一、LLDPE、PVC与PTA的组合投资机会可行性分析

1.产业链的相关性

首先，三者的生产过程具有相关性。LLDPE的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→LLDPE；PTA的生产链条是：原油→石脑油→PX→PTA；PVC虽然国内以电石法为主，但是随着我国经济开放程度的加深，国际上乙烯法的PVC价格变化也将传导和带动国内价格产生相应的变动。乙烯法PVC的生产链是：原油→石脑油→乙烯→PVC。从生产过程来看，上游源头都是原油，这直接决定了三者之间必然具有相关性。

其次，三者的下游消费领域有重合之处。尽管PTA主要用于纺织行业，LLDPE主要用于农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品等领域，PVC主要用于管材、建材、薄膜等领域，但PTA与后两者在用途上也存在一些重合之处。例如，在国内市场上，20％的PTA用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。因此从这个角度说，三者也具有一定的相关性。

2.历史价格的相关系数

因为三个品种上市时间各不相同，这里截取2009年5月25日至2010年4月16日的历史期货价格数据进行相关性分析。通过相关性分析，我们发现三者之间的正相关性均达到85%以上，这也验证了上面从产业链角度所进行的分析。

3.合约的流动性

这里我们主要通过观察成交量和持仓量来衡量此合约是否活跃，数据采集区间为2010年1月4日至4月16日。目前，PTA的日均成交量维持在26万手左右，持仓量维持在近30万手的水平，LLDPE的日均成交量维持在22万手上下，持仓量维持在11万余手，可以说这两个品种已日渐成熟，进行跨品种套利不存在合约的流动性问题。PVC虽然当前成交和持仓未能有效放量，但是在低碳经济背景下，随着上游电石2010年淘汰落后产能目标的下达，市场人士对这个品种相对看好，相信PVC将会日趋活跃，从近两周的成交和持仓来看已有所放量。

二、如何进行跨品种套利交易

1.LLDPE与PTA的跨品种套利

从LLDPE与PTA的比值以及价差走势图来看，两者的比值与价差走势图基本相同，这里采用比值数据来说明如何套利。

LLDPE与PTA的比值从2007年10月8日至2008年7月2日，一直维持在1.60—2.00之间，在7月3日比值跌破1.60，随后一直振荡下挫，最低跌到1.20附近。进入2009年后，两者比价振荡攀升，在2009年底接近1.60后有所回落。当前比价在1.35附近。其实套利的主要思路就是“买强抛弱”，在强势品种上建立多头头寸，同时在弱势品种上建立空头头寸，以赚取两者间价差扩大的收益。从走势图上来看，目前比价位于底部区域，投资者可以建立“买LLDPE抛PTA”的套利头寸，若后市比价突破1.60，可顺势加码，持仓比例以1：1.5或者3：4为宜。

2.LLDPE与PVC的跨品种套利

从历史比价的运行区间来看，LLDPE与PVC的比价一般运行在1.40—1.80之间，并且存在一定的周期性：比价的高点往往出现在7、8月份，年内的高点通常出现在12月份。近期两者的比价主要运行于1.40—1.60之间，也存在一个“买LLDPE抛PVC”的套利机会，持仓比例以1：1.5或3：5为宜。其实两者的套利笔者已经实践了近一年的时间，从收益率的情况来看，效果是比较理想的，在此作为重点推荐的跨品种套利交易。

3.PTA与PVC的跨品种套利

从PTA与PVC比价走势图上来看，PVC上市以来两者的比价运行在0.90—1.15之间，区间上沿稳定，比价低点重心逐渐上移。目前来说操作机会不是很好，后市需继续观察。可能出现两种情况：其一，比价继续下滑，投资者可进行“卖PTA买PVC”的跨品种套利；其二，比价可能继续走强，上行突破1.15一线，那么投资者可尝试进行“买PTA抛PVC”的套利交易，同时以比价回落至1.15为止损离场点。

最后需要提醒的是，投资者在进行跨品种套利时需要注意以下几个操作要点：（1）在比价曲线上升时，进行“买L抛V”或“买L抛TA”的套利，在比价最小值附近是这种套利组合的最佳时机；（2）比价曲线下降时，在比价最大值附近则是进行“卖L买V”或“卖L买TA”套利的最佳时机；（3）要设立止损点和止盈点，在比价趋势不变时维持套利持仓，而在比价曲线出现转折时减仓或全部对冲出局；（4）要尽量避免近月合约，临近交割时市场可能出现突发或资金因素而导致挤仓，这会令价差关系失衡，同时临近交割月持仓保证金的提高也会影响套利效果。

综上所述，在当前振荡为主导的行情走势中，笔者建议投资者关注跨品种的套利交易机会，目前“买LLDPE抛PTA”或“买LLDPE抛PVC”的跨品种套利操作性较强，投资者可依据自己的资金情况适量建立套利头寸。