进入4月份，随着PVC主力换月的完成，PVC期价重心不断上移，究其原因主要有两大方面，一是加息阴云暂消；二是基本面方面，市场对于PVC下游需求回暖的预期不断增强以及3月份集中注销的5.6万吨仓单并未对市场造成明显供应压力，从而缓解了市场紧张情绪。4月14日，中国房地产数据的公布又进一步刺激了市场对于PVC的炒作热情，使得V1009一举突破前期高点8000点的压制。后市来看，笔者认为在宏观经济形势好转的条件下，成本推动加上下游需求拉升将为PVC打开新的上行空间。

房地产业仍保持“红火”态势，PVC传统需求旺季到来

PVC下游消费中有超过50%的部分是用于房地产业的，而房地产新开工面积的同比增速从2009年10月首次转正后一直保持较快上升态势，根据国家统计局周三发布的数据，1-3月全国商品房销售面积15361万平方米，同比增长35.8%；1-3月全国商品房新开工3.23亿平方米，同比增长60.8%，涨幅比1-2月增加23.3个百分点，数据反映出商品房新开工面积正在快速增加。房地产开发的加速进行无疑将快速推进PVC下游需求的增加，同时根据我们的测算，PVC需求的周期比房地产业的周期要滞后6-7个月左右，加之二季度本身也是PVC的传统需求旺季，因此我们预计4月之后PVC或将迎来需求小高峰。另外，此次国家调控楼市的重点在于增加住房供给，在一定程度上也将会拉动PVC的下游需求。总之，下游需求的回暖将成为PVC价格上行的重要动力，PVC行业未来或将迎来阶段性复苏。

经济前景依然向好，加息阴云暂消

2月初以来，美国股市进入上行通道，目前道琼斯工业指数已站在11000之上，而美国就业市场仍较为严峻，这种情形在美国股市历史上是从未有过的，表明市场对经济复苏的信心愈加坚定。美国商务部最新数据显示，3月份美国的零售业销售环比增长1.6%，增幅创去年11月以来之最，3月美国零售商销售额的环比增幅超出预期，且消费者加大了对汽车及其他多类商品的采购力度，这些都表明了美国经济以制造业为先导的复苏正向更宽阔的领域渗透。再来看中国的情况，2010年一季度国内生产总值同比增长11.9%，高于市场预期的11%，3月份单月的工业增加值同比增加18.1%，较2月份出现增加，总体显示目前国内企业生产快速回升，经济增长加速。而关于之前一直笼罩在市场上空的加息问题，由于中国上周采取了重启3年期央票，3月份新增贷款保持继续回落态势，目前来看，央行更倾向于采取公开市场操作手段来控制市场信贷规模。另外，一季度CPI同比涨幅在2.2%，3月份单月的CPI涨幅环比出现回落，显示目前通胀仍处于温和状态，因此我们预期目前国家货币政策仍以调控为主，加息还为时尚早。宏观经济形势的好转及政府收紧政策预期的缓解都将为大宗商品市场走高提供一个较为有利的市场环境。

原油强势确立，成本支撑作用较强

周三美国能源信息署公布的库存数据显示原油库存意外下降，国际油价瞬间反弹，NYMEX5月合约重回85美元/桶上方。目前来看，我们认为原油在二季度上行是大概率事件，主要原因基于三点：一是二季度为美国传统消费汽油的高峰季节，尤其随着美国经济形势的好转，我们认为今年二季度的消费高峰依然可期；二是近远期合约价差缩小，说明近期市场供应趋于紧张，现货相对坚挺，这对于未来油价上涨是相对有利的；三是美元在2010年可能会明显走强，但和大宗商品市场的关联度将会有所减弱。尤其对于有经济复苏支撑的国际油市而言，美元指数的继续反弹或许只会减弱油价上涨的幅度，但未必会导致油市出现大跌。目前需要关注的压力位在86美元一线，一旦站稳，则下一目标位为100美元/桶。作为大宗商品“领头羊”的原油价格进一步走高，不但将推高PVC价格，而且为化工下游产品PVC提供了有力的成本支撑。

另外，对PVC的两种生产方法具体分析可以看到，乙烯法方面，由于日本方面供应紧张，台湾和韩国现货有限，东北亚市场价格持稳。长期来看，虽然日本方面两套石脑油蒸汽裂解装置计划将于下周重启，可能会缓解供应紧张的情况，但上游原油的高企和裂解价差的走低，我们认为乙烯下行空间有限，仍将维持高位振荡格局。电石法PVC方面，上游电石目前接收价格维持在3200-3400元/吨，已略微跌破成本线，加上西南干旱缺电，电石厂已有部分停产，供应开始出现局部紧张，预计未来电石在盘整之后上涨可能性较大。整体来看，PVC价格受成本支撑作用依然较强，上游成本的攀升将不断推高PVC价格重心。