最近两个多月以来，国内豆粕市场维持横盘振荡，连豆粕主力1009合约在2800元/吨一线振荡整理，价格波动频繁，振幅逐步收窄。目前沿海地区主流豆粕现货成交价格已调整至2970—3070元/吨之间。美国农业部4月9日公布的供需报告又一次调高了大豆与豆粕的供应量，但芝加哥豆粕期货价格并没有出现下跌。豆粕市场在长时间的横盘振荡之后，后市将如何演绎？笔者将结合豆粕市场自身基本面与上下游现状进行分析。

美国农业部4月报告利空影响有限

供给压力一直是制约豆粕价格上涨的关键因素，美国农业部4月供需报告显示，2009/2010年度全球大豆产量将达到25746万吨，比3月预测上调155万吨，期末库存为6296万吨，较上月预测上调229万吨；2009/2010年度豆粕全球总供给将达到16119万吨，较上月预测上调46万吨，期末库存为568万吨，较上月预测上调28万吨。上调大豆与豆粕供应量的原因是南美大豆产量得到了进一步的确定。4月报告预测2009/2010年度阿根廷与巴西的大豆产量分别为5400万吨与6750万吨，较上月报告分别上调100万吨与50万吨。当前南美地区的大豆已进入收割季节，增产幅度基本确定，不过2009/2010年度南美大豆丰产的利空消息已经得到了市场长时间的消化。3月31日美国农业部公布的库存报告利空导致芝加哥期货市场豆类价格大幅下跌，但国内豆粕市场对这一消息的反应并不明显。4月9日美国农业部供需报告公布之后，对市场进一步利空，但对芝加哥豆粕期货价格并未造成明显影响。笔者认为，豆粕及其原料市场供过于求的格局在短期内仍然难以改变，但随着美国农业部4月供需报告的利空释放之后，市场利空消息将处于“真空”状态，利空出尽即是利好，4月中下旬开始，中美大豆将进入种植季节，这一时期对天气因素的炒作有可能推高豆粕价格。

收储有望成为生猪养殖市场拐点

4月第一周，全国生猪市场不仅进一步深入严重亏损区，且达到较低位置，猪料比价跌至3.6：1，猪粮比价跌破5：1，养殖盈利水平已经跌至-180元/头的亏损水平，成为2006年亏损期以来的最低点。4月2日国家发改委、商务部、财政部联合启动中央冻肉收储计划。据悉本月中旬首先从受旱严重的云南、猪价跌的比较厉害的东北地区和将要开世博会的上海收储（其他地区收储工作也分级分批开始），本次计划收购总量约3万吨（本月15日后2万吨，下月15日后1万吨）。受此消息提振，国内生猪市场跌势趋缓，局部小幅反弹。虽然从量上看，3万吨的收储量（约等于20万—30万头成猪）相对于供应总量来说很少，但政策对生猪养殖业的心理提振作用却不能低估。回顾近两年国内生猪市场走势可以发现，收储政策公布不久往往会出现价格拐点，政策的支持或为养殖市场带来希望。不过相对于2009年6月启动的12万吨的收储量，今年首批收储量显然偏低。在通胀风险越来越高的大环境下，这显示了国家稳定价格而非拉升价格的初衷。当然，如果首批收储效果不佳，也不排除国家继续下发新储备计划的可能，但在通胀与“护农”之间，寻找一个恰当的平衡点，才是当前政府需考虑的重点。如果收储政策能够成为生猪市场的拐点，必将拉动豆粕需求，推高豆粕价格。

进口大豆到港数量增加，卖出套保制约豆粕上涨

近期国内进口大豆供应仍然充裕，根据中国大豆网的预计，4月份进口到港量约在385万吨左右。此前业内预计港口库存仍在480万吨左右，且4—5月进口大豆到港量在900万吨左右，致使后期港口大豆库存依然维持高位。而随着南美大豆批量上市，进口大豆成本不断降低，后市来自国外的冲击仍十分沉重。据了解，国内5、6月份进口大豆到港成本美国大豆在3539—3583元/吨之间，南美大豆为3422—3466元/吨，相对于目前国内期货市场豆油与豆粕的价格，在国际市场进口大豆，在国内期货市场进行卖出套保还有可观的利润空间。国内卖出套保盘将制约豆粕市场的涨速。

综上所述，豆粕市场供过于求的格局在短时间内还难以改变，但在经济复苏与通胀预期下，原油、有色金属等大宗商品价格出现大幅上涨，大宗商品整体重心上移，这些因素将带动豆粕市场上涨。随着美国农业部4月报告的利空出尽，加之我国猪肉收储政策出台，这些因素将提振豆粕市场。从技术上看，4月12日远月合约已经向上突破了前期的三角整理形态，有望走出新高。但值得注意的是，当前国际大豆价格比价优势依然明显，大豆进口商在国内期货市场卖出套保将制约豆粕市场的涨速。