这一轮铜价上涨是消费的季节性因素所致，长期供求关系难以支撑铜价创下历史新高。二季度，我国货币政策收紧的力度将加大，主要经济体刺激政策退出步伐将开始加快，铜市消费旺季也将结束，振荡下行将是铜价未来走势的主基调。

沪铜经历近一个月的盘整之后，在消费旺季来临之际，借助美元指数回调之机发力上攻，一举攻克年初高点，创下金融危机以来的新高。目前，我国经济趋稳向好，美国经济稳步复苏，欧元区债务问题的炒作也没能阻止欧洲经济恢复的脚步。在全球经济形势一片大好的情况下，市场普遍看好铜价后期走势，对未来供应短缺的忧虑令激进的投资者坚信今年铜价将突破历史高点。笔者认为这一轮铜价上涨是消费的季节性因素所致，长期供求关系难以支撑铜价创下历史新高。二季度，我国货币政策收紧的力度将加大，主要经济体刺激政策退出步伐将开始加快，铜市消费旺季也将结束，振荡下行将是铜价未来走势的主基调。

季节性行情不改中期高位宽幅整理走势

作为全球最大的铜消费国，我国铜消费量约占全球的40%，而产量仅占全球的五分之一，消费主要依赖于进口。由于全球铜矿资源分布不均，我国铜资源严重短缺，铜精矿自给率不足30％，对进口资源的高度依赖使得“中国需求”成为全球铜市炒作的焦点。受国内铜消费的季节性波动影响，我国未锻造铜及铜材的进口具有非常明显的季节性规律，每年春节之后的2—4月份是进口高峰，5月份之后进口回落，10月份前后进口量有所增长但并不明显。与我国进口规律相对应的是，2004年以来每年我国进口高峰来临之前，国外投机资金都会推高铜价。

今年春节之后，全球最大的产铜国智利地震并未给铜市走势带来实质性影响，国际铜价上涨幅度有限，持续时间极为短暂。相反，中国进口的季节性规律再次发生作用，3月底外盘铜价开始上攻，并快速突破了年初的高点。从伦敦金属交易所三个月期铜走势来看，8000美元／吨附近是强阻力位，周四铜价因未能快速攻克而下挫，显示此次行情仍然是基于消费的季节性而发起的季节性行情，并非是基于长周期供需基本面的中、长期行情。从历史规律来看，我国进口导致的季节性行情并不会改变全球铜价的长期走势。对于铜价此次向上突破，投资者不应太过乐观，客观来说，笔者认为这只是一轮基于季节性规律的短期行情，上涨空间有限，持续时间不会太长，不足以演变成新一轮中期上涨趋势，铜价中期高位宽幅整理的格局并未改变。

市场担忧的供应短缺的局面难以出现

交易所库存变化是供需关系最直接的反映。从全球三大交易所周度库存数据来看，截至上周五，LME铜库存为512575吨，COMEX库存为101103短吨，SHFE库存为153589吨，全球三大交易所铜库存总量为75.8万吨，虽然库存连续两周小幅下降，不过库存压力还将长期存在。在交易所库存仍然处于相对高位的情况下，市场对供应紧缺的炒作难以推动铜价长期持续上涨，当前铜价泡沫严重其难度更是非同一般。从LME铜升贴水的变化情况来看，在2009年以来的上涨过程中，现货一直维持在贴水状态，去年下半年以来贴水状态还在进一步加剧，铜价上涨需求恢复的作用不容忽视，但紧缺的确无从谈起。近期国内外铜比价逐步走低，从一个侧面反映出铜价上涨的阻力不小，国内市场对高铜价的承受能力有限，铜价进一步拉升的空间有限。

去年我国表观消费大幅增加是全球铜消费的主导力量，今年虽然欧洲和美国的消费开始恢复，但其对全球铜市需求的拉动有限。如果铜价长期维持在高位，今年全球铜矿产能利用率将上升至84%以上，矿山产量增加将使全球铜市过剩加剧。在我国进口高峰过去之后，交易所库存继续增加的可能性较大，市场过剩的压力还会加剧。目前全球经济恢复助长了市场乐观情绪，今年铜价将继续面临库存增长、消费低迷的考验，在大量库存有效消耗之前，难有大上涨空间，下半年随着市场过剩逐步加剧，铜价阶段性回调不可避免。

流动性收紧力度将加大

在高利润的驱动下，今年全球市场供应不会因罢工、地震等因素大幅减少，出现短缺的可能性并不存在。不管欧洲和美国市场需求恢复程度如何，都无法改变全球市场供应过剩的格局，主要经济体货币政策的变化仍然是影响今年铜价走势的最主要的因素。

从目前的情况来看，在主要经济体中，中国面临的通货膨胀压力较大。4月7日，央行重启了3年期中央银行票据的发行。虽然就其150亿元的发行量而言，规模并不大，不过其显示了央行加大流动性回收力度、控制通货膨胀的决心。股指期货推出之前货币政策的稳定对铜价上涨而言只是短期机会，长期来看，国内流动性紧缩的力度还将加大，二季度加息的可能性已经非常大。美国面临的通货膨胀压力较小，但其刺激政策退出的步伐正在加快，加息的基本条件也已经成熟。在主要经济体采取加息措施之前，铜价维持高位宽幅整理的可能性较大，一旦我国率先加息，那么铜价回落为期不远。

综合以上分析，笔者认为这一轮的上涨行情是季节性规律作用的结果，铜价中期高位整理的格局并未改变，铜价仍然在经济复苏与流动性收紧的博弈中维持均衡。二季度，在流动性收紧的力度进一步加大的情况下，铜价高位整理行情将随着消费旺季的离去而结束，振荡下行将成为未来铜价走势的主基调。目前正处于政策变化敏感期，我国3月份的经济数据即将发布，3月份海关进口数据也将公布，美国对中国紫铜管反倾销调查的初步结果也将出台，建议投资者做好风险防范。