4月份以来，PVC期现两市在各地房地产价格突飞猛进、房产销售火爆以及汽柴油价格上调导致PVC物流成本增加等因素的推动下，振荡上行。上周四大连V1009合约再次突破8000关口，然而国内房地产市场的“繁花似锦”似乎很难延续，从4月14日开始，政府陆续出台了较两会前更为严厉的房地产调控政策，受此影响，周一包括国内A股、股指期货、商品市场均出现调整，PVC亦在调整之列。对于后市，我们认为受成本支撑、需求前景不佳影响，中短期内大连PVC将以弱势振荡为主，7700一线仍有较强支撑。

中长期原油价格趋升，PVC成本压力趋升

从2010年国内新增PVC产能的投产状况来看，电石法工艺的比例还在增加。对于电石法PVC，影响其成本的因素主要为电力价格、煤炭价格、氯气、物流价格等，其中最主要的电力成本；对于乙烯法PVC，影响其成本的因素主要为乙烯、氯气等。3月中下旬以来，各地煤矿事故明显增加，国家有关部门加强煤矿安全管理工作，关停部分小煤窑，期间国际原油也突破前高，受此影响国内煤炭供应偏紧，并小幅上涨。3月14日，发改委宣布国内成品油价格上调，汽柴油最高零售价每吨上涨320元，平均每升上涨0.24元(汽油约0.24元/升，柴油约0.27/升)。由于我国电石法PVC产能主要集中在华北、华中、西北等地区，而消费地主要集中在华东、华南地区，汽柴油价格的上涨无疑将加大PVC的运输成本，具体而言1000公里运输里程，每吨PVC运输大致增加10元左右。近日，发改委称，二季度水、电、油、天然气等价格将一定幅度上涨，但在出台调价措施时政府将充分考虑社会各方面的承受能力，并采取阶梯价格等多种方式缓解价格上涨对居民生活的影响。2009年11月发改委将非民用电价平均上调2.8分，发改委电价调价窗口期通常为6个月，因而二季度电石法PVC成本趋升，但大幅上涨的可能性较小。上周末，华东、华南地区电石法PVC成交均价大致为7500元/吨和7600元/吨，两地区的电石均价持稳在3450元/吨和3500元/吨，两地区的电石法PVC成本分别为7000元/吨和7100元/吨，目前电石法PVC企业的生产利润尚可，后期电石法PVC供应将以稳中趋升为主。

对于乙烯法PVC而言，受中东两套百万吨乙烷制乙烯装置、新加坡壳牌80万吨乙烯裂解装置相继投产等因素影响，春节过后亚洲市场乙烯持续低迷、成交价格弱势振荡。上周受三井化工50万吨/年的石脑油裂解装置故障推动，亚洲地区乙烯较大幅度上涨，然而这种因素只是短暂提振乙烯价格。上周，CFR东北亚、东南亚乙烯均价每吨分别上涨50美元和32美元，至1255美元/吨和1165美元/吨。不过，受PVC需求不振影响，乙烯法PVC的原料EDC和VCM基本保持平稳，其中CFR远东EDC价格小涨4美元/吨至538-540美元/吨CFR，CFR远东VCM小跌4美元/吨至850-852美元/吨水平，现货成交在800-820美元/吨CFR。4月份，受亚洲地区乙烯价格回升的推动，国内乙烯法PVC价格小幅回升，上周末华东、华南市场乙烯法PVC主流成交均价分别为7650元/吨和7750元/吨，较月初分别上涨100元/吨和150元/吨。以目前远东地区850-911美元/吨VCM现货价格计算，乙烯法PVC的成本在8100元/吨以上。即使考虑到部分企业使用乙烯生产PVC，生产成本相对低廉，那么国内乙烯法PVC生产企业也已经处于亏损状态。二季度，泰国MOC90万吨乙烯装置有望投产，原油高位振荡为主，预计亚洲乙烯难有大起色，但后市乙烯法PVC受成本支撑，下跌空间应不大。

中长期来看，随着全球经济逐步复苏、原油消费回升，WTI原油运行空间有望进一步抬升。由于目前乙烯法聚氯乙烯的原料乙烯单体主要还是来自于石脑油裂解，因而国际原油价格的上涨有望推动乙烯法PVC成本抬升。同时原油上涨也将通过通胀给煤炭等其他石化能源带来上涨动力，随着电价调价窗口期的打开，也有望推动电力价格上涨。基于前述原因，笔者认为，中长期PVC成本上升压力加大。需要注意的是，由于国内PVC产能严重过剩，而且2010年还有444万吨的新产能预期投产，PVC价格波动主要受成本影响。

房地产调控加大，PVC需求前景堪忧

国内PVC的需求60%左右都集中在房地产市场，因而未来房地产市场的新开工面积以及施工面积将在很大程度上影响未来PVC的需求。3月份以来，尽管北方建筑工地已经开工，但受去年年底以来的房地产调控以及信贷收紧政策影响，房地产市场转入价升量缩格局，受此影响，PVC加工企业谨慎心态增强，未敢大量采购原料，PVC需求表现清淡。近期，各地房地产价格无序暴涨，为了防止地产市场泡沫过大，并对中国经济发展造成更大危害，政府连出重拳对房地产市场进行调控。继14日宣布提高二套房贷首付比例和利率1.1倍政策后，国务院17日发出通知要求，商品住房价格过高、价格上涨过快、供应紧张的地区，银行可暂停发购三套及以上住房贷款，对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。同时，“引导个人合理住房消费和调节个人房产收益的税收政策”也正在加紧研究制定中。受上述政策影响，国内房地产市场风声鹤唳，深圳、北京等一线城市出现恐慌性抛盘。房地产市场调控政策将一定程度上打压投资性需求，并伤及部分其他住房需求，进而可能会影响房地产新开工面积，从而拖累PVC需求，因此后市房地产调控利空因素还有待进一步消化。不过，中长期来看，三季度是PVC的传统消费旺季，同时政府仍在推动2010年建设保障性住房300万套，各类棚户区改造住房280万套，对房地产市场的调控应不至于一棍子打死，因而对后市PVC需求不至于过分悲观。