我前两天给大家讲过石油危机背后的三国角力和巨量能源垃圾债的风险，今天就看到第一个美国油企倒下了。沙特阿拉伯与俄罗斯的纷争，导致油价创下史上最大单季跌幅，同时冲击了全球石油企业的营运。美国页岩油企业Whiting Petroleum周三宣布，已经向法院申请破产，成为首家因为油价战申请破产的企业。而美国确诊人数超过20万，石油的风险在一步步显现，巨大的不确定性使美股再度暴跌近1000点！再次验证我对美股的观点：不要去接下降中的匕首！

整个一季度国际油价出现暴跌，从高点算起暴跌了70%，近期国际油价再次大幅下跌，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格盘中一度下跌达到9%，跌破了每桶20元的重要整数关口。这也是2020年2月以来的最低水平。

油价为什么持续暴跌？是否还有进一步下跌空间？油价下跌的原因我觉得分成几个方面可以理解，第一个就是疫情对大多数国家的经济都造成了冲击，打击了原油的需求，比如说航空用油大幅减少，人们不出行汽车需求用油也大幅减少，很多工厂停产，工业用油也大幅减少。根据高盛的报告，近期全球原油消费已经和正常水平相比下跌了25%，1/4的需求没有了，油价肯定会大跌。

第二个原因是产油国之间的价格战。欧佩克是世界上最大的卡特尔组织，他们面对全球性的需求下降，每个国家都有扩大产能的动机，而他们和俄罗斯的矛盾导致双方没有达成一致，造成沙特单方面提高原油日产量到1000万桶以上。国际油价暴跌对美国打击是非常大的，所以美国在这轮油价下跌中损失巨大，很多页岩油公司濒临破产。华尔街买了很多垃圾债都是页岩油公司发行的，这对华尔街金融机构造成了很大的压力。

我们看到这次油价的暴跌不仅是金融市场的问题，而且是国际政治的一个角力，所以他的问题比较复杂。前几天，特朗普和普京进行了长时间通话沟通，可能会派出部长级的人物来进行沟通谈判，这显示出油价的大跌对美国已经造成了很大压力，而之前美国已经要求沙特停止增加产量，来维护一个合理的油价。

我们看到国际油价大跌的时候，国际原油期货也出现了分化走势，形成近低远高态势。什么意思呢？就是近期的原油价格很便宜，但是远期原油的价格很贵。比如wti原油期货价格现在5月份合约价格只有20美元每桶，但9月份交货价格已经超过30美元每桶。仅仅差4个月的时间就有10美元每桶的差价，在当前超低油价之下，一些交易商正在低价买入原油，然后储存起来，利用时间来赚取差价。因为等到9月份进行交割，就可以获得10元价差。

储存需要成本，运输也需要成本，由于很多生产商、炼油商、贸易商都争相抢购，油轮来运输或者储存原油，导致近期原油海运费出现了数倍的增长，储存的成本出现了飙升。这样的下跌也让很多人认为是不是可以进行抄底了，事实上国内很多基金公司发行的原油基金主要是qdi，在这段时间大幅下跌抄底这些原油基金，或许是一个不错的策略。当然值得注意的是，你一定要有足够的耐心，因为现在全球产油国大打价格战的时候，原油价格有可能还会继续往下跌。瑞银相关人员表示油价下行风险还是存在的，因为熊市不言底，你很难去预测多少是油价的底，这为抄底原油带来了一定的风险。

今天又传出一个很大的消息，美国最大的页岩油生产商之一西方石油，上周宣布无法按期支付28亿美元的股息。可以说页岩油公司面临着巨大压力，因为页岩油的成本是很高的。比方说沙特这些中东国家的原油，深度几十米就可以打，所以它成本很低。但是页岩油是要通过一定的冶炼的方法从页岩里面来提取石油，所以它的成本很高，据测算成本可能超过40美元每桶。和现在20美元每桶相比，一桶亏损一半，即使国际油价回到2017年以来60~70美元每桶，页岩油企业也普遍盈利不佳。因为这些页岩油企业通过大量的投入来扩大产能，所以现金流都高度紧张，发行了很多垃圾债。现在原油价格大跌，页岩油公司的财务状况急剧恶化，并且债务评级大幅下调，有可能造成新一轮的区域性债务危机。一旦美国能源行业爆发大规模违约，可能成为新一轮美国企业债危机的导火索，这一点风险值得大家注意。在危机之下现金为王，所以虽然美联储大量的放水，但是美元指数持续攀升，流动性紧张的局面愈演愈烈。

数据显示美国6大炼油产区平均成本价高达46.6美元每桶，成本最低的产区也达到32.4美元每桶，这些成本还包括运输仓储管理等费用的进口价，所以平均价格应该是在40美元每桶。所以当油价低于40美元每桶的时候，美国页岩油公司就会出现亏损。尤其有些公司需要大量打井，大规模投资，但是这个成功率并不高，一旦打井没有打到油，就可能会造成巨大损失。所以页岩油公司大部分都用了高杠杆，通过高杠杆率以及高债务来刺激页岩油气的泡沫，而华尔街大量参与了现有公司的垃圾债的投资。

泡沫越吹越大，页岩油公司的股权也维持了持续的繁荣。但是我们要记住一句话，当潮水退去的时候才知道谁在裸泳。现在这场击鼓传花的游戏已经到了落幕时刻，导火索就是全球大流行的新冠疫情，所以说高杠杆是风险之源。美国能源企业，尤其是炼油企业的股市泡沫以及企业高债务可能会成为风险源，严重程度有可能超出想象，这可能是美股下一次暴跌的重要导火索。

原油是工业的血液，全球对于原油的需求量都很大，中国作为世界上最大的石油进口国，其实一直需要大量的进口石油，但是在石油进口方面我们却因为国际政治的原因，无法真正进口的足够多的石油储备。我们现在进口的石油基本上是通过委内瑞拉，俄罗斯，伊朗，伊拉克这些和美国关系不友好的国家进口，美国的很多盟友我们是无法进口到石油的。所以很多人在想为什么现在油价这么低的时候我们不赶紧去进口，我们明明拥有世界上最多的超级油轮。但是在国际上我们进口石油其实是受到了很多限制。

国际油价持续暴跌，很多人都关心国内的成品油价格会不会下调，现在结果已经出来了，因为国际油价已经低于40美元每桶的地板价，那么根据规定国内成品油价格不再进行调整。当时设立地板价的原因主要是为了防止油价的波动，比如说油价下跌到40美元每桶之后，下调了油价价格，等到波动上来，对于炼油企业乐檬会造成巨大亏损。所以为了保障这些炼油企业的利润，我们设定了一个地板价。

今年以来汽油累计跌幅是1850元每吨，柴油跌幅1780元每吨。当然有了地板价也有天花板价，也就是国际油价高于130美元每桶的时候，汽油和柴油零售价都不提或者少提。也就是说只有国际油价在40~130美元之间运行的时候，才会按照国内成品油价机制正常调整，该涨就涨该跌就跌。

大家了解了这个规则之后，就知道现在国内的成品油价格不会作调整。当然未调金额将全部纳入油价调控风险准备金，全部上缴中央国库。所以对于国际原油，我们不仅要关注它的使用属性，更重要的是关注它的金融属性。石油美元是美元获得信用至上的一个最根本的因素，石油期货的量是所有期货里面最大的。