一、市场回顾

近期PVC行情走势较为胶着，一方面，春节过后运输压力逐渐缓解，市场预期房地产市场调控力度加强，货币紧缩预期加大市场观望心理，下游需求还未启动，交易所仓单数量大。另一方面，成本支撑明显，原油、电石价格高企，下游需求也即将启动，一旦3月合约交割，仓单压力减除，PVC价格将面临新一轮突破。

二、市场分析

1、 宏观因素

美联储仍将在较长时期内维持联邦基准利率在历史超低水平；2月谘商会领先指标连续11个月上升但速度远低于上月；2月CPI年升2.1％低于预期，PPI月降创7个月新高。在货币政策上美联储倾向于推迟加息，这一因素也对美元形成压力。同时，美国债台高筑将对美元长期走势形成负面影响。美国财政部最新公布的数据显示，今年2月美国政府的收入为1075亿美元，同比增长23%，这是自2008年4月以来美国政府的月度收入首次出现同比增长。不过，当月美国政府的开支却达到3284亿美元。2月份美国政府财赤达到2209亿美元，已连续17个月入不敷出。美国政府预计，2010财年美国财赤将达到创纪录的1.56万亿美元。而美元若走弱，将提振大宗商品价格走势。

2、上游原油维持高位，成本支撑明显

在经历百年一遇的金融危机之后，全球经济开始逐步复苏。原油是化工品的源头，而原油的基本面是随着经济的回暖越来越好。我们对照美国的油品需求数据，我们可以看到，消费增加的趋势已经基本确立。虽然现在美欧失业率仍居高不下，但考虑到失业率是一轮周期中较为滞后的经济指标，我们可以确立复苏的进程，毕竟美国的制造业、房地产业以及零售额等相关数据已出现持续回升。

国际原油价格目前在80美金附近震荡，将继续使乙烯法成本维持高位，根据我们的相关性分析，原油价格在60美金以下，国外进口PVC对国内电石法PVC价格冲击较大，而当原油价格位于100美金以上，则国外进口PVC由于不具有价格优势，进口量萎缩，对国内市场造成的影响较小。

3、煤炭2010年趋涨，抬高电石以及PVC生产成本

在下游复苏和通胀预期的支撑下，2010 年煤炭价格将趋涨，今年电煤价格上涨已经成为了大概率事件，一旦煤炭价格上涨，电力企业成本增加，PVC 的成本重心将再度抬高。而对于煤炭企业来说，今年的通胀预期以及随时可能出台的资源税改革为其带来了成本上涨的压力。而处于成本转移的考虑，煤炭企业可能会在新一年的合同煤炭谈判中考虑未来的成本上涨，从而为2010 年煤炭价格上涨铺垫了空间。

4、 电价上调有望推高电石价格

我国 PVC 生产主要是电石法，因此电石价格的变动对PVC 价格有直接重大的影响。而电石市场的一个重要影响因素是电价的变动，去年3月，国家发改委等下发文件要求3 月15 日之前取消高耗能行业的优惠电价，造成许多西北电石企业被迫停产。

国内电石价格走势图

5、 乙烯供应紧张

我国乙烯自给率仅为38%-44%，东北亚国家为我国乙烯主要进口地区。根据最新统计，今年该地区装置检修力度加大，其中2010年3-4月份日韩两国乙烯单体缺口达346万吨，东北亚地区第一二季度乙烯单体将面临短缺局面。供应吃紧将直接支撑其现货价格。

亚洲乙烯单体价格走势

东北亚乙烯与乙烯生产利润的比较图

6、仓单压力消除为远期价格上涨扫清障碍

我们知道，自今年以来，PVC价格就一直受抑于期货市场上巨量的仓单注销压力，而在年后特别是3月上旬的下跌行情中，仓单注销的利空影响更是如此。然而我们从图中可以看出，近期期货仓单巨幅减少，截至3月19日只有1153手。而这些仓单由于其仓单有效注册期已过，注销后就不能再注册，所以必须流入现货市场，而现货市场近期对这些巨量仓单的反应却是非常的平稳，这基本可以说明市场对于巨量的期货仓单注销的预期已基本兑现，其对现货价格的利空影响已基本消失。

三、总结

整体上看，PVC下游房地产行业的建材需求将稳步抬升，预计这将是提升第二季度PVC价格的主要因素，另外在原料高企、成本支撑以及前期的利空因素--期货仓单注销压力的逐步消失的情况下，预计PVC价格将难以下跌，而在下游旺盛需求的带动下，PVC价格将呈现稳步上扬态势。从操作建议来看，目前PVC9月期货价格已在7600附近开始筑底反弹，建议可在此价位区间附近逢低建仓。