4月初以来，伦铝在站稳2300美元/吨后再次突破2400美元/吨整数关口，当前其上涨势头良好。而沪铝却一直没能走出振荡区间，其明显滞涨，并令两市比价一度跌破7.0。不过，近几个交易日，沪铝伦铝持仓量均有明显增加，铝市也正在成为资金关注的重点品种。从当前电解铝市场基本面来看，多空因素交织，其中最大的利空因素是产量过剩，主要的利多因素是成本因素及消费旺季引发的需求增加。笔者预计，在资金不断入市的推动下，沪铝期价重心将会上移，本周将会站稳17000元/吨一线，并会试图向上突破，但高库存将限制其向上空间。

产能过剩及库存充足是电解铝市场最大的利空因素。尽管本周铝锭价格有所上涨，但大部分市场参与者对电解铝市场信心不足，现货商预计近期现货价格维持在16000—16500元/吨区间，因为现货库存充足。去年，中国电解铝产能达到了1900万吨，今年仍有400万吨的在建产能，产量增加的速度远远快于需求的增长速度。目前，电解铝社会库存在100万吨以上。与此同时，虽然工信部出台淘汰落后产能政策，但估计该政策对产能的影响有限。该政策称，2011年年底前，淘汰100千安及以下电解铝小预焙槽。根据有色金属协会统计，当前100千安及以下电解铝产能有140万吨，不过从现货市场方面的实际情况来看，实际运行的产能没有这么多，在国际金融危机期间，其中部分已关停，其余仍在运行的100千安以下的电解铝产能大概在70万—80万吨。不过，即使是140万吨的产能，仅相当于中国1个月的电解铝产量，因此该政策对现货价格影响不大。

高库存的压制下，使得电解铝的现货商及期货市场的参与者不敢追高。虽然当前大部分投资者看涨电解铝价格，但认为短期支撑其大幅上涨的理由仍有欠缺。在这种形势下，回调买入或逢低做多是较好的策略，因为从成本上看，电解铝这个品种下方支撑很强。

从成本上来看，当前西南干旱地区电解铝的生产成本在16500元/吨（含税及人工成本），全国其它地区的平均成本在15000—15500元/吨（含税及人工成本），且未来电解铝的成本继续看涨。近期，市场传闻5大电力集团借西南干旱之由联合上书，希望调高电价。虽然国家发改委称未收到电力集团上调电价的申请，但今年以来发电原料煤炭的上涨却是不争的事实。据了解，最近3周秦皇岛煤炭库存已经下降了24%；直供电厂煤炭库存天数继续维持在12天，远低于历史同期平均水平(15天)；沿海煤炭运价指数环比上涨4.7%，已是连续第4周上涨。此外，由于矿难事件的影响，近期国内煤炭供应有所减少，如上周山西省煤炭日产量环比下降了6.9%，其中国有重点矿下降了9.2%。后期，国内煤炭价格仍具有上涨空间，而原油价格的上涨也将助推国内煤价。

氧化铝价格后期继续看涨。目前，随着国内电解铝企业开工率的不断提高，氧化铝的产量明显满足不了国内需求，今年氧化铝进口将成为常态。自去年第四季度以来，氧化铝的供应一直偏紧，其中去年11月氧化铝过剩量仅3.7万吨，这也是去年年底以来氧化铝价格走高且相对电解铝价格更加抗跌的重要原因。据了解，今年氧化铝产能将达到3650万吨，预计实际氧化铝产量将达到3080万吨，预计消费量在3500万吨，其中的缺口将通过进口来弥补，预计进口量在420万吨。从最近几个月氧化铝的进口数据来看，今年氧化铝的进口将远超过420万吨。大量的氧化铝进口将带动价格走高，上周国际市场氧化铝价格已上调10美元/吨左右，预计4月份氧化铝价格能够站稳2800元/吨，后期将继续走高。

消费旺季引发的需求增加已经有所体现，尤其是在北美市场。近期，伦铝注销仓单的减少主要反映在该地区。上周，美国铝升水达5年来的最高点，由于下游需求的增加以及运费的上涨，使得部分地区出现电解铝发货出现紧张。相关数据显示，北美铝半成品订单反弹强劲，3月从同比增长25%。与此同时，全球最大的铝生产商——俄罗斯铝业联合公司(UC RUSAL)证实正在考虑推出铝的上市交易基金(ETF)，此消息的公布也推高了期铝价格。此外，印度国有公司National Aluminium Co Ltd (NALCO)，以较LME铝现货价升水82.28美元/吨的成本加保险加运费的价格出售9000吨铝锭的消息也为铝价提供支撑。

总之，本周由于临近股指上市，股市盘面波动较大，这会影响到商品期货市场。而当前市场最关注的是周四公布的CPI、PPI、GDP数据。关于沪铝的走势，笔者维持看涨观点，但其向上的空间或将受高库存的压制，17250元/吨是第一压力位。在当前市场形势下，回调做多对沪铝来说是较好的操作策略。