进入LLDPE需求淡季之后，上游成本再次成为左右市场走势的影响因素。尽管进口乙烯价格低下一直压制着国内市场，但随着原油进入高位、美元高位钝化，这一情况即将发生改变，短期LLDPE或有一轮补涨行情，但空间不会太大。

自3月中旬结束探底以来，LLDPE期货始终处于振荡筑底过程中。与国际原油连创新高的走势相比，上下游的成本关系并没有在LLDPE行情中得到传导，两者之间的走势出现了严重的背离。纠其原因，笔者认为，进入LLDPE需求淡季之后，上游成本再次成为左右市场走势的影响因素。尽管进口乙烯价格低下一直压制着国内市场，但随着原油进入高位、美元高位钝化，这一情况即将发生改变，短期LLDPE或有一轮补涨行情，但空间不会太大。

一、供给增量大于需求，油价上涨空间有限

上周，虽然国际原油价格一度触及87美元，但笔者对油价大幅上升依然持谨慎态度。3月中旬，从石油输出国组织（OPEC）部长级会议传出的消息看，笔者依然没有发现原油大幅上涨的条件，虽然该组织再次维持产量配额不变，但实际上，目前原油减产执行度已经从2009年年初的80%以上下降到60%附近，也就是说，假如未来原油价格持续走强，原油减产执行度将会得到提高，从而“悄悄”增加原油供给，压制原油价格继续上行。另外，根据EIA最新公布的报告看，预计2010年全球石油产量增长至少在305万桶/日，而需求增长则只有115万桶/日，也就是说，尽管经济持续好转，但在相当长的一段时期内需求的增长速度将依然远远落后于供给的增长速度，这也制约着原油价格的上涨空间。而且伴随着价格上涨，国际原油库存同样持续上升，这也表明目前美国消费能力依然处于低迷期，无法为油价提供太多的向上空间。因此笔者认为，在全球原油供大于求的背景下，油价缺乏连续暴涨的动能，未来保持强势区间振荡的概率较大，但依然有上摸90-95美元的机会。另外，从成本的角度看，原油均价如能保持在80-85美元附近的最佳盈利区间，对下游石化行业的需求扩展也是正面的，从而能够间接提振LLDPE的价格。

二、进口乙烯冲击国内市场，成本上涨带来补涨机会

3月以来，LLDPE作为与原油走势相关性比较强的品种，尽管上游裂解装置检修频繁，但依然无法摆脱与原油背离的疲弱走势。纠其原因，笔者认为，供求端的地区性不平衡是出现这种现象的主要原因。权威数据显示，全球乙烯产能将从2007年1.25亿吨增加至2010年的1.45亿吨，而2010年全球乙烯过剩产能将达到1700万吨。虽然从数据上看，目前全球乙烯生产存在一定的产能过剩问题，但从需求来看，这中间其实还存在比较明显的地区性不平衡和供求矛盾。以中国为例，随着经济基本面的持续转好，国内乙烯需求仍将呈现持续逐步放大的特征。目前，我国乙烯仍有30%依赖进口，国内乙烯产能其实还存在一定的缺口，但由于目前进口乙烯主要来自中东，而中东发展乙烯又主要是以当地廉价而丰富的天然气及轻烃为原料，其成本只有国内成本的1/3，因此对国内乙烯市场冲击明显，从而影响到国内乙烯市场的价格走势，特别是二季度还是LLDPE的需求淡季。这也导致近期国内LLDPE期货一直呈现疲弱走势，与国际原油连创新高的走势相比，上下游的成本关系并没有在行情中得到传导，两者之间的走势出现了严重的背离。不过笔者认为，随着国际原油价格的上涨，这一情况或将得到改变。由于国际原油价格的上涨能够推升下游化工产品的价格，因此中东地区的乙烯价格也将会随之出现上涨。虽然短期还无法看出其价格层面出现积极变化，但笔者判断这将是个逐渐传导过程，最终国内LLDPE期货将迎来补涨的机会。另外，从比价上看，当前原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%，而乙烯已经上涨至历史最高水平的80%左右，因此LLDPE补涨的空间不会很大。

三、美元高位振荡，反向作用“钝化”

3月，商品市场反向指标美元指数尽显强势，25日一度创出年内新高82，虽然此后美元出现回调整固，但我们发现与美元高位运行的同时，原油、伦敦铜也接二连三创出新高，这表明美元对于商品的反向作用正在被“钝化”。当然之所以出现“钝化”效应，笔者认为，首先，美国自身经济基本面持续向好，从近期美国公布的失业率、库存商品、消费者信心指数等宏观指标我们已经能够了解；其次，欧洲国家的主权债问题依然没有解决，市场上的避险心理使得投资者继续青睐美元资产；再次，进入2010年之后，“退出政策”使市场加息预期普遍上涨，这也助推美元指数出现上涨，但是进入3月之后，由于加息预期的多次落空，使得市场多次被“加息”压制后，出现了与美元基本同步的多头无序状态，预示着市场进入强势阶段，但同时资产价格的快速上涨也会逼迫“退出政策”提前到来，市场或已进入顶部区域。

总之，尽管目前LLDPE已经处于淡季，但由于近期原油的强劲走势和全球经济的进一步转好，上下游的成本传导将会逐渐展开，因此成本推动的LLDPE补涨行情也将在短期内展开，但空间不会很大。