报告导读

12月蛋鸡产能继续增长。受疫情封锁和春节节日的双重影响下，鸡蛋走货不畅，累库量高于预期，蛋鸡的产能无法转换为供给，节后供应承压。同时，需求方面，受疫情影响学校、工厂延期开工/开学叠加鸡蛋年后本身的需求淡季，鸡蛋需求弱于预期，形成供需双弱的格局，鸡蛋现价骤降。目前疫情使得鸡蛋行情愈加复杂，在多空因素交织的背景下，鸡蛋更易受市场情绪和博弈所影响，建议短期观望。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋期货端震荡运行，观望为主。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

受疫情影响，节后鸡蛋期货出现了极大的波动。05合约跌停后震荡运行，9月合约却一度涨停，5-9价差迅速拉开。目前鸡蛋5-9价差处于五年内的最低水平。截止2月7日，9月合约高于5月合约933个点。

2月3日后，鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

由于疫情对养殖行业的干扰，鸡蛋现货价格于节内以走弱为主。而盘面价格受风险因素和心理预期影响，远近月合约走势完全相反，鸡蛋基差也如以往一般波动极大。截至2月6日，济南现货低于05合约467个点，周内基差变动仍大，基差较节前一度滑落1500点。春节期间投资者不愿意持仓过节，总持仓量有所减小，节后鸡蛋这个品种吸引了各方资金流入，总持仓量以较快速度回升。

1.3.现货价格

年前蛋鸡产能压力极高，本身反弹困难，适逢年后鸡蛋受疫情影响，校工厂延迟开工，鸡蛋走货不畅，需求偏弱；叠加年后消费淡季、鸡蛋本身高波动特性等多重打击，蛋鸡养殖行业遭受严重打击，蛋价跳水，一度低于去年全年最低点。近期蛋价触底回升。截止2月6日，全国主产区鸡蛋均价为2.76元/斤，较年前下调0.79元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.64元/斤，较上周下调1.09元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

年后鸡蛋品种风云变幻。年前时推断，受产能压力影响，市场的鸡蛋的供应充足，淘鸡量较大，肉鸡价格也稳定在低位，蛋价节后难反弹。在春节期间，养鸡场的蛋鸡继续生产，鸡蛋在节后积压。适逢疫情发酵，学校工厂延迟开工，鸡蛋走货不畅，需求偏弱，叠加鸡蛋品种本身的高波动性，年后蛋价明显下行，盘面一度跌停。后蛋价触底，叠加人们对未来疫情好转的展望，和禽流感可能带来的需求端风险，远月合约蛋鸡一度涨停。

数据显示， 2019年12月全国在产蛋鸡存栏量为12.803亿只，环比增长 1.51%，同比增长4.28%，商品代鸡苗总销量4800 万羽，环比增长1.87%，同比增长9.64%，蛋鸡淘汰环比增长68.35%，同比增长54.27%。若无意外，数据推测2020年1月预计存栏12亿只，同比增长16.3%，2月存栏12.25亿只，同比增长19%，3月存栏12.5亿只，同比增长18.8%，而至上半年6月，月度存栏同步都将超过10%。产能压力持续加压鸡蛋。

然而，现在已经出现了两个对未来有明显影响的风险点：肺炎疫情和禽流感病毒。

在新型冠状病毒感染肺炎疫情蔓延的当下，全国部分地区为防止疫情进一步扩散，采取了封路措施，物流不畅令一些养殖户面临着饲料供不上、成品出不去的尴尬局面。

而禽流感的出现让鸡蛋前路更加扑朔迷离。

2月1日，农业农村部新闻办公室官网发布，湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情，养殖户存栏肉鸡7850只，发病死亡4500只。疫情发生后，已扑杀家禽17828只。这是近期全国范围内发生的第五起亚型高致病性禽流感。在此之前，新疆已发生4起当地野生天鹅发生H5N6亚型高致病性禽流感疫情。H5N1是高致病性禽流感，在禽类中传播快、危害大、病死率高。这为鸡蛋市场的前景又带来了一丝不确定。

历史经验上看，003年“非典”时期，蛋鸡行业和现在有一定的相似性。2003年上半年鸡蛋主产区均价同比下降8.74%，主销区均价同比下降9.31%。

相同点：2002年的背景是，蛋鸡养殖利润高，养殖户生产规模持续扩大，导致2003年鸡蛋供应增加，产能压力偏高。“非典”期间，鸡蛋产区购销不畅，运输受限，现货积压。同时集中性餐饮需求大幅降低，供应偏强与需求的下降导致鸡蛋价格持续下降。

不同点：2020年新冠状病毒的情形与2003非典时期十分相似，仍有部分细节不同。背景上看，时间已经过去了17年，鸡蛋市场行业总量已扩大数倍。而前年猪瘟疫情爆发，目前猪肉缺口仍明显，一定程度上提振了禽肉和蛋类蛋白替代品。

短期来看，疫情的封锁极大程度上限制了鸡蛋的运送，鸡蛋累库难消。鸡蛋本身品种偏小，极易受恐慌性资金流向引导。长期来看，在政府的干预及疫病恐慌因素的消退下，鸡蛋行情将逐步回归正轨。这也是远近月鸡蛋合约差距明显过大的原因。

（浙商期货 潜龙项目组）