自月初原油指数突破18个月高点以来，油市整体维持高位振荡态势。在暴涨暴跌的交替中，之前支撑油价突破上涨的经济数据近期依旧多有利好，而另一方面市场对油市供应过剩的担忧也对市场产生压力。笔者认为，原油市场后市仍将振荡以稳固短期基础，并将伺机继续冲高。

宏观经济面维持良好态势

尽管近期失业数据依旧不尽人意，但零售销售等消费类指标保持强劲增长，反映出消费者对美国经济改善的信心正不断增强。同时，美国3月份CPI较上月仅升0.1%，而核心CPI则环比持平，这也意味着美联储可以继续保持超低利率政策。相比之下，同期报出的亚洲经济数据更加强劲。今年第一季度中国GDP增速为11.9%，第一季度零售额较上年同期增长17.9%。与美国相似，在高增长下中国一季度物价相对平稳。第一季度中国CPI较上年同期增长2.2%，低于3%左右的全年增速目标。物价升速的放缓，一方面体现出了中国政府近期在货币政策调控方面的成果，一方面也使市场对央行加息的预期得以一定的缓解。另外，新加坡、韩国等也均报出亮丽数据。从这些数据可以看到，亚洲地区的增长仍在不断地超出人们的预期。

不确定性因素来自高盛被诉案件，美国证券交易委员会16日提起民事诉讼，指控高盛集团在涉及次级抵押贷款业务金融产品问题上涉嫌欺诈投资者，造成投资者损失超过10亿美元。受此影响，当日股市与期市均遭遇大跌。事实上，考虑到高盛与美国财政高官的派系性联系，以及民事诉讼的漫长性，此事究竟如何发展还需进一步观察。

希腊债务问题对欧元的利空几乎出尽

自从上月末欧洲对希腊债务的金融援助协议达成以来，欧元兑美元基本已呈现振荡筑底形态。尽管市场对希腊债务问题仍存部分疑虑，但随着时间的推移，从协议的初步达成到细节敲定以及最终实施，一切小的变故都将难以支持美元继续大幅走强。12日，欧元区国家财政部长敲定希腊救助机制的一些未决细节，同意在必要情况下，将各自为希腊提供双边贷款，第一年的总额为300亿欧元。13日希腊成功发行总额为12亿欧元的短期债券，尽管偏高的债券利率体现出市场对希腊经济前景还需要更多保证和信心。希腊政府事后也表示，将继续通过市场融资。

在希腊问题的利空基本出尽以后，来自欧元走低的利好对美元的支撑将难以持续。短期美元指数即使侥幸得以维持振荡亦难以继续走强对油价施加压力。

供应过剩担忧压制市场，但需求恢复明显

EIA最新库存报告显示，上周美国商业原油库存再度大幅上升。4月16日当周，原油库存上升190万桶至3.559亿桶，汽油库存意外大幅上升360万桶至2.2493亿桶。炼厂开工率则延续回升势头至85.9%。此报告几乎完全颠覆近期美国油市供应紧俏的局面，对供应过剩的担忧再度对市场施压。

根据对美国商业油品库存与油价数据走势的对比可以发现，目前随着天气回暖与驾驶季节的临近，汽油消费已逐步开始升温。尽管之前曾一度处于历史高位，但目前汽油库存已基本下降至历史正常区间之内。同时，炼厂开工率的上升也体现出原油实际需求的好转。因此，笔者认为，中期内库存情况将难以对油价产生实质性压力。另外，OPEC3月原油产量的下降与5月后俄罗斯原油出口税的提高，也将在一定程度上缓解短期市场对原油供应过剩的担忧。

本月国际能源署IEA在其最新一期的石油市场月度报告中认为，今年全球石油日需求量将从去年的8493万桶提高到8660万桶。IEA还分别提高了对今年前两季度世界原油加工量的预估。不仅如此，3月中国表观石油需求增长强劲，而成品油库存下滑和销售窜升暗示需求可能比表观数字所体现的更加旺盛，根据测算，3月石油表观需求较上年同期约增长13%，较前月约增长6%。中国需求维持强劲，是经济危机以来维持油市需求预期的重要因素之一。

基金持仓同步于油价，不会引起大幅调仓

CFTC原油市场持仓报告显示，自3月中旬以来，基金净多持仓持续维持高位，而相比较之下并不是每次基金净多持仓的增减都与油价的涨跌相一致。

由上图可以看出，从去年末到今年1月19日以及3月初到3月中旬的过程中，两次基金净多单增持到高位，而油价却并未同步走高。尤其是年初，油价的快速下滑甚至导致基金大规模调整持仓，更加速了油价的跌势，最终油价跌幅达10美元。而在此波行情中，明显不同的是，基金净多单的变化基本与油价的升降保持一致。这也就意味着在本轮油价成功突破走高后，出现基金大规模调仓打压油价行为的可能性并不大。

总体看来，目前原油市场上虽然多空因素并存，但原油指数却成功地在振荡中坚守住了前期高点的趋势性支撑。另外，相比较WTI原油，原本因油品较差而常年处于贴水状态的BRANT原油近期出现生水，也体现出市场对经济基本面的基本认可。后期市场上的消息面因素可能对油价走势产生一定影响，不过在没有重大利空的情况下，原油指数将保持85-88.5美元的振荡区间进行高位整理。同时，伴随着希腊问题的进展以及更多利好数据的发布，油价可能伺机继续冲击90美元大关。