春节过后螺纹钢期货的走势先抑后扬，一直比较纠结。3月16号受国内大型钢厂普遍上调出厂价的影响，价格大幅上扬，但随后又表现出冲高乏力的震荡走势。市场上关于钢材价格未来走势的讨论很多，其主要看涨观点是看重铁矿石价格的上涨和房屋建筑方面的需求增长，而主要的看跌的观点则是关注目前较高的社会库存。目前螺纹钢期价反应较为迟缓，似乎有点冷落了波澜壮阔的信息面。我们试着从近在眼前的RB1005合约的现状来思考螺纹钢未来的走势。

截止3月23号收盘，RB1005合约价格4359元/吨，持仓213184张。同日《钢之家》网站公布的上海地区20mmHRB400螺纹钢报价4200元/吨，上海期交所螺纹钢期货库存124879吨，合12488张合约。
 
　　从价格上看，RB1005合约与目前上海地区的螺纹钢现货差价只有159元/吨，考虑到当前距5月份交割尚有一个多月的储存期，仓储费用外加备货注册成本，这个价差是基本合理的。合理的期现价差说明，在目前的价格环境下，无论是多头还是空头都是不愿意交割的。
 
　　从持仓量和仓单的配比情况来看，RB1005合约尚有213184张持仓，即单边106592张，而目前的注册仓单仅有12488张。这正是我们需要关注的地方。再过一周就要进入4月份，也就是1005合约交割前一月，按照交易所的规则，该合约将逐步提高保证金比率，所以1005合约上的投机资金必须往远月合约上移仓。但是，目前我们看到仍有不少持仓停留在1005合约上，虽然这些持仓相对于1010合约的持仓数量微不足道，但相对于交割库里的仓单数量却是巨大的。从空头单边来看，1005合约上投机性空头94104张，与注册仓单的对比接近9:1，如果考虑到即将交割的RB1004合约可能会消化部分仓单，这个比率会更大。而且值得注意的是近期螺纹钢的仓单数量呈逐步递减之势，这说明现货商在盘面上做空的积极性在减弱，其因是目前价差下交割不划算。
 
　　分析完价量之后，我们发现在1005合约上依然有9万多张没有仓单“撑腰”的投机性空单，而仓单的数量又在逐渐减少，那么很显然：5月合约目前对空头是不利的，这是多头合约。可以预见在未来的两三周里这些投机性空单平仓的积极性要高于其对应的多单，否则一旦拖入交割月而又无货可交必然会受到交易所的严厉处罚。我们再回过头去看历史，1005合约2月5号持仓71万张对应仓单1.7万张，3月5号56万张对应仓单1.5万张，虚盘比例太大。该合约进入2月份以后边减仓边上涨，推动行情的表面因素是铁矿石涨价、建筑需求等，其内在因素则是投机性空头为躲避交割而主动离场。由此我们预计在未来两周左右的时间里，RB1005合约空头会继续主动平仓，螺纹钢期价的走势依然是向上的。
 
　　但是，必须注意的是当1005合约持仓量减小到一定程度之后，该合约可能会从多头合约变成空头合约。前期由于有太多的投机性空头即虚盘因为无法交割要主动离场导致价格上涨，投机性多头因此获益。可是，随着持仓的减少，进入4月份后仍未平仓的投机性多头面临的接货的压力也开始增大。特别是一旦较大的资金从该合约上完全撤退后，该合约只剩下少量投机盘和仓单实盘，最后不愿接货的散多会主动砍仓退出导致价格下跌。此外，按照上期所的规定，螺纹钢仓单有效期只有90天，显然5月合约上交割的仓单是不可能转抛到10月合约上的，这对于多头是十分不利的。
 
　　综上所述，目前RB1005合约还是多头合约，但随着持仓的逐步下降，特别是持仓下降到10万张以下后，该合约可能转换成空头合约。相应的，期价近期仍会维持强势，但4月中旬则可能出现回调。图形上看，1005合约在4400元一线承压，后期若突破会冲击4500元，1010合约同理会冲击4900元一线，这种冲击可能只是短期行为，投资者应当留意5月合约的持仓状况，若持仓大减则多单应当离场，激进者可少量高位建空。