从沪胶历史来看，每年的第二季度，天胶市场都将经历漫长的休整期。就近回顾2009年，天胶期价持续在14500—16000点区间宽幅盘整，在大家都认为有可能是“双重底”的时候，期价重归14500点，将底部格局延长近1个月。而2010年的天胶同步呈现了箱体振荡格局，胶价持续在22500—26000区间内高位振荡，后市将会如何运行呢？笔者认为，天然橡胶第二季度季节性下跌不可避免，价格有望回归21000点一线。

基本面上整体供大于求

4月中旬起国内天胶季节性开割开始，直至6月份，国内外新胶供应高峰期将全面来临。近期除去新胶供应增加压力之外，国储抛储也成为市场的焦点。4月14日，国家抛售储备胶3万吨，竞拍价格集中在23000—25000元/吨；4月23日再次拍卖3万吨，其中26219吨为2001年以前的资源。

从进口方面考虑，2010年1—2月份进口橡胶总资源接近30万吨，同比增幅高达180%，2010年3月份进口天然胶19万吨，合成橡胶的进口也史无前例，因此一季度的橡胶供应相当充足。国内青岛保税区自3月底以来陆续到港不少订货船只，库存压力为近几个月最大，这也是新加坡期货胶价接近4000美金，而青岛3号胶尚无法在3400美金以上成交的主要原因。

值得关注的是，上海期交所的天胶库存呈持续下降态势。截止到4月16日，上海期交所天胶库存小计48979吨，期货仓单为33800吨，不断降低的库存是支撑胶价强势的主要原因。但是事实上，交易所库存仅仅是天胶社会库存的一部分，即显性库存部分，天胶库存的下降跟大量的交割存在一定的关系，与实际的市场供需关系不大。随着二季度的来临，供应在逐步恢复，交易所库存料将逐步增加。

天胶需求放缓

金融危机过后的中国市场，一跃成为全球最大的汽车产销国，但今年以来产销压力开始显现，2月份，国内汽车产销环比下降超过25%，目前汽车表观库存达到19万辆，压力开始有所显现。美国方面，一年多来，唯独去年8月份政府“以旧换新”政策刺激了一下车市，当月销售超过100万辆，近几个月持续维持在70万辆的低位水平，据此分析国际汽车行业的复苏道路还十分漫长。作为国内轮胎行业，形势更加严峻，由于美国特保案的影响，国内轮胎月产量自2009年9月份的6000万条逐步下滑至2010年2月份的4500万条，轮胎企业受困更压制了天胶的需求。在目前复合胶成本高企、国产标胶价格居高不下的情况下，下游轮胎企业的毛利率下滑是不争的事实，进而进一步压制胶价格上行。

进口胶较沪胶升水，沪胶进一步上行阻力重重

近期进口胶外盘报价炒高至4000美金以上，以复合胶零关税作统计参考，目前的进口胶价成本接近26300元/吨，成为沪胶价格进一步上行的上档阻力位。从历年复合胶与沪胶对比分析，当进口复合胶较沪胶存在升水条件时，沪胶下跌的概率扩大，而当前情况与2008年那波金融风暴来临之前极为相似，胶价快速度回升，在基本面并未完全复苏的情况下，资金的炒作使得胶市泡沫越来越大，但当前的期现价差还没有产生让现货企业介入套保的强吸引力。

从历史价格演变来看，二季度胶价总体呈现冲高回落态势

从历年上半年天胶走势来看，二季度胶价通常会冲高回落。按照2009年上半年与2010年上半年的价格对比来看，2010年胶价翻倍上行，并且临近2006年所创下的高点，如与其他大宗商品类比，沪胶比价也相对高估。从近月合约与远月合约之间的差价对比来看，沪胶呈现近强远弱的格局，并且主力合约1009呈现三角形缩紧形态。按照三角形整理分析，第一波从26200点回落至22300点（2010年1月11日至2月9日），跌幅3900点；第二波从25700点跌至22500（2010年2月22日至3月16日），跌幅3200点；第三波临近第二季度季节性供应高峰期，近期合约或将由强转弱，跌幅进一步扩大。

笔者根据技术图表，对天胶第二季度走势做出大胆预测：4月初至中旬，干旱炒作减弱，新胶供应增加，沪胶振荡上行，重新面临26000点附近的压力位，形成“三重顶”格局；随着库存的释放和通胀预期的降温，沪胶将率先下调，考验23500点一线支撑；4月下旬至5月初，在下游补库需求以及节假日气氛炒作下，胶价有望反扑24500点压力，若后期跌破23300点，沪胶有望顺势下探至21000点附近，时间为4—6月份。