上周沪铜受高盛欺诈事件影响大幅跳空低开，春季攻势宣告结束，虽然随后走势趋稳，但上涨的动能正在逐渐衰竭。在一季度超乎寻常的利好经济数据公布之后，国务院房地产市场调控措施出台，意味着国家预防宏观经济过热的政策调控正式启动；央行流动性收紧持续的时间越来越长，收紧的力度逐渐加大；中国季节性进口高峰已经过去，铜市终端消费是否如市场传言般的强劲即将迎来检验。宏观经济调控、货币政策收紧、进口回落等因素都不利于铜价再创新高，铜价泡沫难以进一步吹大。

房地产市场调控动摇铜价泡沫根基

铜价长期走势与宏观经济状况联系紧密，铜的最终消与房地产高度相关，房地产市场的发展通常领先于铜价变化，此次房地产市场调控对铜价未来走势影响深远。

4月17日，在国家统计局《一季度国民经济回升向好势头进一步发展》的报告公布仅仅两天之后，国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》正式发布，通知中有3个方面对房地产市场发展影响巨大。其一，建立考核问责机制，对稳定房价、推进保障性住房建设工作不力，影响社会发展和稳定的，追究责任；其二，实行更为严格的差别化住房信贷政策，提高购房贷款首付款比例及贷款利率，严格限制各种名目的炒房和投机性购房；其三，发挥税收政策对住房消费和房地产收益的调节作用，加快研究制定引导个人合理住房消费和调节个人房产收益的税收政策。这3条对于市场投机性购房行为的打击用毁灭性来形容毫不为过。

铜的金融属性建立在消费的不可替代性的基础之上，而铜的消费主要取决于房地产市场的发展，铜的金融属性与投机性购房行为紧密联系在一起。此次房地产调控政策对投机性购房行为的打击将动摇铜价泡沫产生的根基。从调控对铜需求的影响的来看，政府对房地产市场的调控并不以限制其发展为目的，反而努力促进市场供应，这有助于挖掘房地产市场对铜消费的潜力，但对投机性购房的打压将使其对铜的消费减少。从调控对铜价的影响来看，投机性购房这一房价持续高涨的主要动力消失，意味着铜价泡沫产生的根基瓦解，房价若停止过快上涨，则铜价涨势也难以持续。房地产市场调控不仅影响住房建设对铜的需求量，而且将影响电力、家电等领域对铜的消费，并且这种影响是长期的。现在就下结论说中国房地产市场对铜的消费高峰已经过去为时尚早，但消费增速将明显放缓。除了直接影响铜市需求和价格之外，房地产市场的调控还向我们传达了一个信号，那就是国家预防经济过热的调控政策已经开始启动，未来我们关注的焦点将逐步从“经济继续回升向好”向“防止经济过热”转移，经济的发展并不支持铜价无限制地上涨。

流动性持续收紧削弱铜价上涨动能

铜的金融属性非常强，流动性始终是其价格走势的重要影响因素，“后救市时代”也不例外。央行流动性收紧持续的时间越来越长，收紧的力度逐渐加大，对高铜价而言无异于釜底抽薪。

中国人民银行的统计数据显示，2010年3月末，广义货币供应量（M2）余额为65.00万亿元，虽然同比增长22.50%，但增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点，M2增速自去年11月份的29.64%的高位连续4个月回落，显示央行货币政策继续收紧。按照政策调控目标，未来广义货币供应增速将进一步降至17%附近。央行在4月23日发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》报告中强调，下一阶段，应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。从一季度贷款投向来看，基础设施行业中长期贷款增速回落较快，货币供应增速持续放缓使投资对铜消费的拉动作用减弱，在盘面上表现为年初以来铜价上涨动能消退。

终端消费的可持续性有待检验

铜主要用于建筑、电力、电子行业，今年基础设施建设领域的投资增速放缓，房地产市场调控力度加大，我国进口高峰过去之后铜价走势将更多地取决于终端消费的情况。

铜矿供应偏紧、品位下降是客观事实，但当前铜价远高于边际生产成本，全球铜市供应目前仍然保持稳定，矿业投资力度还在加大，对未来供应紧缺的忧虑有些杞人忧天。中国进口季节性高峰即将过去，铜价走势将更多地依赖于终端消费的增长情况。全球经济企稳回升之后，产业链上下游的库存重建过程已经结束，当前铜价处于上涨趋势中，各环节库存水平普遍偏高，交易所库存也同样处于高位，消费是否真的如市场所说的那样强劲需要用最终端的消费来回答。夏季来临之后，空调、冰箱等终端消费品的销售情况将在很大程度上影响铜价走势。一旦销售情况不如预期理想，消费的可持续性不强，那么铜价回落将不可避免。目前大多数工业品的库存处于高位，需要引起市场重视，主要依靠政府投资拉动的消费是否能持续有待检验，铜市也是如此。对于相关铜企而言，在国外投资机构预测的2010年中国铜需求增长14%真正成为现实之前，在期货市场进行卖出保值锁定利润水平不失为明智之举。

高盛事件对铜价的影响是短暂的，但它确认了铜价中期高位整理走势。从盘面上看，我国M2增速回落之后铜价上涨的动能正在逐步减弱。国内流动性收紧领先于欧洲和美国，年初以来国内外铜比价持续回落。美国3月新屋销售表现优于市场预期，而国内大量的融资性进口则加大了市场的压力，预计未来铜价外强内弱的局面还将延续，比价将继续走低。铜价已从长期上涨趋势转向中期高位整理，从基本面来看，目前正处于多空转换的过程中，下行风险正在逐步累积，预计振荡下行将成为铜价未来走势的主基调。