春节过后，沪铝进入调整阶段，多空态度谨慎。而近期更是围绕90日均线上下振荡，很难有效突破阻力或者支撑点。之所以产生此种微弱的态势，主要是由近期宏观经济的不确定性，以及下游消费逐渐回暖所致。

流动性紧缩预期导致沪铝有下调风险

2009年，世界各国采取了刺激经济政策，天量货币的投入导致沪铝大幅上涨，而此种上涨并非由于实际消费增加，更多的是资金炒作。而在目前通货膨胀的压力下，全球又逐渐进入流动性紧缩周期。2月份，国内CPI大幅上涨2.7%，逼近国家3%的通胀预期目标，随后市场一片加息之声。虽然很多人认为2.7%的增幅主要是由春节因素造成，之后会有所下降，但近几天的西南旱灾再一次把CPI推到了风头浪尖上。西南地区水电占据着重要地位，但近期的干旱直接影响了水力发电，火电近乎独占了增长的用电需求。2月份火力发电量同比增长11.4%；水力发电量同比下降了13.6%。而火力发电需要大量的动力煤等燃料，直接推动这一部分原材料需求与价格的增长。CPI有继续增加的可能，加息的预期再一次被市场所关注。同时，上周末印度作为新兴市场中的重要一员率先加息，也令市场对国内的加息产生了无限遐想。无论近期是否加息，流动性收缩其实已在进行中了，沪铝受此压力，短期内很难有出色表现，并存在回调可能。

美元强势依旧打压近期有色走势

自去年12月份，美元受益于欧元的弱势，已保持近四个月强势。希腊债务危机拖累了欧元的走势，也拖累了欧洲经济的复苏。且近期在是否救援希腊问题上，德法出现了较大分歧。与此同时，希腊有向IMF寻求帮助的可能，如果真如此，欧元将面临崩溃的危险。虽然我们仍然相信希腊问题最终会被妥善解决，但绝不可能一蹴而就。美元短期强势在所难免。

原铝产量不断增加

印度国家铝业公司将目标年产量提高至46万吨；中东地区到今年年底有望达到300万吨；同时2月份全球原铝日均产量超过了1月，产量的增加表明了上游企业对未来铝价的乐观情绪。然而原铝始终供大于求，全球铝市1月份供应过剩15.6万吨，而去年同期全球铝市供应过剩量为30.9万吨。其中全球1月份原铝需求量为310万吨，较上年同期增长了16.6%，大于产量12.6%的增长。

下游需求持续改善

今年前两个月我国汽车销量达287万辆，同比增长40%以上，而美国与日本在2月份的汽车销量同比分别增加了35%和13%。从汽车消费的增长来看，我们可以得到两个有效的信息：第一，汽车销量增加，原铝需求增大；第二，世界经济复苏已经开始从金融市场过渡到实体经济。更多的人拥有私家车，也就表明更多的人实际收入有所好转，原铝作为重要的原材料，被广泛应用在各行各业，无疑将会增大需求。

另外一个重要的铝消耗产业就是房屋的建造。年初以来，国家为了遏制高房价，出台了一系列措施，市场上一度看空房地产业。但实际上政府更希望看到的是房价的稳定，而非大涨大跌。政策的出台更多是限制炒作，而非打压消费，合理的价格会使得更多刚性消费得到满足。且只有非炒房客才能带动装修、家电、汽车等下游消费，进一步扩大原铝的需求。加之政府的保障性住房已提上日程，如果这一政策可以得到落实，原铝的需求将进一步提升。

高库存影响沪铝长期上涨空间

产能过剩与高库存一直以来是铝价跑慢其他有色金属的主要原因。目前LME铝的库存是460万，全球铝生产厂商230万吨，上期所39.4万吨，国内其他库存100万吨，总计接近830万吨，几乎是2009年全世界原铝总产量的1/4。虽然其中有一部分是用于融资合约，但天量库存势必对铝价长期的走势起到压制作用。而此次的西南干旱所造成的部分电解铝停产（预计为20万吨），其实无论是对全球还是对我国本身来说，都起不到实质性的影响。

综上所述，经过短期的宏观经济调控之后，相信沪铝将更多的实现其自身的商品属性。随着经济的好转，原铝需求日益增加推动沪铝长期看涨，但产能过剩也将对其涨势起到一定压制作用。