期货中国网www.7hcn.com报道

4月23日，证监会正式发布《证券投资基金参与股指期货交易指引》和《证券公司参与股指期货交易指引》，基金和券商从而获准参与股指期货交易。

《证券投资基金参与股指期货交易指引》明确提出，基金以套期保值为目的参与股指期货。同时，限定债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货。《证券投资基金参与股指期货交易指引》规定，基金参与股指期货交易，持有的买入合约价值不得超过基金资产的10%，持有的卖出合约不得超过基金持有的股票总市值的20%。

在券商方面，根据《证券公司参与股指期货交易指引》，证券公司自营业务可以参与其他目的的股指期货交易，相比基金有所放宽。证券公司自营业务参与股指期货交易，应对已被股指期货合约占用的交易保证金按100％比例扣减净资本。同时，证券公司集合资产管理业务参与股指期货，要求任一时点持有的买入股指期货合约价值不得超过集合计划资产净值的10%，持有卖出股指期货合约价值不得超过集合计划持有权益类证券市值的20%。

在股指期货上市一周后，证监会又开放基金和券商参与股指期货交易，这将会对股指期货市场产生什么影响，期货中国网采访了永安期货分析师石上钢，为投资者解读相关问题。

以下是采访内容：

期货中国：随着证监会发布的两条指引，基金和券商获准参与股指期货交易，请问这将会对股指期货市场产生什么样的影响？

永安期货石上钢：我觉得机构获准参与交易，对股指期货市场的影响总的来说应该是正面的。

股指期货它不仅是一种交易工具，也是一种风险管理的手段，另外对现货市场来说也起到一种价格发现的功能。但从股指期货上市最近一周多的表现来看，由于机构参与者的缺失，股指期货的投机性还是很强，它对市场中长期的趋势影响不大，但短期来说确实起到一定程度的助涨助跌作用。虽然最近持仓量一直在增加，但相比成交量来说仍然很小，主要还是日内交易为主，这一点与国外相对成熟的市场相比，有很大的不同。

机构投资者的介入，会使股指期货更加健康、更加规范的发展。机构投资者将主要参与套期保值，这一点将更好的发挥股指期货风险管理的功能。另外机构投资者他们的投资相对理性一些，很多是建立在客观化的投资研究基础上的，这一点也有助于股指期货的价格发现功能，使信息传递速度和准确性大为提高，市场效率得到改善。当然机构的参与，也会增加股指期货的成交量和持仓量，使股指期货市场的规模得到更大的发展。

期货中国：两项制度的出台，您认为会对A股市场产生什么影响？

永安期货石上钢：这两项制度的出台，对A股市场的影响较多，我主要介绍其中的五点。

首先股指期货推出将为Ａ股市场提供做空机制和杠杆交易机制，改变了前期只有做多才能盈利的单边模式。机构作为股票市场的主力军，如果它不能参与股指期货的交易，也就是说它的盈利模式仍然单一的话，那么它在股票市场上的操作将被动，这一点本身就不利于A股市场的发展，所以我觉得机构参与股指期货，对A股市场的长期发展是有利的。

第二、大盘蓝筹股将受到青睐，资金聚集度进一步加大，估值更为合理。以后机构投资者利用股指期货进行套保、套利等，会增加对相应标的股票的需求，推动相应蓝筹股的活跃程度，这一点实际上也有助于股票市场的发展。机构投资者拥有相对丰富的人力、硬件设施及信息来源，投资相对更加客观、准确，这一点也有助于相应蓝筹股的合理估值。这一次沪深300股指期货的上市，市场并没有走出预期的蓝筹行情，原因也是多方面的，比如说对这些股票的炒作，很早以前就开始了，而不是在股指期货上市的时候，另外最近恰好碰到房地产调控、加上外围高盛事件等大利空的影响，而且从海外市场情况来看，股指期货上市的时候就算市场处于一个上升趋势，一般也会有一个回调过程等等。

第三、有助于市场的稳定，减少波动性。因为有了机构投资者的参与，期货市场和现货市场上的博弈行为将会变得更为理性。

第四、短期来看对股票市场上的交易可能存在挤出效应，机构投资者的部分资金从股票市场转到期货市场，减少了现货市场的流动性。但从长期来看，仍然会促进现货市场的交易活跃度，以及合理价格的发现。

第五，机构能够参与股指期货交易，将扩展他们的投资模式，如果他们能够做大做强，本身也是有利于A股市场的发展。

期货中国：在股指期货目前约14000名已成功开户的投资者中,超过90%的投资者为自然人,，制度的出台将会对中小投资者有什么影响？

永安期货石上钢：这一点有利也有弊，中小投资者中做中长期趋势的那帮人，可能受益会多一些。那些做日内交易的投资者，一方面可能希望价格波动大一些，而机构投资者的介入可能会倾向于减少价格的波动，当然这一点有时也不一定；另一方面可能又怕价格被主力操纵的太厉害，从而价格变化的规律性很差，如果是这样，那么机构投资者的介入可能会对他们有利。

期货中国：据您了解，目前的期货公司是否有能力服务这样的大型机构客户？

永安期货石上钢：这一点，我觉得看期货公司的具体情况，不同期货公司的情况不一样。虽然说机构客户本身比较专业，在很多方面都有优势，但是期货公司还是有自身的一些优势，期货投资与股票投资还是有很多不同之处。期货从某种程度上说，它是研究价格的变化，期货公司在价格理论这一块可能略具优势。另外期货公司在套保、套利等方面也具有优势。永安期货在这方面也是做了不少准备的。

受访者：永安期货分析师石上钢

期货中国网编辑整理

20010年4月26日