为了共同分享期货市场投资策略观点，探讨金融供给侧改革与市场新变化，申银万国期货研究所于4月12日成功举办了“申银万国期货二季度投资策略沙龙”。本次会议首先介绍了研究所自主研发的申银万国期货商品指数，随后阐述了研究所对二季度股指、铁矿石、PTA、铜和生猪等期货品种的观点与投资机会。

申万期货研究所负责人项歌德博士在致辞时表示，刚刚过去的一季度，我国在面对国内外复杂多变的经济形势下依然保持了经济的稳健增长。尤其是进入三月份，前期各项积极的宏观调控政策开始起效，制造业PMI出现明显反弹。目前大力度的减税政策已经开始执行，各项改革与支持经济发展的政策有望逐步落地，中美之间的贸易摩擦也明显缓和，我们有充足理由对中国经济的稳健、高质量发展抱有信心。

申万期货研究所量化高级分析师吴广奇做申万期货商品指数演讲，概括介绍自主研发的申万商品系列指数近期的运行情况，包含综合指数和五个分类指数的价格走势分析；在技术层面，申万指数一期项目已完成，单品种指数实时行情已实现多渠道展示。随后，他对近期金融市场较为关注的商品指数新闻进行全方位解读，尤其是对原油ETF当前国内外的发展状况作较为深入的讲解。最后，他重点介绍了当前研究所商品指数的工作，即全力开展场外指数互换业务和结构性理财产品业务。

申万期货研究所分析师贾婷婷作题为《趋势反转，政策托出牛市》的主题演讲。她认为，减税降费等各项利好政策的刺激以及中美贸易摩擦缓和后风险偏好上升是年初以来股指上行的主要因素。往前看，宏观经济指标和上市公司业绩有望逐渐释放好转信号，现在应对未来行情持乐观态度。她表示，外资和国内杠杆资金有望成为后续主要增量资金，随着科创板渐行渐近，科技类板块有望持续受到资金关注，二季度股指有望震荡上行，上证综指核心区间预计在2900-3500之间。

资料来源：Wind，申万期货研究所

申万期货研究所黑色高级分析师郑楠作题为《供给收缩需求稳，继续看多铁矿后市》的主题演讲，深入浅出地回顾了巴西东南部发生的溃坝事故，分析了铁矿石当下供需格局以及未来价格展望。他认为，巴西矿难事故抬升了铁矿石的估值中枢，铁矿石的供需平衡情况将由过去两年的过剩转而进入紧平衡的状态。随着矿价的抬升，国内高成本铁精粉有增产的空间，但预计增量有限。钢厂在前期采暖季期间对矿石补库并不积极，但近期港口的投机需求开始释放。从替代品来看，铁水成本相较于废钢价格依然较低，性价比仍然较高。钢厂年初由于利润受挤压，配矿开始追求性价比，带动了低品矿前期的走强。近期钢厂利润显著回升,盘面对标的中品矿性价比提升，也因此催生了近期铁矿的上涨行情。展望后市，郑老师认为待回调后，铁矿远期合约依然可以滚动建仓作为多头配置。

数据来源：Wind，钢联数据，申万期货研究所

申万期货研究所农产品分析师傅博作题为《猪肉消化库存，三季度供应最紧》的主题演讲，深入地分析了非洲猪瘟疫情对生猪供应的影响。他认为，二季度，国内还可以消化现有育肥猪和冻猪肉库存，生猪和猪肉价格预计涨幅有限，但是，受非洲猪瘟疫情影响，能繁母猪存栏出现了同比20%左右的下降，且非洲猪瘟疫情短期难以消除，即使规模猪场的后备母猪补充能繁母猪，也至少需要10到13个月时间，2019年三季度预计将是生猪存栏的年内低点，生猪供应将进入最紧张的时候。猪肉的供需平衡，需要通过替代、进口以及涨价抑制消费等多种渠道来实现，生猪和猪肉价格可能在8、9月份出现较大幅度上涨。

资料来源：Wind，申万期货研究所

申万期货研究所分析师贺晓勤作题为《PX超预期投产，PTA成本估值下行》的主题演讲。她认为，进入二季度，需要关注的是，PX正式步入产能扩张高峰期，带来成本下行压力。按照当前的产品价格计算，成本最高的是MX制PX，接近900美金/吨，成本最低的还是一体化装置，成本810美金/吨。在恒力一期225万吨的PX产能投放之后，利润水平较差的MX工艺利润情况将受到严重挑战，在原油价格水平不变的情况下，预计PX价格将降至900-950美元/吨，较当前的PX价格1036美金/吨，依然有80-100美金的下行空间。在三季度之后，还会有更多的PX装置投产，届时PX估值将继续下行。在聚酯装置开工维持高位状态下，PTA相应加工费有提升空间，产业链利润将逐步由PX端转移至PTA端。而PTA的绝对价格将更多受到成本下行影响，预计将呈现出重心下行的趋势，PTA主力合约价格核心运行区间预计在5500-6500。

资料来源：Wind，申万期货研究所

申万期货研究所有色分析师李野认为，今年全球精矿供应预期增加45-50万吨，相对应的中国新增冶炼产能130万吨，叠加废七类废铜进口完全禁止并且废六类下半年施行限制进口，这意味着原料供应将出现紧张。今年年初铜精矿加工费为80-85美元/吨，到目前已经缩窄至65-70美元/吨，精矿供应紧张逐步显现。市场虽然预期下游需求将逐步转暖，但目前由数据来看，下游行业仍然较为低迷。电力投资同比下降9%；汽车产销下降12%；为抢夺市场降低空调库存，家电企业降价销售；地产较为稳定。降税和增加基建投资等利好尚需要时间逐步兑现。我们预期供需将出现轻微缺口，大约15万吨左右。由于供应端增量的局限性，铜产业未来演变将有利于铜价走强。

资料来源：Bloomberg，申万期货研究所

申万期货研究所定期举办策略报告沙龙，邀请客户共同探讨期货市场投资机遇及风险管理应用，为大家搭建交流学习的平台。申银万国期货研究所紧跟行业发展趋势，以“专业化、产品化、市场化”为导向，以机构客户投资交易需求为中心，致力于开创业内领先的金融衍生品应用研究、投资咨询服务与策略产品服务。研究团队的一系列研究成果已得到行业和市场的广泛肯定和认可：2014-2018连续5年荣获期货日报“中国金牌期货研究所”。团队自主开发的系统和产品荣获“上海金融创新成果二、三等奖”，开发的两个系统荣获 “中国证券期货科学技术优秀奖”。此外，研究团队荣获上期所“优秀分析师团队奖”，中金所“金融期货与期权研究征文大赛一、二、三等奖”，大商所“十大化工、农产品研发团队”、“优秀期货投研团队”，以及 “上海金融业改革发展优秀研究成果一、二、三等奖”等荣誉奖项。多名研究人员荣获交易所与行业权威媒体评选的优秀分析师。