高盛事件给全球大宗商品市场带来的打击立竿见影，而近期投机性买盘的显著消退使得纽约11号原糖不可避免地陷入区间振荡。在国内炒作旱情告一段落之后，郑糖被动跟随纽约原糖小幅波动的行情，接下来将等待糖会的进一步指引。后市关注的焦点将再度回到2009/2010榨季产量数据明确后市场的具体销售情况。

伴随成交量的萎缩，隔夜美盘再度温和收高。高盛事件发生后，11号原糖7月合约多数时间围绕十日均线窄幅波动。而国内糖市在西南产区迎来降水之后，盘面炒作旱情兴趣消退，郑糖主力被动跟随美盘，同时缩窄日内波动幅度。多空双方短线大单量交易随之增多。现货报价延续了期货市场的这种整理走势，广西主产区南宁及柳州两地中间商报价持稳于5100—5150元/吨，云南地区昆明报价为5000—5020元/吨，各地成交清淡。

糖市的这种阶段性低位振荡行情在笔者看来并非个例。事实上美国次贷危机以来，全球金融大环境的恶化对于包括大宗商品市场在内的所有金融领域都产生了深刻影响，并且其后遗症可以预见还将继续发挥作用。下面我们谈谈对于近期大环境的几点看法以及糖市基本面的具体情况。

一、国内外整体金融环境

1.全球经济仍处于萧条期

欧元区的主权债务问题首先从最薄弱的希腊环节显露出来并非偶然，而该国政府信用濒临破产的事实也证明了在这场席卷全球的经济危机中，美国原来并非情况最糟糕的那一个。4月17日SEC（美国证交会）对于高盛涉嫌欺诈的指控，只是再给所谓的“复苏”一记响亮的耳光。包括原糖在内的各大宗商品市场也对此给予强烈的反应——大幅低开低走。

我们认为，次贷危机以来，以FED（美联储）为首的各国央行注入流动性以及维持低利率政策，使得商品估值偏离其实际价值，目前购买商品规避通胀风险不应再是基金进行资产配置的首选。这一点体现在美盘上，就是基金买盘兴趣的长期消退，而商业头寸的投机性先天不足则注定了美糖现阶段无法迅速摆脱区间行情。

2.国内投资过度导致的资产泡沫，未来面临行政手段调整

2010年为了避免本国经济在全球危机环境下陷入衰退，人民银行被迫继续注入大量流动性——其4月最新发布的2010年一季度金融统计数据报告显示，2010年一季度广义货币供应量(M2)余额为65.00万亿元,同比增长22.50％，狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元,同比增长29.94％；流通中货币(M0)余额为3.91万亿元,同比增长15.81％，金融机构本外币各项贷款增加2.80万亿元。至此，有一点我们应该达成共识的是——内需的充分增长才是经济复苏的真正源动力。此前通胀情况下形成的资产泡沫注定只能是假繁荣，并且一旦人民银行开始利用各种直接或者间接手段回收流动性之后，这些泡沫将会迅速消退下去。国家目前大力推进的农村城镇化改革算是其中的一种尝试，其最终效果，我们拭目以待。

二、国际食糖供求形势分析

1.巴西——新榨季进度以及最新产量预估

根据UNICA（巴西蔗产协会）的最新预估数据，中南部地区的甘蔗产量较上年度同比增长10%左右，达到5.958亿吨。按照食糖与酒精生产比例45：55计算，巴西主产区产糖量约为3380万吨，如此就牵涉到蔗糖酒精的生产比例问题。尽管未来原油价格的下跌很可能无法避免，但是现阶段甘蔗产量的增长对于食糖价格形成的压力是确实存在。因此，通常的生产比例可能略有变化，比如未来将有57%的甘蔗用于生产酒精，但这种微调对于大局影响有限。

2.印度糖——面临长期下行压力

这个问题我们主要从三方面来考虑。

其一，大型用糖企业大规模进口食糖。于上年10月1日开始的2009/2010制糖年，印度食糖进口量已经超过上一制糖年全年的进口量。2009年10月至2010年3月的第三个周期间，印度食糖进口量较上一制糖年的252万吨增加到317万吨的水平，其中原糖有250万吨，剩余的是白糖。

其二，印度国内产糖预估数据上调，拟于2010年9月30日结束的2009/2010制糖年，印度食糖产量较年初预测的1500万吨有望增加到1800万—1850万吨的水平。而印度每年的食糖消费量在2300万吨左右。

其三，未来供应充足的预期，在市场买涨不买跌的消费心态驱使下，其国内糖价在2010年1月食糖价格飙升至40印度卢比/千克的历史高点后，又跌至30印度卢比/千克附近运行 。近期糖价继续创下十个月以来新低。

三、国内食糖供求形势分析

国内主产区几近全部收榨，由于西南干旱造成的部分地区产量受损在盘面上总体已经消化，市场的下一个重点关注问题还将回到传统的销售数据上来。

近期西南地区出现降水天气，缓解了部分旱情。进入五月之后，西南面临传统的汛期，直到10月下旬降水量将占到全年总降水量的86%左右，因此不排除盘面炒作热点由干旱再度转向。

综上所述，基于全球经济持续萧条以及主产国的产量预期上调，投机性买盘的消退不可避免。我们认为美盘原糖的价格在近期还将维持区间振荡，波动范围在16.6—19美分/磅。

国内糖市在经历了4月的消息真空期后，多空双方小幅波动的行情在月末可能略有变化。云南地区近日出现降水直接利空盘面，但本季产量变化应该不大，市场目前等待本月26日—27日的糖协工作会议给予一定的方向性指引。郑糖主力合约1101短线下档支撑位5050元/吨，上档阻力位5140元/吨。