上周国内商品普遍延续区间盘整行情，而上海燃料油期货各合约波澜不惊的格局依然如故，市场交投平淡。期间，尽管原油价格波动剧烈，但沪油对此反应平淡，持续在高位振荡。对于其后市走势，笔者试分别从国内宏观经济形势、国际原油市场、燃料油现货市场等方面加以分析。

国内宏观经济形势

一季度的主要宏观数据于上周陆续出炉，其中，一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点；3月份居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4%，环比下降0.7%；3月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.9%，环比上涨0.5%。这些数据基本符合市场此前的普遍预期，通胀率仍处在可以接受的水平上，且宏观调控政策的不确定性有所下降，这将对商品市场产生积极作用，有利于商品价格总体保持上行趋势。

另外，国务院常务会议对中国一季度经济形势作了全面总结，从会议中透露的信息来看，调整经济结构和管理通胀预期仍是下一阶段宏观调控工作的重点。可见，未来市场流动性的收紧依然将在一定程度上令商品期货承压。据中国人民银行称，3月份人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元，而货币供应速度与贷款增速的双双下降，预示着宽松的货币政策已经转为中性偏紧。据统计，经过春节后连续八周的净回笼，央行公开市场操作从银行体系冻结的资金量已累计达到9200亿元。现在看来，流动性收缩政策起到了一定的效果，短期内加息预期不再那么强烈。

总体来看，国内经济形势向好和货币紧缩政策同时作用于商品市场，使得商品价格持续陷于振荡盘整行情中。

国际原油市场

上周原油价格上蹿下跳，行情波动较为剧烈，与国内燃料油期货一潭死水的局面相比判若天壤。周初时，投资者对于原油库存高企而需求增势不大的忧虑持续增加，导致油价从每桶接近87美元的17个月高位连续五个交易日回落。其后，美国能源情报署（EIA）公布了截止到4月9日当周的油品库存报告，报告显示原油库存意外减少220万桶，而此前接受调查的分析师给出的平均预期为增加110万桶，这重新令美国这个全球最大石油消费国原油供应已开始趋稳的预期升温，从而提振油价止跌劲扬。

然而好景不长，美国首次申请失业救济人数意外增长拖累油价丧失了上行动能。另外，美国联邦储备委员会(Fed)公布，美国3月份工业产值增长0.1%，增幅低于经济学家此前预计的0.8%。尽管上述数据并未对原油期货市场构成破坏性的打击，但仍阻止了油价的上行。上周五时，美国证券交易委员会指控高盛集团在营销与次级抵押贷款相关金融产品时涉嫌欺诈投资者，原油价格立刻应声下跌逾2美元，85美元/桶一线宣告失守。但需要注意的是，当日油价的大幅下挫主要受累于突发利空因素，其影响持续的时间可能比较短。

美联储主席伯南克日前在美国国会作证时表示，美国经济似乎已步入温和复苏之路，陷入“二次探底”的风险已经消退。同日，美联储发布的最新褐皮书也显示，除极少数地区外，美国经济上个月继续全面回升。得益于较好的经济环境，短暂回调后的油价仍有再创新高的动力，如是则将给予沪油较强提振。同时，希腊债务问题一波三折、几经反复，美元兑欧元的走强将令油价承受部分压力。

燃料油现货市场

据卓创资讯的统计数据显示，2009年中国成品油表观消费量为2.21亿吨，产量为2.27亿吨，实际过剩产能近600万吨。未来5年中国炼油能力将保持高速增长，预计到2015年全国炼油能力将达7.5亿吨的规模，届时中国炼油能力与实际需求的差距将进一步扩大，过剩产能或达2.2亿吨。这虽是一家之言，但也从一定程度反映出中国炼油行业供过于求的现状。然而就目前来看，在国内经济持续增长的情况下，原油等原料的需求正在变得愈加旺盛，这从以下数据中可窥见端倪。海关总署最新公布的数据称，中国原油进口继续大幅增加，并且连续第二个月成为成品油净进口国。其中，3月原油进口2106万吨，折合成每日进口497万桶，仅低于2009年12月每日逾500万桶的纪录水平；1—3月进口原油累计同比增长39%。对于燃料油现货市场来说，由于船用燃料油需求较为旺盛，华南、华东等地区燃料油现货报价继续表现坚挺。

另外，此前市场频频炒作的国内成品油调价终于尘埃落定。2010年4月14日零时，国家发改委上调了国内汽柴油最高零售价，涨幅均为320元/吨(汽油约0.24元/升，柴油约0.27元/升)，由于市场早有预期，且此次调价幅度适中，因此未对燃料油期货构成太大影响。

技术面分析及后市研判

从FU1006日K线图上看，该合约基本呈缓慢振荡上行格局，其均线系统向上发散保持良好。但突发利空导致原油期价大幅下挫，预计将对沪油构成拖累，周初将重新跌至4750元之下，暂时短空思维介入。需要注意的是，短时利空造成的影响持续的时间不会太长，沪油总体上行行情延续的可能性较大，本周或将走出先抑后扬走势。