金属市场近几日整体表现偏强。尤其是外盘伦铜创下新高，锌市亦跟随铜价打破近一个月的盘整格局。在价格上涨的同时，沪锌成交量、持仓量亦同步增加，持仓量已连续6个交易日维持在30万手之上，反映出市场资金对锌市的青睐。此外，美元指数下跌给予了金属市场良好支撑。目前看，市场加息预期及货币政策收紧力度给期价走势带来更多的不确定性，锌价高位振荡，盘整中寻求突破。

央行公开市场操作力度加大

去年流动性过剩推高资产价格。目前，通胀有抬头迹象，加息预期升温。考虑到加息对货币乘数的影响很大，预期下的加息行为被推迟。3月份央行频繁通过公开市场业务来调节流动性，货币收紧力度进一步加大。截止到3月30日，央行通过正向回购操作回购资金规模为4200亿元，通过发行3个月期及1年期央票回笼资金8980亿元，扣除3月份到期的4350亿票据，央行在3月份收紧流动性规模将超过8830亿元以上。这一比例已远远超过了今年1月、2月规模。可见央行回笼市场货币的决心。从大宗商品市场表现来看，今年随着国家货币政策的收紧，资产泡沫随之挤压出来，因此，今年金属价格总体表现不如去年强势。

季节性消费旺季滞后

今年国家宏观调控的重点在于处理好经济结构调整、转变发展方式和管理好通胀预期三者之间的关系。因此，货币政策对基本金属的金融属性影响较大。后期政策的不确定性使得今年金属消费旺季的来临有些滞后。从春节长假后下游采购热情不高可以看出，旺季不旺增加了下游对消费方面的忧虑。在3-5月份传统消费旺季，下游企业积极备货生产。从下游消费领域之一黄铜产量数据可见消费的季节性特点。从铜材过去五年的生产数据来看，每年的3-6月份铜材产量增长较为明显，呈现较为显著的旺季特征。进入7月份，铜材产量明显回落。但是今年，季节性消费旺季来临滞后。从影响消费的关键行业——制造业来看，我国工业生产增产率连续快速回升。2010年2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点。因此，基于经济处在发展的正常轨道，预计我国金属消费仍具备一定增长潜力。

锌消费总体难言乐观

1月全球精炼锌消费为93.2万吨，相比去年同期的68.3万吨增长了36.5%，拉动消费增长力量主力来源于欧洲、中国、日本及韩国。从环比数据来看，全球精炼锌消费下降8.3%，去年中国作为全球消费的引擎，对金属需求贡献最大。随着中国经济结构转型，以政府为主导的投资性需求减弱，中国因素在世界经济中发挥的作用将会逐步减小。因此，全球消费短期难言乐观。全球消费也需欧美经济的拉动。

从我国的下游消费领域来看，随着汽车行业景气度提高，目前镀锌板应用于汽车行业的比例越来越大。全球汽车销售的四大市场中国、日本、美国、欧盟地区汽车销售量同比均出现不同程度增长。其中，我国增长幅度大于欧美地区。家电行业也因家电下乡政策继续执行使得行业整体表现好于去年同期。对于建筑业而言，去年国家在基础建设方面投入大量资金，大部分项目周期较长。因此，固定资产投资方面也存在刚性需求。

后期谨慎乐观，把握局部反弹行情

进入3月份，现货市场总体表现比较平淡，其最大的特点是期价上涨时现货并不跟涨，期价下跌时现货市场成交清淡，下游买商离场观望。而低价位锌锭对于下游采购有一定的吸引力。当前，现货对期货持续表现为贴水状态，市场交投谨慎。在脆弱的基本面下，锌价上行乏力。由于通胀可能会成为后期的一个焦点，这对后期大宗商品价格产生一定支撑。

目前，影响锌价基本面因素变化不是特别明显。印度已提前在3月份加息，同为“金砖四国”之一的中国在二季度加息预期愈加强烈。由于传统的春季行情并没有出现，市场更多是在等待后市方向明朗。经济的不确定性增加了今年期货方面的操作难度。对于锌市而言，锌价在下游观望中盘整。笔者认为，传统消费旺季带来的采购热潮会推迟在4月出现，这将给予锌价支撑，但供应的压力抑制锌价上行空间。对于今年走势我们更多是以谨慎态度对待。投资者可以在调整中把握沪锌局部反弹行情。