受西南大旱和限制进口豆油传闻影响，近期国内油脂期货各品种轮番引领上涨行情，价格重心逐步上移，有突破前期强压力之势。随着加息预期和南美大豆丰产预期逐渐消化，以及下游需求回暖，油脂期货具备长线做多价值。

油脂价格被严重低估

从横向价格比较上看，整个油脂板块处于价值洼地。目前，国内豆油、棕榈油和菜籽油期货的价格水平分别是危机前高点的46.68%、46.03%和44.57%，而同期金属、棉花和白糖的价格水平已经接近或超过前期高点。在经济没有完全复苏之前，全球大宗商品的价格上涨具有明显的资金推动痕迹。在资金推动的市场下，寻找炒作热点和价值低洼品种是板块轮动的重要动力。前期大涨的品种已经步入利好透支的价格滞涨阶段，而价格明显低估的油脂板块很有可能成为资金后续关注的重点。

大豆供应充裕不等于油脂供给过剩

压制油脂期货上涨的重要原因是全球大豆供给过剩，但是大豆供应充裕不等于油脂供给过剩，近年来全球气候异常的情况频发，导致农作物产量更加难以预估。国内方面，西南地区的大旱可能持续到五月份，虽然目前受干旱影响的重灾区油菜籽产量占比不高，但如果旱情扩大至四川、湖南等地，则国内油菜主产区将受到影响。未来十天，西南旱区将迎来总雨量3—15毫米的降水，但短期的少量降水仅能增加土壤表层水分，对百年一遇的旱情来说是杯水车薪。同时，由于油菜种植效益相对较低，国内油菜主产区湖南、湖北种植面积下降的概率偏高。厄尔尼诺导致东南亚棕榈油减产，马来西亚2月份棕榈油产量较1月下降12.5%，至116万吨，是过去34个月以来最低水平。在油料作物中，同样面临种植面积下降的还有葵花籽等小油籽品种。即便是预期供给充裕的大豆，出油率的下降也将对豆油产量构成一定影响。NOPA三月份压榨报告显示，美国大豆的出油率为11.03磅/蒲式耳，同比下降3.3%。因此，2010年全球油料供给的不确定性导致全球植物油脂供给远不如大豆供给那般乐观。

刚性需求支撑价格

南美大豆供给宽松的利空已经被市场反复消化了三个多月，CBOT大豆期价跌幅超过16%，其炒作价值基本丧失。3月底美国农业部公布的报告显示，2010年度美国大豆播种面积预估为7809.8万英亩，同比增长不足1%，相对当前价格水平并不算大利空，况且未来还有天气的不确定性，而油脂需求的刚性增长却是可以基本确定的。美国农业部最新预估，2009/2010年度全球豆油内需总量为3759万吨，同比增长5%，而6.14%的库存使用比是近五年以来的次低水平。此外，全球生物柴油使用量的增长将持续。美国环境署有可能将去年生物燃油5亿加仑的要求与2010年6.5亿的计划合并，由此将导致今年新的生物燃料使用量达到11.5亿加仑。阿根廷生物柴油参合率目前调整至5%，并意欲在未来四年内增至20%。由此，可能改变油脂与其他品种的长期比价关系。

综上所述，国内油脂期货价格在资金推动和下游需求增长的情况下极具回升潜力，国内将启动限制油脂进口的传闻或将成为市场发掘油脂价格低估的重要契机。操作策略上，建议长线投资者依据油脂期货周K线下方支撑线建立战略多单。