基于郑糖市场焦点已经转入国内基本面，投资者应该重点关注本榨季供求平衡的变化，以及西南产区的旱情动态。

3月23日，自美国11号原糖5月合约再度大幅下跌见16.42美分/磅低点后，3月24日,郑糖摆脱了美糖连续大幅下挫的拖累，开始止跌反弹。其中，代表2009/2010榨季的郑糖SR1009合约表现偏弱，当日创出5015元/吨新低；而代表2010/2011榨季且亦是郑糖当前主力合约的SR1101则表现相对强劲，在近期低点4900元/吨附近企稳反弹。

在本轮反弹行情中，与前期相比，郑糖市场结构出现了新特点。而这一新特点正反映了郑糖市场焦点再度转向国内基本面。

郑糖市场结构新特点之一是近月合约由强转弱，且有再度转强迹象；而远月合约则由弱转强，且有再度转弱迹象。反映在价格曲线上，远月合约由贴水转为升水（见下图），不排除再转为平水或贴水的可能。以郑糖SR1101与郑糖SR1009的结算价差变化为例，其价差出现贴水拓宽—大幅收窄—再拓宽的阶段性变化。2010年以来，上述两合约的贴水价差于1月5日拓宽至585元/吨，3月26日则大幅收窄至53元/吨。

郑糖市场结构新特点之二是郑糖现货月的期价与南宁产区现货的价差由前期升水逆转为贴水。郑糖现货月的期价与南宁产区现货的价差自2月22日转为贴水之后，于3月24日最高拓宽至308元/吨，当前维持在100元/吨下方波动。郑糖期价与现货价格的贴水结构限制了以郑糖SR1009为代表的本榨季合约的下跌空间。如果后期现货走强，郑糖SR1009合约的反弹幅度将拓宽。

上述市场价格结构的阶段性变化是源于市场关注焦点的阶段性转变，从而导致不同合约的强弱发生转化。

前期，由于美糖连续大幅下跌，市场预期食糖进口压力将大增，从而拖累郑糖SR1009等本榨季合约由强转弱；同时，由于云南和广西甘蔗产区旱情的持续发展，市场预期下榨季食糖供应不容乐观，郑糖SR1101等下榨季合约则由弱转强。

在当前及未来一段时间，在美糖步入反弹背景下，市场焦点自然再度转向本榨季的供求缺口预期以及下榨季不容乐观的供应形势。因此，郑糖近、远月合约的价差相应地也会变化，近几个交易日的价差变化似乎支持这种判断。

对于郑糖SR1009等近月合约而言，市场关注的焦点是本榨季的供求平衡变化；对于郑糖SR1101等远月合约而言，其关注焦点是下榨季的供应预期，是当前甘蔗产区的旱情动态。

在本榨季的供应面，产区收榨加快。据媒体报道，截至3月29日，甘蔗主产区广西已收榨产能约占总产能的89.16%，余下其他糖厂也将于近期陆续收榨，4月上旬将全面收窄。甘蔗第二大主产区的云南估计也将于4月收榨。加快的收榨进度反映了最终产量将符合市场减产预期。低于1100万吨的市场预期产量，接近300万吨的供应缺口存在，如果后期进口没有大幅增加，那么，供求平衡偏紧的预期难以改变。随着后期需求高峰到来，原糖加工能力和配额限制，食糖进口压力可能高估。前期压制郑糖期价的因素反过来转为支撑。

旱情方面，从媒体报导看，旱情对下榨季的甘蔗生产已经产生影响，关键之点是影响程度暂难评估。有报道称，长时间的干旱造成广西甘蔗种植进度缓慢，冬春新植甘蔗难以下种，已种下的甘蔗也难以发芽长苗。如果4月底前旱情得不到缓解，广西2010/2011榨季的甘蔗生产将受到严重影响。其中，产糖大市崇左市是受旱最为严重的市之一。据广西糖网30日讯，截至3月28日，受旱情影响，当前崇左全市甘蔗受旱总面积占已种甘蔗面积93%左右。若短期内没有出现有效降雨，崇左蔗区旱情及受旱面积还将进一步扩大。近日，广西壮族自治区农业厅糖料处处长钟健说，“今年我们计划新种甘蔗面积６００万亩，但截至３月中旬还有大约２００万亩没有种下去，这是大问题”。

此前，中国气象局局长郑国光接受记者采访时表示，最近几天，西南旱区都有小雨，可以局部地缓解旱情。但西南旱情根本得到缓解至少要到5月下旬。历史气象资料显示，上年10月20日到第二年5月20日的7个月时间，西南地区降水只占全年降水量的14%，而5月下旬到10月下旬的5个月，西南降水量就占全年降水量的86%，只有汛期到来，旱情才能根本缓解。最新的天气预报也称，4月2日之后，旱区大部无明显降雨天气过程，抗旱形势依然严峻。

美11号原糖方面，经过本轮大幅下跌，现货月升水大幅收窄，价格几乎平水排列，这表明市场下跌空间受限。技术图表也显示，本轮下跌低点16美分/磅附近存在很强的技术支撑。在供求方面，当前市场均预期印度和巴西在2010/2011年度的食糖供应形势将根本好转，但其中印度2010/2011年度甘蔗生产形势变数很大。从近期天气形势看，过去印度旱情也不轻。因此，不排除市场低估了天气风险。

技术方面，郑糖在经过前期的大幅下跌之后，现步入反弹。郑糖主力合约SR1101受均线压制，弱势依然，但均线系统出现交织，有变盘可能。其重要支撑位于近低4900附近，重要阻力位于5200附近。郑糖如果进一步下跌，需要有效跌破近低；否则，仍将维持振荡蓄势，以等待基本面的进一步明确。

综上所述，基于郑糖市场焦点已经转入国内基本面，投资者应该重点关注本榨季供求平衡的可能性变化，以及西南产区的旱情动态。基于技术面的判断，在操作策略中，对于买入套期保值者，可采取相对积极策略，近低价格是相对理想的介入点位；对于卖出套期保值者而言，宜在关键阻力位尝试，但要注意贴水基差的风险。对于投机者而言，回调是空头减持机会，或者激进多头者参与反弹机会。