表3 投资组合周收益率回归结果
　　
　　
　　　　
　　因此，我们的Alpha策略更倾向于构建小市值价值型（SV）组合，因其在统计结果和回归过程中均表现出更具竞争力的风险收益特性。如果投资者想借助投资价值型股票战胜大盘，在资金允许的前提下，我们推荐选择沪深300指数成分股中那些股本规模相对较小，市净率较低的股票，并按照自由流通市值为权重构建投资组合。
　　三、可转移Alpha策略的实现
　　股指期货的推出，为机构投资者和资金实力雄厚的个人投资者起用新型投资策略，实现更加完善的预期收益和风险承担的配置，提供了必要手段。这里考虑以下投资需求，如果对于基金经理的选股和选时水平有极高的把握，但目前市场正在经历一轮熊市，并且无法通过做空股票在市场下跌过程中获取利润，投资者该如何取舍？
　　图2 投资组合的收益率分解
　　
　　
　　　　
　　可转移Alpha策略的提出，满足了以上投资者的需求。前文提及，投资回报由无风险收益率、市场风险溢价与Alpha之和构成，如果我们设法将市场风险溢价通过与套期保值的操作相同的手法加以覆盖，则既可以享受专家理财带来超额收益，亦无需担心系统性风险集中释放造成的资金缩水。
　　可转移Alpha策略自20世纪80年代在机构投资领域逐步展露头角以来，长期以来持续受到市场关注。通过在股票、债券及各自的衍生品市场上的联合操作，可转移Alpha策略可被用以满足各类型投资者的不同风险偏好。此类策略形式多样、手段灵活，并已成为基金公司的新宠。当机构投资者能够有效甄别具备持续、稳定、正的Alpha收益的投资经理时，这种选股技能就可以被转移到另一个人为构造的业绩比较基准中，并最终实现超越业绩比较基准的目标。
　　通常，可转移Alpha策略的实施包括两个步骤：1.借助股指期货，将基于选股策略产生的Alpha与市场风险Beta分离；2.将上述Alpha转移至业绩比较基准或指数收益，以获取与所承担风险水平相适应的回报。由于业绩比较基准种类繁多，本文不刻意选取特定的目标基准构造资金配置方案，以下过程仅通过实证手段，尝试为前文提出的Alpha策略实现Alpha与Beta的分离。
　　在之前的Alpha策略中，股票仓位每隔半年即需要调整一次，因此，我们需要考察更新后的组合内的股票在此前半年内与沪深300指数的风险相关性，即该股票组合近半年来的Beta系数。考虑到股指期货市场具有严格的风险控制措施，我们必须使用频率更高的价格数据计算现货资产的Beta系数。使用半年以来的加权日收益率对指数收益率进行回归，结果如表7所示。