入4月份，PTA下游聚酯环节销售旺季如期而至，江浙、盛泽等地织机开工率已恢复至旺季水平，柯桥轻纺城布匹成交量也逐渐回暖。涤纶短纤、长丝等产品库存出现大幅下降，库存压力得以缓解，价格也顺势推涨。不过，相比较涤纶短纤、长丝等纤维价格的上涨幅度，原料PTA价格推涨却并不明显。PTA国内现货价格在4月上旬达到8300左右的高点后，已经开始出现回落。虽然下游涤丝销售仍处于旺季，不过PTA价格疲态显露，继续上涨的动力不足。

纺织服装出口预计前高后低

纺织服装作为出口导向型的传统行业，出口形势好坏很大程度上决定了行业本身的景气度。从4月10日海关总署发布的3月行业出口数据情况来看，3月出口大幅回落，当然这次回落主要基于春节因素消除以及低基数效应减弱，不过也体现出口形势复苏进程仍然缓慢。另外，从出口的季节性来看，传统旺季一般集中在1、7、8、9、12月份，而出口旺季与上游涤丝销售旺季存在2-3个月的滞后性，也就是说目前涤丝销售的旺季已通过订单的形式在逐步消化7-9月的出口旺季的因素。而由于劳动力成本的提高、人民币升值预期以及贸易摩擦加剧等因素，下半年的出口形势谨慎乐观，全年行业出口增速呈现前高后低走势的可能较大。相对于出口复苏缓慢，国内纺织服装依然保持较快的增速，不过从季节性角度来看，内销旺季主要集中在1、12月份，从时间上来推算，对于10月、11月份涤丝的销售具有拉动作用，而目前则影响并不明显。据此，涤丝销售在目前的旺季过后，将面临较长一段时间的淡季，且由于下半年出口形势的制约，四季度涤丝销售旺季也将在一定程度上受到影响。

结论

涤丝需求旺季因素并未让PTA主力合约期价突破前期8800的高点，PTA现货价格已提前下游涤丝短纤及长丝价格表现出推涨乏力的迹象。而随着旺季因素消逝，PTA现货价格继续回落的压力加大。尽管如此，PTA主力合约期价短期大幅下挫的时机还不成熟，下游仍处销售旺季，且涤丝库存略显偏紧。不过，期价上涨的压力已经显露，短期或有反弹但难有所作为，中期面临较大的下行风险。