近期，受国际原油突破前高以及PTA需求阶段性回暖提振，PTA振荡上行，但仍未突破区间。短期内，国内将迎来春季广交会，这是PTA终端纺织服装企业的一个重要展会，在全球经济复苏背景之下，PTA需求有望保持良好复苏态势；国际原油进入80-100美元区间振荡，这也将继续提振多头士气。不过，中期来看，PTA旺季需求将要逐步结束，人民币升值以及加息压力加大，令PTA调整压力逐渐加大。技术上，对于1009合约8802、9000一线仍有较大阻力。整体上我们预计PTA短期仍以偏强振荡为主，并存在上冲8800-9000之间的动能，但从PTA成本以及中期基本面考虑，PTA冲高回落风险较大。

国际原油强势振荡，提振多头士气

中长期来看，2010年全球经济复苏态势明显、原油需求继续好转等因素将继续为油价上涨带来动力。此外，随着欧美以及中东等地区夏季用油高峰期的逐步临近，国际原油需求有望进一步回暖，二季度国际原油稳中看涨，不过从原油库存等因素来看，短期原油价格有回落风险。整体上，预计二季度国际原油运行空间80-100美元。上周国际原油价格突破前高85美元一线，极大提振了PTA多头士气，带动了PTA产业链上下游商品价格的整体上涨。然而春节过后至今，PTA企业1000多元/吨的毛利也将给PTA价格上行带来压力。截至上周末，江浙现货市场PTA主流成交价为8250元/吨，如果以当日PX现货价格1040美元/吨（FOB韩国）测算，则PTA供应商现货的毛利为1450元/吨；如果以4月国内PTA供应商主流合同报价8200元/吨和4月PX1090-1100美元/吨（CFR中国）的报价初步测算，那么PTA供应商的合同货毛利大致在1080-1140元/吨，对于PTA供应商而言毛利仍较为丰厚。

上周末PX现货市场成交价格为1045美元/吨，MX现货成交价格为920美元/吨，东亚地区现货PX与MX的价差在125美元/吨一线，低于180美元/吨的合理价差；同期东亚地区石脑油价格（CFR日本）为750美元/吨，PX与石脑油的价差为295美元/吨。从PX与MX以及石脑油的价差来看，PX供应商仍然处于亏损状态。目前东亚地区埃克森美孚、日本出光给出的4月份PX合同报价为1100美元/吨，新日石给出的报价为1090美元/吨，综合来看，4月份东亚地区PX现货以上涨的概率更大，不过考虑到东亚地区PX供应比较充足，PX价格很难大幅上涨。

从成本上计算，PTA1009合约8800元/吨一线及以上时，还是有一定的价格泡沫的。

集中检修结束，PTA供应压力加大

3月份，国内先后有多家PTA装置进行了为期两周左右的短期检修，3月中旬开始，国内进入了PTA装置的集中检修期，受此影响国内的PTA装置开工率一度下降到80%以下。3月份进行检修的国内装置涉及产能共415万吨，大连逸盛150万吨装置、重庆蓬威90万吨装置、台化宁波80万吨装置、宁波三菱60万吨装置等多套大型装置均进行了中短期检修，此外还有韩国、台湾等几套装置检修，以上检修装置基本都在3月底之前恢复生产。按计划4月份国内准备检修的PTA装置主要有亚东石化60万吨装置、远东石化60万吨装置、洛阳石化32.5万吨装置等几套装置，涉及产能152.5万吨，相对而言4月亚洲其他地区准备检修的装置较多，如台化50万吨装置、韩国泰光100万吨装置、印度石油53.5万吨、印度信赖50万吨装置等。另外，佳龙石化60万吨新装置也在4月6日正式投产。加之当前PTA企业利润比较丰厚，因而从装置检修状况以及新产能投产来看，4月份PTA供应较3月份增多。

人民币升值压力下，PTA需求阶段性回暖

从近10年的国内涤纶纤维的产量来看，一般5、6月份是国内涤纶纤维产量的一个小高点，对应体现为3、4月份PTA的春季消费旺季。3月份国内PTA需求受民工荒、人民币升值以及货币紧缩预期影响，回暖迹象不明显。进入4月份，在国际原油突破前高的提振下，前期受抑的旺季需求逐步体现。4月份以来，PTA下游聚酯产品产销两旺、价升量涨。聚酯切片、长丝、短纤等聚酯产品上涨200-600元/吨不等，同时聚酯产品的库存也有10-20天下降到几天，目前PTA下游工厂库存压力不大。4月15日又将迎来一年一度的春季广交会，广交会是PTA终端纺织服装企业一个重要展会，广交会的召开有利于PTA需求阶段性回暖的整固。不过由于后市纺织服装企业仍将面临劳动力成本上升、人民币升值以及货币紧缩压力，我们对PTA阶段性需求回暖表示谨慎乐观。春节过后，为了解决沿海的民工荒问题，包括广东、江苏、天津等多省市将工人最低工资标准上调。其中纺织服装大省广东省宣布将工人最低工资标准上调20%左右，新标准将于五一后执行。由于纺织服装为劳动密集型企业，基本工资上调10%或令企业利润损失1个百分点。此外，春节前后中美两国在人民币汇率问题上争执再起，美国一再指责人民币低估妨碍了全球贸易再平衡。在美国的要求和指责之下，近期人民币再次小幅升值，上周美元牌价再次突破6.8260至6.8259。中长期来看，尽管我国3月份出现6年来首次月度外贸逆差，但人民币升值趋势并没有改变。根据有关部门的调查，大多数外向型纺织服装企业难以承受人民币一次性升值3%。在人民币升值压力之下，预计纺织服装企业接单将更加谨慎。此外，信贷紧缩、货币紧缩也将挤压商品市场泡沫，同时也会给纺织服装企业运行带来压力，最终压力也将影响到PTA的需求。