周二，沪胶出现了补涨行情，盘中胶价最高触及26010元/吨高位。然而，笔者认为当东京胶价的上涨实属振荡走势的延伸及补涨的需要，绝非新一轮突破上涨行情的启动，因而沪胶周二收盘时回落，周三、周四在国储抛胶消息确认后胶价重新回到振荡收敛区间。笔者预计，沪胶在国际胶价领涨作用减弱、国内胶市利空因素暗流汹涌之下，短线恐将回归高位振荡格局，胶价重心有望继续下移。

东京胶的领涨作用减弱

近期，东京胶走势很强得益于两点：一是日元的贬值，从美元/日元走势看日元大幅贬值持续了两周时间，而东京胶突破上涨的时间与之呼应；二是泰国三号烟片胶的减少（东京胶的交割标的仅仅是三号烟片胶），当前日本和泰国的三号烟片胶数量极少，我国虽拥有一些但大部分不符合交割标准，因而东京胶存在一定的“逼空”嫌疑，这点具体表现在近月合约价格急速拉升方面，而远月合约的上涨势头已减弱。基金趁着这两点利好将东京胶价格不断刷新高点，虽然对沪胶有一定的指引作用，但由于利好传递作用减弱，沪胶跟涨并不积极，且国内货源比较充足，胶价不具备大幅上涨的条件。笔者认为，本周开始日元贬值不再明显，对于东京胶的支撑力度大大减弱，同时较高的价格已经积累很多风险，东京胶涨幅放缓且存在回调要求，后市应该是东京胶向沪胶回归，胶市总体格局仍会维持内弱外强的态势，东京胶对沪胶的领涨作用将继续减弱，而如果东京胶价格真的出现回调，沪胶甚至有可能出现领跌胶市的局面。

产区旱情缓解、国家抛储，供应趋紧问题降温

近期，市场非常关注两个热点，即产区旱情和国家抛储。笔者认为，这两个热点的核心是一样的，即供应问题。在3、4月份产区逐步开割但新胶产量较少的阶段，市场以消耗库存为主，关注点自然就会转移到供应层面。首先我们来看一下产区旱情，自3月初被市场关注以来，产区旱情已数次被多头炒作，但从日前业内人士在产区调查的情况来看，国内主产区云南的干旱程度并没有想象中的严重，天胶减产幅度估计为2万吨（干胶），而且这一产量减少估值有可能在后期天气良好的情况下得到弥补，加上近期主产区降水较多，干旱问题已经退出市场，减产幅度也不会对国内胶市供应造成较大影响。

其次，国家物资储备局在4月7日发布了天胶竞价销售公告，公开竞价销售3万吨天胶（从品质上看，多为年份较远的进口胶，预计销售价格不会很高，但侧面传递出库存充足的信息），这对于国内的供应又增添了浓墨重彩的一笔。目前，国内胶市整体库存比较充裕，农垦挂单量较大，青岛保税区库存消化也不理想，胶市不存在供应短缺现象。另据了解，国储胶在后期可能会持续抛售，而笔者也认为在当前胶价高企的情况下，国储胶再度抛售的可能性很大，一方面可以进行库存轮换，实现最高盈利，另一方面可以增加市场供应，平抑价格。

国内货币政策收缩力度加强

近期，国内货币政策收缩力度进一步加强，这也是部分资金做空天胶的最大依据。与此同时，在国际天胶现货价格不断刷新历年高点、供应相对紧缺的基本面情况下，在东京胶不断创出新高、国际油价突破上涨的背景下，国内胶价始终犹豫不决，这本身就是一个值得思考的问题。笔者认为，国内做空资金的打压就是问题的根本，而国内货币政策逐步收紧的大环境就是支撑做空资金不断壮大的核心因素。据了解，3月份信贷约为5000亿元，一季度信贷量约在2.6万亿元，大大超过既定目标，从绝对量来看，如此多的货币投放必然会引起通胀，已经超过一年期存款利率的CPI增长率还有多大空间可以上升？去年的巨量资金投放催生了百年难遇的牛市，今年的政策收紧自然也会给商品价格很大打压。

周四，央行在公开市场发行150亿元3年期央票，这是停发22个月后的首度发行，是国内货币政策进一步收紧的征兆，预计是用来应对3月经济数据强劲出台的措施。春节后，央行回笼资金力度大大增加，金融环境经过“上调保证金”分水岭后变得越来越严峻，已经不支持商品尤其是大宗商品价格大幅上涨，并已成为一个中期的利空因素。

中短期多空因素交织，沪胶将维持高位振荡格局

虽然我们看到货币政策中期利空，但结合市场上其他因素分析，胶价短期内还是会维持高位振荡的格局，运行区间在23600—26000元/吨，具体运行规律则是在中期利空和基本面利多的夹缝中，利用周边利好因素进行反弹拉升。胶价向上的动力主要来源于政策对于通胀的滞后、关联商品的突破、关联市场的强势等。比如说商品价格上涨引发通胀，而后国家才会收紧货币，所以政策出台是个滞后的过程，在通胀不十分明显时胶价还是具备上行动力。另外，东京胶、原油、铜的突破，以及现货胶价的高企、突发事件的炒作、股市的走高都是短期内可促进胶价走高的因素。这些因素的影响时间一般较短，但对于反应非常灵敏的沪胶来说，极有可能引发一轮强短线反弹，投资者可关注这些机会。也正是这样的中短期利多利空因素交织，令沪胶整体运行呈现高位振荡无趋势形态，后期要关注均衡力量在那个方面率先被打破，预计中期政策面临的加息，5、6月份之后泰国、国内供应高峰的来临等有可能将胶价拉下一个台阶。

近期，沪胶在25500元/吨一带有压力，强压力位在26200元/吨附近，下跌阻力位在24500元/吨和23600元/吨。投资者可在区间内适量短线参与，短空应关注24700元/吨一带阻力，也可以采用60分钟k线走势图抓住一些较短的波段来操作。目前，中线布局尚早，应多观察4月中旬以后胶价有无向下突破的动能。