自今年1月份商品市场结束了去年单边上扬行情之后，天然橡胶就陷入了宽幅振荡行情当中。从宏观调控的层面上来看，中国两次上调存款准备金率令市场的做多信心明显受到了牵制，导致沪胶1月份的高点成为目前难以突破的阻力位。如果中国在二季度加息，那么沪胶的金融属性可能就会减弱，从而回归到基本面上。总而言之，近期沪胶上攻态势仍然没有形成。

美元强势对大宗商品构成系统性风险

美元指数从去年12月份开始的这波反弹，幅度至今已经接近10%，打乱了整个商品市场的上涨节奏。而全球化的经济使得中国期市的行情也受到了较大的波及。目前来看，在商品金融属性凸显的状况下，一些品种走势多少显得有些脱离基本面，这就加大了商品价格走势的不确定性。虽然不难从近期公布的数据中找到欧美经济复苏的证据，但是数据的时好时坏说明经济恢复的步伐并不稳健，尤其是希腊的债务危机问题一直对商品市场造成困扰。虽然日前欧盟峰会对于解决希腊问题达成了初步共识，国际货币基金组织IMF也会向其提供援助，但这势必会伴随着一些严苛条件，这样即使是改善了财政赤字但也会为其未来的经济复苏带来更大的压力。此外英国经济增速也十分缓慢，英镑后市变数骤增。汇市波动幅度加剧令美元的避险魅力进一步提升。欧元兑美元从去年12月以来不断贬值，在今年3月底已经跌至1.33美元附近，而去年12月初则是1.51美元，这对包括橡胶在内的大宗商品构成强大阻力。

云南旱情被过于炒作，减产预期过度消化

回到橡胶的基本面上来看，供应面上，今年云南的干旱天气对国内的橡胶产量的影响被过于夸大。按照减产20%—30%的预期来算，去年云南产量为30万吨左右，今年最多也就是减产6万到9万吨左右，而去年我国橡胶的消费大约是在300万吨，可能减少的产量也就占消费量的2%左右，而从ANRPC预估的数据来看，今年我国橡胶种植面积将增加2.5万公顷至100.5万公顷，总产量将增加4万吨左右，而且国储去年也收购了不少橡胶，具体数字约在10万吨左右，因此旱情对于沪胶的影响可以说是短期因素，总体供应并不紧张。相比之下，今年泰国和整个东南亚的产量情况则是更值得投资者关注的问题。2010年2月ANRPC公布的数据显示，1月份天然橡胶产量显著增加，这说明天然橡胶产量从去年一季度的大幅减产基本恢复到正常水平。再从干旱情况来看，目前泰国受旱灾影响的集中地是北部、东北部，还没有影响到南部的主要产区。

加息预期使得二季度橡胶行情压力重重

我国央行的加息时间很可能会在二季度。从全球范围看，2009年已经有部分经济体开始调整货币政策，其中以澳大利亚为首，而美国的货币政策会经历数量化回收与利率上调两个阶段。当前最令美国头疼的问题依然是失业率，假如美国的就业数据能够持续稳步好转，那么就等于发出了一个明显的回收流动性的信号。对于天然橡胶乃至整个大宗商品市场来说，如果加息，就意味着在收紧货币的同时也表明了经济已经恢复到了正常轨道。从以往经验看，一旦加息，空头势能或将得到大量释放，一波较深的回调在所难免。

下游需求有所放缓，汽车业挑战重重

虽然去年我国的汽车业一枝独秀，成为世界第一大产销国，但是今年的汽车业面临诸多挑战，也许依然能保持一定量的增长，但是要在去年良好的数据基础上再有所突破难度不小。2月份我国汽车产销环比下降超过25%，而且目前国内汽车库存超过20万台，后期增长不容乐观。轮胎业也有明显的萎缩，今年2月份的轮胎产量仅为4500万条，和去年9月的6000万条相比下降超过25%。从近期的需求来看，虽然4、5月份是橡胶的传统旺季，下游轮胎厂的库存基本维持在20%—30%之间，但是目前商家拿货的意愿并不高，处于谨慎观望的状态，仅按照能维持正常生产运作的量采购。

综上所述，尽管橡胶的基本面仍然偏好，云南干旱等天气因素支撑橡胶的现货价格，国内橡胶库存在慢慢下滑，但是国家货币政策和财政政策在二季度的不确定性是压制沪胶上涨的最大因素，再加上汽车行业今年面临的各种挑战，以及供需面的不稳定性，短期胶价难有大涨机会。从技术面的角度来看，沪胶近期呈现经典三角形整理态势，且振幅慢慢收窄，这也是基本面和宏观政策矛盾的体现，23500—25000区间基本已经形成，均线渐渐回笼，这也是调整中最常出现的特征，趋势操作者可耐心等待机会，短线操作者可在区间上下沿做高抛低吸，但需规避突发炒作因素带来的风险。