2009年12月以前，黄金价格在避险、投资需求不断增强的背景下持续飚升，而自今年年初以来，黄金价格则呈现高位振荡态势。目前，商品市场及美元指数、欧元走势多变，黄金价格又将如何？

年初以来，黄金价格始终呈现高位振荡走势，预计二季度受欧元区债务危机影响美元指数有望继续走高，而消费淡季黄金需求又将下滑，黄金价格将面临回调压力，但避险需求和逢低买盘将支撑黄金价格维持高位盘整走势。

虽然美元指数走强，但黄金价格却难以下跌

笔者认为，在欧元区债务危机明显改善前，美元指数仍将维持强势，黄金价格与美元指数同涨同跌的走势仍将在未来继续演绎。近期，市场对希腊和其它欧元区经济体能否实现削减财政赤字目标持怀疑态度，这令欧元遭受重挫而美元指数强劲上扬。目前，欧盟对希腊的援助陷于两难境地，援助希腊将导致西班牙及葡萄牙等国也产生依赖性，欧盟将承受巨大的负担。不得已情况下，欧盟只能求助于国际货币基金组织(IMF)，两者在上周四达成一项援助希腊的协议，这暂时缓解了市场对希腊偿债能力的担忧。但欧洲央行行长特里谢和法国领导人均认为向IMF伸手是欧元区的一大耻辱，因为IMF通常是发展中国家寻求帮助的途径，且美国掌握IMF的控制权，这令投资者忧虑欧元会因内部矛盾的影响而前景黯淡。上周，惠誉公司下调葡萄牙的主权信贷评级，也令市场对欧元区部分国家债务危机的忧虑升级，这显示欧元区债务危机恐怕很难在短期内解决，欧元区经济在未来紧缩财政政策下也将表现疲弱，因此，美元兑欧元有望继续走高。

尽管美元指数会走强，但黄金价格却难以大幅下跌。近期，美元指数走强是建立在欧元区债务危机的基础上，美国巨额的财政赤字和债务压力仍然对美元指数中长期走势构成压力，黄金价格有望在对冲全球性货币信用风险中受益而保持相对独立走势。目前，美国政府不断创新高的美元债务和赤字规模已引发国际社会的普遍关注，美国2010财年预算赤字将高达1.56万亿美元，约占美国GDP的10.6%，继2009财年的1.42万亿美元赤字后，再创战后历史新高。当前美国政府负债总额已超过12万亿美元，接近美国GDP的90%。在美国政府债务情况改善前美联储轻易不会加息，因这将加重政府的债务负担，市场预计美联储至少在三季度前不会调整利率，美国政府在此之前还需要发行大量的国债来维持财政收支的平衡。

消费淡季黄金价格难以走强

3月份以后，黄金首饰需求进入传统的消费淡季，从历年黄金价格季节性波动规律来看，黄金价格在二季度大多维持振荡整理走势。每年2月以后，各黄金消费大国——印度、中东地区、西方以及中国的传统节日的相继结束，令黄金首饰的消费往往比较低迷，黄金价格在3月份常常会进行调整，并在4月至8月进入盘整走势。黄金价格上涨行情的启动往往都是从9月份开始，此时节假日高峰期的陆续到来将刺激黄金首饰需求的增加。

投资需求决定黄金价格未来走势

过去10年中，黄金的总需求构成出现了明显的趋势变化，首饰金需求下滑而投资需求增长迅速，最近3年黄金价格的大幅走高主要受投资需求的推动。首饰金的需求量从2000年的3204吨下滑到2009年的2138吨附近；投资需求则不断增加，从2000年的165吨上升到2009年的1090吨；工业需求变化不大，维持在400吨上下。需求结构的变化说明，黄金作为投资品越来越受到全球投资者的关注和重视，黄金ETF等衍生品的发展也刺激了黄金的投资需求，今年黄金价格的走势仍将取决于投资需求的表现。

今年黄金市场的投资需求仍将主导黄金价格走势，从近4年的投资需求量来看，二季度是投资需求相对低迷的时期。黄金的投资需求已经连续三个季度表现疲弱，而这一趋势预计在今年二季度仍将持续，因过去4年中的每年二季度都是当年投资需求较少的时期，可能因为消费淡季中黄金价格大多呈振荡无趋势走势，投资者较少会选择在这个时期进行黄金投资。

二季度黄金需求疲弱，但黄金供给仍将平稳增长。从黄金供给的构成来看，过去4年矿产金和再生金的供应量稳步增长，央行售金在2009年虽出现大幅减少，但黄金价格高位盘整有望促使生产厂商增加套保卖盘，预计今年二季度黄金供给也将出现平稳增加。

目前，国际黄金价格持续在1100美元/盎司的高位盘整，将削弱黄金的首饰需求并增加矿产金和再生金的供给，黄金在供需方面存在一定的回调压力。未来关注IMF预售的191吨黄金是否有大买家购入，如迟迟没有买家接手，黄金现货市场将面临抛售压力。

ETF基金持仓维持高位对黄金价格构成支撑

全球最大的黄金ETF基金SPDR当前持有黄金1129.82吨，自2009年2月以来，其持有量持续维持在1100吨以上，显示黄金在全球范围内具有广泛的投资需求。在上周黄金价格跌至1080美元/盎司附近后，SPDR基金的持有量在一周内增持了14吨，而黄金价格则重新站上1100美元/盎司上方，逢低买盘支撑黄金价格维持在高位。

综上所述，在欧元区债务危机下，黄金价格与美元指数出现同涨走势，美国、欧洲和日本巨额的政府债务使得全球货币信用风险增大，黄金价格仍有望受避险需求支撑，但二季度黄金价格受需求疲弱影响难以走高，预计短期内黄金价格仍将维持振荡走势。