原油高企和美元指数回落对PTA期价构成支撑，下游需求的提振将拉动PTA振荡上行，后市有望维持，但需要警惕通胀、加息等政策性因素对PTA所带来的冲击。操作上，前期多单谨慎持有。

近两周，PTA呈振荡上行态势。原油高企和美元回落对PTA构成支撑，但真正拉动其上涨的还是下游消费的利好。需求提振下，PTA短期内有望上行。

一、原油高企、美元指数回落对PTA影响几何？

截至4月12日，美原油期货收于84.38美元/桶，依旧在高位振荡。原油的高企主要基于以下两点：一是近期公布的一系列数据利好，如美国3月份非农就业人数增加16.2万，这是2007年3月以来的最大增幅；二是汽油消费提振，导致原油价格上扬。据EIA公布的数据显示，汽油库存连续下降，当前为22237万桶，美炼油厂开工率已达到84.5，说明下游消费需求正在增加。

美元指数的涨跌与其他货币走势密切相关。笔者认为，后期美元指数回落的概率较大。首先，欧盟与IMF在3月26日达成对希腊的援助计划，从而减轻了市场对欧元区经济复苏的担忧，美元指数应声下跌；其次，人民币升值预期比较强烈，尤其是美众议院筹款委员会针对我国汇率政策展开听证会，让人民币升值问题再度成为市场关注的焦点。一旦人民币升值预期来临，美元指数则相对贬值。

原油走势反映的是宏观经济运行情况，尤其反映了大宗商品价格的波动，当前原油的高企对其下游的PTA构成较强支撑。而美元指数则对现有汇率、政策等反映较为敏感，欧元区债务危机好转、人民币升值压力巨大的背景下，美元指数回落对PTA也构成支撑。

二、需求拉动型的上涨，PTA稳步推升

对于PTA近期的上涨，笔者定义为需求拉动型的上涨。虽然从盘面上看其上行路径比较曲折，但以下几点我们可以看到下游消费需求确实在增加，而需求增加会带动PTA上涨，这种上涨才是最稳健、最基础的上涨。

首先，从下游开工率来看，PTA行业开工率自2009年10月以来一直在上升，当前站在90%以上，处于高位。虽然3、4月份国内外PTA装置有集中检修的计划（如逸盛石化于3月18日停车检修10天、亚当石化于4月10日停车检修两周左右），开工率有所下降，但其目的在于为正在好转的下游消费需求做准备。

其次，从下游产品报价来看，较3月中旬均有不同程度的上涨。江浙聚酯切片商谈升至10000—10100元/吨左右；江浙短纤市场目前主流报价在10600—10700元/吨左右，商谈暂稳在10400—10550元/吨；江浙涤丝市场受原油推动近期普遍有200—300元/吨的上涨，涤纶POY主流商谈11200—11250元/吨，涤纶FDY在12400元/吨上下，涤纶DTY在12650—12700元/吨附近。

最后，从终端需求来看，二季度是传统的聚酯需求旺季，消费自然也在增加中。国内有超过90%的PTA用来生产聚酯，从聚酯产量可以推算PTA的消费情况。今年2月份，我国聚酯实际产量84.6万吨，同比减少5.8%，但今年1—2月聚酯累计产量175.3万吨，同比增长5.0%，扣除季节性和开工率等因素的影响，国内前1—2月的PTA实际消耗量超过200万吨。另外，今年1—2月我国出口聚酯短纤达66347万吨，增幅较去年同期超过50%。可见，终端消费需求正缓慢推进。

三、近期需要关注的一些因素

2010年，我国经济复苏势头仍在继续。如今年1—2月，我国城镇固定资产投资较上年同期增长26.6%，社会消费品零售总额预计累计同比增长18.68%，进出口总值同比增长44.8%。但是，今年1—2月CPI同比上升2.1%，PPI上升4.9%，双双高出预期，尤其是CPI增幅与中央提出的全年3%的增幅相差不远，通胀的预期越来越重，加重了对市场进行调节的呼声。再如，央行于4月9号重启3年期的央票发行，显示政策收紧依旧存在且形式多样。因此，虽然我国经济在复苏，但政策收紧的举措将令PTA价格出现较大的波动。

截至4月13日，MX(FOB韩国)报价920美元/吨，PX（亚洲）报价1045美元/吨，PX与MX的价差大致120在美元/吨，从炼油厂的价格成本上看，一般其合理价差在180美元/吨左右，后市其价差回到正常水平会在意料之中。同时我们也看到，3月份以来原油的高企并没有带动下游的PX的上涨，PX对PTA的支撑有待提升，所以，后期PX存在上涨的要求，而PX上涨会反过来影响PTA的走强。

当前PTA基本面利好的情况下，资金决定其涨跌的力度。从郑商所公布的持仓排名上看，多头持仓集中度比较高。截至昨日休市，前5名的多头和空头持仓量分别为81087手和45765手，二者比值为1.77；前10名的多头和空头持仓量分别为99316手和72142手，二者比值为1.38；前20名的多头和空头持仓量分别为113560手和100924手，二者比值为1.13。值得一提的是，大越期货总的多头持仓量达到了44351手，相比于其7345手的空单量，后市做多意愿强烈。

综上所述，原油高企和美元指数回落对PTA期价构成支撑，下游需求的提振将拉动PTA振荡上行，后市有望维持。但我们也更要警惕通胀、加息等政策性因素对PTA所带来的冲击。操作上，前期多单谨慎持有。