短期来看，在下游需求面的支撑下PTA仍将维持高位振荡态势，不排除因周期性备货回探前期高点的可能；但中期来看，目前下游旺季已进入中期，而二季度存在经济过热隐患，在政府宏观调控力度增强的情况下PTA面临回调压力。

进入4月以后，虽下游产销较好，织机开机率持续回升，但PTA期现货仍呈现高位整理态势，上行动力不足。展望后市，短期因基本面利多因素占据主导，PTA仍有望维持强势整理格局，不排除再度回探8700—8800一线的可能，但中期来看，因政府宏观调控力度可能增强，在下游旺季已进入中期、库存压力逐步增大的情况下，PTA面临回调压力。

宏观政策存在不确定性，恐将影响市场气氛

欧美经济数据持续向好，如美国3月CPI、零售额及费城联储制造业指数等均表现良好，短期内就业拉动消费复苏迹象逐渐体现；而希腊债务问题对市场的冲击逐步缩减，欧元区经济在德法两国的强劲增长带领下正在逐步复苏。但SEC指控高盛引发市场避险情绪再度升温，商品市场亦因此大幅下挫。我们认为，因美国实体企业盈利不断回升及流动性相对充足，此案对商品市场的冲击更多停留在心理层面，难以产生实质性影响。

真正引发市场担忧的是中国一季度靓丽的经济数据。信贷及物价数据使得市场对加息预期降温，但GDP同比增长11.9%，超出潜在增长水平，市场对经济过热的担忧再次浮现。因4月14日的国务院常务会议内容措辞谨慎，我们预计近期不会出台更有力的紧缩信贷的政策，数量型工具依旧是央行的首选。从中长期来看，二季度物价仍面临持续上升的压力，目前宏观面对PTA市场最大的影响依旧来自于政策的不确定性，市场预期亦因此存在较大分歧，引发PTA高位振荡。

PTA供应增加，仓单压力不断增大

因PTA暴利，装置开工率较高。从装置开工动态来看，3月份检修过的多套大型装置4月份均正常生产，而4月份准备检修的装置主要有亚东石化、天津石化、洛阳石化等非主流装置，相比上个月450万吨的检修产能，其影响相对较小。另外，佳龙石化60万吨新装置正式投产，亦增加了市场供给。按照CCF统计口径，PTA装置4月上半月平均开工率92%，高出3月份近5.6个百分点。

进口方面，韩国部分主流PTA生产商与江浙聚酯厂商就PTA保证金归属事宜谈判已经结束，韩国货可能恢复供应。若按当前聚酯开工率75.6%计算，PTA月需求在143万吨，而4月份国内产量在115万—118万吨，加上PTA进口量可能增加，PTA供需偏紧态势有可能得到改善。

另外，值得我们关注的是，自3月份开始，PTA仓单一直呈现增加态势，目前已达到2008年同期水平。虽然在通胀预期前提下库存不会成为制约市场的主要因素，但在央行不断进行市场操作和信贷调控的情况下，一旦流动性出现紧缩态势，库存将是多头不得不面对的难题。

产业链利多占据主导，旺季需求逐步展开

1.二季度原油仍将维持强势

尽管原油在上探前期高点后回撤，但二季度原油走强仍是大概率事件。随着全球经济的不断好转，三大国际能源机构纷纷上调全球原油需求数据；而从原油消费的季节性因素来看，二季度往往是油品消费的高峰，将会带来原油价格的走高。EIA数据显示，美国石油产品、汽油及馏分油消费回升趋势基本确立，且油品库存下滑，尤其值得关注的是虽然炼厂开工率距离历史平均水平仍然有一定的差距，但一季度开工率出现了反季节性上升，这也从侧面反映终端需求已经出现了实质性的改善。

另外，从CFTC持仓数据来看，截至上周二，总持仓依旧高达139万张，而基金净多头寸亦高达11.3万张，仍处近几个月的最好水平，表明资金对后市依旧看好。我们认为，原油价格维持强势将提振市场多头人气，成为PTA价格维持强势的基础。

2.PX供应充足，短期价格仍将在底部徘徊

受新增装置集中投放市场冲击，PX利润维持低位。在炼化厂炼油边际不断回升、石脑油裂解价差相对较高的情况下，作为副产品的PX不得不“被生产”，因此PX装置大幅调降负荷可能性较小，市场供应依旧充足，而乌鲁木齐石化100万吨新增装置的投产更是增加了供应压力。另外，部分PX生产商已着手下调装置开工负荷，如中海油惠州80万吨的PX装置3月开工率下调15%，阿曼芳烃公司81.5万吨PX装置在整个3月份维持在55%—56%的低负荷运营。

我们认为，在目前供应充足、成本存在支撑和产量控制的情况下，PX价格短期仍将在底部徘徊，大幅下挫或反弹的可能不大。

3.聚酯库存维持低位，旺季需求逐步展开

受需求回暖及库存回补等因素提振，加上涤丝产品毛利逐步回升，聚酯装置整体开工率整体仍维持在75.6%。另据CCF统计，目前江浙主流工厂FDY、POY、DTY库存分别为5—7天、7—9天和15—18天，均较3月有了明显下降。而江浙织机开机率亦回升至80%，轻纺城成交量增至500万米附近，终端旺季需求逐步展开。

总体来看，由于终端运行良好，聚酯产销平衡，库存压力亦得到缓解，聚酯市场成交重心维持振荡上行趋势，对成本的传导能力也将进一步增强，从而对PTA市场形成有力支撑。

4.纺织品服装出口持续向好，对聚酯消费拉动进一步增强

纺织品服装出口方面，2010年一季度我国累计出口392.46亿美元，同比增长15.20%，出口金额超过2008年同期水平，而3月纺织与服装出口订单PMI指数分别为61和60，预示着二季度出口依旧向好。另外，商务部副部长钟山表示中美初步达成协议，人民币汇率保持基本稳定，因人民币升值引发的出口纺织品服装出口下降的担忧将逐步缓解。因此，2010年纺织服装行业的出口将会恢复稳定增长。

内销方面，2010年前3个月服装鞋帽类消费品零售总额增速为23.9%，超过社会平均6个百分点，表明内销持续旺盛增长；衣着类CPI也呈现出探底回升趋势，表明2010年国内纺织品服装消费有进一步回暖的可能。纺织业对上游聚酯工业的拉动作用将进一步明显，从而提振PTA市场信心。

PTA短线承压高位振荡，中线面临回调压力

根据基本面分析可知，产业链利多因素仍占据主导，随着旺季需求逐步展开，PTA消费仍将得到有力保证。目前市场最大的不确定性因素仍来自宏观政策调控力度，一旦市场流动性收紧力度增加，PTA后市走势将相对悲观。对于后市，短期来看，在下游需求面的支撑下PTA仍将维持高位振荡态势，不排除因周期性备货回探前期高点的可能；但中期来看，目前下游旺季已进入中期，而二季度存在经济过热隐患，在政府宏观调控力度增强的情况下PTA面临回调压力。