近期，天胶市场持续呈现内弱外强的格局，日胶在天气干旱、印尼地震、泰国政局动荡，以及外围股市偏多和国际原油价格重心上移等多重因素推动下弱化了季节性带来的压力，在突破300日元后呈现振荡上行的格局；但沪胶一直受压政策面不明朗影响呈现明显滞涨格局，近日已接近方向选择的时间窗口，市场分歧依然较大，笔者认为，沪胶在基本面强支撑下仍有上行动能。

货币政策压力逐渐弱化

金融危机以来沪胶与国内政策一直保持着较高的关联度，2009年宽松的货币政策推动沪胶上涨了一倍多，然而进入2010年后，政策进退两难导致国内资本市场振荡明显加剧，尤其是1月的首次调高存款准备金率压制沪胶调整了一个月，不过第二次调高存款准备金影响已明显削弱，只是市场仍对即将到来的第一次加息存在一定“恐惧”心理，因此也就拖累沪胶市场一直较外盘滞涨。

不过，我们根据国内宏观经济数据分析，国内经济复苏呈现加快的迹象，总体宏观大环境依旧整体利多。但为了稳固经济的回升步伐，国家适度调控通胀水平，亦是对国内中长期经济发展有利，尤其部分产业投资呈现过热迹象，产能明显过剩，因此合理的加息不会对整体大环境带来实质性影响，而且管理层对是否加息也较为谨慎。在人民币升值预期增强的情况下，出口企业面临新的挑战，而国内流动性收紧已经提速，是否近期加息也存在不确定性，即便央行最终选择加息，市场也基本消化了这一利空带来的压力，因此，笔者认为，近期货币政策压力已逐渐弱化。

基本面信息偏多形成强支撑

自去年3月国内汽车产销突破100万辆以来，已连续13个月维持了强劲的增长势头，今年3月份产销均突破170万辆，再次刷新了单月新高，远超美国市场，稳居全球首位，尤其是商用车产销成绩优异。去年国内汽车市场主要是政策刺激乘用车表现突出，商用车一直难有较大起色，而今年3月的数据表现让市场对今年国内汽车继续维持平稳增长预期有所增强，这对削弱“特保案”对中国轮胎市场的冲击起到积极的作用。另外，3月国际汽车市场（包括美国、日本、欧洲）产销均呈现利好的一面，这对天胶消费形成支撑。

现货市场方面，由于中国西南地区及泰国遭遇严重干旱天气、上周印尼又遇强地震，以及泰国政局动荡升级等因素支撑，国内外天胶价格均维持在相对高位，中橡网近期成交价维持在25500元；东南亚地区价位更高，泰国5月装船价达到120泰铢/公斤，印尼为340美分/公斤的历史高位，马来西亚是331美分/公斤的高点。尽管主产区即将全面开割，但前期的干旱天气延迟了部分地区开割，而且也将导致减产，这或许是近期迟迟难以显现季节性特征的重要因素。

至于国内库存问题，有数据显示青岛保税区天胶库存几乎到了存不下的地步，甚至市场传言青岛海关对仓库只准出不准进，因此担忧流入市场对现货形成压制，加上国储周三第一次拍卖3万吨陈旧存货，后续是否还将继续投入市场具有不确定性，因此引发市场担忧加重。不过，上期所公布的显性库存已连续10周下降，截至4月9日库存自15万吨高位回落到6万吨以下，且注册仓单也减少到4万吨以下，达到相对低的水平，这也显示国内停割期间去库存化较好。如果从青岛囤货的现象看，主要是国内滞涨导致投机商存货待涨，那么在国内没有上涨的情况下，估计贸易商也不会轻易亏本出售，因此大量流入市场的可能性不大。从进口天胶3月环比大涨的现象看，国内总体需求还是维持偏强的局面。

内外价差偏离过大，有回归需求

笔者曾经在去年11月初根据天胶内外价差及其他因素成功捕捉了一波较大的补涨行情，而进入2010年内外价差再次出现偏离，目前沪胶和日胶的比差缩小到76—78区间，根据近几年的比值分析，主要波动区间在80—100，回顾近十年来的表现，只有三次跌破76的比值，即2002年、2007年和2008年，前两次均发生在目前的季节。分析当前市场，日胶市场逐渐进入压力区，但回调意愿不强，近期维持高位振荡的特征明显；而国内政策压力因素也有所弱化，因此沪胶后市继续杀跌的空间不会太大，如果比值存在回归需求，则国内就存在补涨需求。

综合分析，尽管国家货币政策仍将形成干扰，且市场对库存仍有担忧，国储是否持续抛售也具有不确定性，但是，笔者坚信宏观大环境决定沪胶支撑较强。另外从技术角度分析，自1月以来演绎的大三角形形态逐渐收拢，方向选择一触即发，从趋势看，向上突破的欲望要强一些，即便政策干扰再次出现调整，预计下方24000支撑也将较强，投资者在关注政策的同时可适当少量多单布局，止损25000。