2019年12月7日，由华泰期货主办的“守望初心 创新变局”2020衍生品市场年会在上海成功举办。在“农产品专题策略论坛”中，熵一资本全球宏观研究院副院长朱鹤、华泰期货研究院副院长兼上海研究所所长马明超、国家粮油信息中心决策服务处处长李喜贵、敦和资产管理公司油脂油料研究主管黄曼等业内人士做了精彩分享。七禾网作为媒体支持全程参与了图文报道。

朱鹤：中美贸易“拉锯战”下的经济格局

熵一资本全球宏观研究院副院长朱鹤站在全球经济格局之下以独特的视角与大家分享了中美贸易摩擦所带来的影响，让大家看到了其中的确定性和不确定性。朱鹤表示，如果一个事件是十年大趋势，那就不可能在短时间内带来巨大的冲击，如果一件事能在短期内带来巨大冲击，就不可能持续十年或更长的时间。因此，在短期内解读中美贸易摩擦，不能仅从基本面的角度来看。展望2020年，我们要讨论的不是中美贸易战下的经济格局，而是经济格局下的中美贸易战。

朱鹤分别从周期、货币政策、PMI、通讯业发展、制造业发展以及房地产情况等角度详细介绍了当前经济环境，认为明年的经济格局并没有我们想的那么差，甚至可能会比今年好。朱鹤提出，如果中美贸易谈判一直不顺利，无论是对中国还是对市场来说都是好消息，因为在这种情况下，大家的聚焦点都在贸易上。但如果中美贸易谈判完成第一阶段，那剩下的就都是不能谈的东西，彼时所有冲击都会来临，这无疑就会是一个坏消息。

马明超：调研6点启示

华泰期货研究院副院长兼上海研究所所长马明超详细介绍了自己及团队过去一年来的调研成果，并总结了几点调研所带来的启示。

第一，用规律和逻辑来推导未来会发生的事实或结果，这是调研的主要任务。第二，在调研中，可以直接发现真相，对市场进行纠偏。而真相就是大部分人不知道的事实或者大部分人知道，但做过了头的事实。第三，不要看调研对象说了什么，而要看他做了什么。第四，大部分贸易商都是错的，不要受他们情绪影响。第五，能产生差异的区域很重要。第六，注意安全。

马明超提醒投资者，做调研要提前了解调研地区的风土人情，理清所调研品种的供求链条，建立好逻辑框架。此外，马明超强调，做调研一定要避开误区，不能带着主见和头寸。

李喜贵：2020年粮食市场供需格局分析

国家粮油信息中心决策服务处处长李喜贵表示，目前粮食市场主要存在四方面的不确定因素，分别是中美贸易摩擦形势、猪瘟、宏观政策以及国际形势。总体来说，国内粮食市场供需宽松，库存充裕，市场运行平稳，但品种结构性矛盾依然突出。玉米连续三年出现产需缺口，但缺口受生猪存栏和中美经贸磋商等影响存在不确定性。小麦产需平衡有余，稻谷供大于求，阶段性过剩特征明显。而大豆则严重依赖国际市场，受中美贸易摩擦和非洲猪瘟的影响，我国进口大豆数量下降。

李喜贵具体介绍了几个品种的情况。玉米：收储制度改革以来，产需缺口逐年扩大，去库存速度加快。受非洲猪瘟影响，2018/19年度玉米产需缺口缩小，2019/20年可能继续缩小，主要取决于生猪养殖形势及中美贸易磋商结果。四季度需求低迷，多元主体入市谨慎，存在资金压力，玉米价格震荡走低，随着玉米的大量上市，市场情绪较前期出现好转，预计下跌空间有限。总体来说，春节之前不算乐观，春节之后并不悲观。

小麦：年底之前维持价格坚挺格局，储存时间较长的小麦拍卖底价没有调整，最低收购价也没有调整，支持市场心态。多数业内人士认为小麦上涨空间有限，因为市场价格临近最低收购价小麦拍卖“天花板”，农户和贸易商余粮高于上年。目前小麦市场供应充足，2020年2月份之后，储备小麦轮换数量增加，预计接新之前小麦价格可能小幅回落。

稻谷：政策性稻谷存量仍在增加，库存消化难度大，2019年收购量还会继续下降。而近年来随着稻谷最低收购价下调，政策对稻谷市场价格的支撑重心也在逐步下降，稻谷市场供需宽松，稻米市场价格特别是陈稻市场价格仍面临下行压力。

黄曼：2020年油脂油料市场供需形势分析

敦和资产管理公司油脂油料研究主管黄曼主要回顾了2019年美豆、豆粕、油脂的行情，并对上述品种做了2020年展望。

美豆：近期买货配额量逐渐减少，美豆库存相对来说仍旧较大，所以美豆出现一定幅度的下跌。从全球供需来看，目前南美产量较为乐观，或创历史记录。全球库销比相较去年出现一定回落，但从历史水平来看仍处在较高位置。可重点关注贸易战，南美天气，南美物流，美豆种植面积等。

豆粕：受猪瘟影响，2019年饲料销量大幅下降。考虑到明年生猪恢复情况及猪肉分布，饲料产量的恢复主要靠南方，尤其是华南、华中和西南地区。在明年猪瘟没有继续泛滥的情况下，饲料需求最乐观或在明年四季度出现大增。预测明年蛋白需求增长1%，豆粕需求增长0.8%。可重点关注贸易战，猪瘟。

油脂：2019/20年豆油产量与压榨同比放增2.5%，在棕油也减产的背景下，缺口由进口豆油和小品种油弥补，其中葵油为主力。豆粽价差从十一以后缩窄至接近600元，预计明年一季度将维持在600附近。考虑到压榨减量，豆油使用转换延后以及库存约束等因素，豆油一季度消费将同比下降2%。马来棕油年产量预计下降2%，减产主要体现在一季度和三季度，结合产量和需求，预计2020年马来棕油库存下降21%。可重点关注马印棕榈油产量，猪瘟。

总结来说，如果12月没有发放新的美豆配额，一季度油粕基差还会更强一些；如果南美天气及收购的物流没问题，做多油粕比仍有机会；2020年油脂有行情，但对油料来说，如果天气不出问题，行情难现。