在高盛被起诉与国内房地产新政的影响下，近日国内股票与期货市场均出现较大幅度的回落，豆油市场也无法避免系统性下跌风险。从豆油市场自身供需来看，供过于求的格局在短期内仍然难以改变，但是这种利空已经被市场长时间消化，而豆油期货相对于工业品期货来说的确处于价值洼地。笔者认为，豆油市场的小幅回落只是面临系统性风险时的理性调整，当前上行趋势尚未改变，对此笔者做以下分析。

基本面利空出尽，CBOT豆类不跌反涨

供给压力一直是制约豆油市场价格上涨的关键因素， USDA4月供需报告进一步上调了全球油籽的产量与库存。2009/2010年度全球油籽产量将达到43670万吨，较上月预测上调140万吨，期末库存为7406万吨，较上月预测上调226万吨。4月报告上调全球油籽产量的主要原因是当前南美地区的大豆已经进入收割季节，增产幅度已经基本确定。报告预测2009/2010年度阿根廷与巴西的大豆产量分别为5400万吨与6750万吨，较上月报告分别上调100万吨与50万吨，不过2009/2010年度南美大豆丰产的利空消息已经得到了市场长时间的消化。

USDA4月供需报告利空公布之后，芝加哥豆类期货不跌反涨，截至4月22日15点，CBOT大豆已经站到1000美分/蒲式耳以上。笔者认为，豆油市场供过于求的格局在短期内难以改变，但USDA4月供需报告的利空释放之后，市场将处于利空出尽的“真空”状态，4月下旬中美大豆将逐步种植，这一时期对天气因素的炒作有可能推高大豆与豆油市场价格。

高盛事件有可能继续引发系统性下跌风险

美国证券交易委员会4月16日向法院提起民事诉讼,指控高盛集团在涉及次级抵押贷款业务金融产品问题上涉嫌欺诈投资者。高盛“欺诈门”事件导致欧美股市普跌，同时国际原油与黄金等大宗商品价格也遭受拖累，但接下来的两个交易日欧美股市已经回归平静，主要大宗商品价格也止跌回升。高盛“欺诈门”在美国被曝光之后，英国和德国4月18日不约而同地宣称将对高盛展开调查。在金融市场领域，“欺诈门”很有可能导致投资银行界类似诉讼接踵而来。倘若高盛欺诈事件继续引发一系列的投资银行界诉讼，这将不可避免的再一次引发股市与期市出现系统性下跌风险。

国内房地产新政挤压资产泡沫

在国内房地产价格疯涨的背景下，近期国家出台了一系列的政策措施来抑制房价。在国家政策组合重拳的影响下，房地产板块股票出现了大幅下跌，商品市场也遭受拖累。房地产新政对房地产泡沫的打压也引发了市场对国内股票与期货市场泡沫的担心。笔者认为，国家出台的这些政策将比较有效限地制房地产市场的投机需求，部分高房价城市房地产泡沫将得到挤压，全国房地产价格上涨势头将得到遏制，房地产价格回归理性也将导致股票与商品等资产价格的理性回归。但是，房地产投机资金后市是否会涌入股票与商品市场，进而导致股票与商品价格大幅上涨，还需等待市场验证。

国际投机资金转战农产品市场有望推高豆油价格

据经济参考报报道，今年以来，在全球大宗商品市场，金属市场资金流出10%，相应的农产品市场资金量则增长15%。在涌入农产品市场的资金中，频频出现以指数基金为代表的大型资金的身影，而传统对冲基金也大量囤于玉米、豆油等农产品。据CFTC最新公布的商品持仓数据显示，截至4月13日当周，商品基金在CBOT豆油的多头持仓为62830手，基金多单占总持仓比例达到21.6%。近一段时间以来，基金持续增持豆油期货多单，基金在CBOT豆油期货的净多持仓从3月30日的10481手据增到4月13日的32214。国际投机资金转战农产品市场将推高未来豆油价格。

综上所述，虽然豆油自身供需基本面没有新的利空出现，但在高盛事件与国内房地产新政的影响下，国内股票与商品市场整体下跌，豆油市场也无法避免系统性下跌风险。技术上看，豆油期货指数20日均线对豆油期货指数具有强支撑，从日K线看，豆油指数4月19日大幅回落之后接下来的三个交易日连续收阳线，有孕育多头行情之势。总体来说，当前豆油上行趋势良好，前期的小幅回落只是对系统性下跌风险的过激反应。