3月11日（星期四）国家统计局公布2月份CPI数据同比上升2.7%这一出乎此前市场大部分人士预估值的数据后，人们对“加息”的敏感度也随之加重，并且按照2008年12月23日调整1年期存款利率至2.25% 至今近15个月的时间里，同比CPI增长幅度首次超过存款利率，市场将此现象称为“负利率”时代来临。笔者认为，过去30年的时期里中国国内生产总值（GDP）的增长中主要依靠外贸、投资为主导的经济增长方式，然而随着2008年全球金融危机爆发后导致中国经济增速呈现出快速下滑不利状态后，尽管政府通过宏观调控措施使得2009年GDP成功保“八”，但是与此同时，国家领导人也的确在此过程中看到过去经济增长方式的弊端。可见，当前中国经济发展又到了一个非常关键的时期，正如政府所提出的要大力推进消费，以拉动内需为主是中国后30年经济稳定发展的唯一之策。虽然低利率对促进内需确实起到利多性作用，且短期效果立竿见影，但遗憾的是，长期如此地“负利率”，必将导致经济发展中不可逆转的“病根”。因此，中国经济持续稳定发展状况下，长期负利率不可行，主要基于以下四个因素。

一、长期“负利率”会导致资金外流

当名义利率低于同期物价上涨率时，实际利率为负。然而负利率并不能被资金供给方所接受。正如马克思在经典著作《资本论》中写到“资本的逐利性”实则揭示了资本的属性是逐利的。例如，一直维持长期低利率甚至零利率的日本，虽然维持低利率政策的目的是为了增加本国资金的流动性促进经济走出低潮期，但是也正是由于存款于日本银行的资金无利可图，导致大部分资金转向了有利可图的经济体，具体来看，2008年9月至12月期间，日本央行将该国银行间无担保隔夜拆借利率从0.5%降至0.3%，在此过程中，日本当月同比CPI值与利率之间一直维持着“负利率”状态，此外，美元兑日元从106点跌至88点，日元相对美元升值近17%的情况下日本央行资产中的外币资产的增长幅度达1.08倍，并且所持有的外币资产占比日本央行的总资产比例从8%提高至14%，而日本当季GDP同比从2008年9月的-1.4%下滑至2008年12月的-4.1%，负利率现象直接导致资金外流加剧，对经济不但没有产生利多作用反而进一步放缓该国经济的回升速度。可见，长期负利率会造成资金严重流出从而对经济的增长造成问题。

二、长期负利率会造成过度消费现象产生

随着拉动经济增长的“三驾马车”中外贸增速的放缓、投资增速过快现象的产生，国家从2009年已经开始提出转变经济增长方式，以促内需、提升消费在GDP增长中的贡献率。虽然当前的“负利率”现象的产生的确可以促进消费增长，但同时也可以发现，长期“负利率”，将导致过度消费现象的产生，从而产生泡沫。我国房地产市场就是典型的过度消费，数据显示，我国居民收入占国民总收入的比重正在逐年下降。居民收入占比GDP从1992年的68.6%下降到2007年的52.3%。2008年我国人均收入为9800余元，而人均GDP为23800余元，人均收入与人均GDP之比为41.2%。然而，对比美国，该国经济在1995年至2008年GDP平均增长2.9%，居民收入平均增长5.4%。因此，虽然美国经济增长远低于我国GDP的增长，但是人均收入的增长却是GDP增长的两倍左右。以上海为例，2008年城镇居民家庭人均实际收入29759.13元。按照典型的核心家庭计算，一个三口之家的家庭年收入不足6万元，而按照上海现在内外环间均价1.5万/平米左右来计算，一套90平米左右房子需要全家不吃不喝攒钱22年。这就意味着，一个普通家庭在其经济范围内提前消费了将近20年，这就是所谓的过度消费。过度消费的最终后果是在产生泡沫后会导致恶性通货膨胀的产生，进而对经济发展造成不利影响。

三、长期负利率将导致信贷资本的下滑

一国经济的增长需要可持续发展，在过去的30年里，我国经济确实取得了较好较快的发展，但是不可否认的是，靠数量而非靠质量来拉动经济增长的方式是畸形的，并且也是不可持续的。自2008年金融危机爆发后，中国明确提出需要调整经济结构，转变经济增长方式。然而在国家经济结构转换的过程中无论是提振产业经济、区域经济规划还是提倡低碳经济，都仍然需要预备资金。正如2008年面对经济增长下滑政策上提出4万亿投资规模以及2009年全年信贷规模近10万亿元，超宽松的货币政策的确对2008年底至2009年整年的经济起到了关键性作用。在当前我国银行体系中主要也借贷为主，当长期“负利率”的状态下，将造成存款资金的下降，而影响到可贷资金量，进而造成货币供应量M1、M2下滑，，最终导致预备资金的不足影响经济的发展，因此，长期负利率不利于当前经济结构的调整。

四、长期负利率不利于人民币的国际地位发展

2008年由美国所引发的金融危机后导致全球经济快速下滑的状态仍然记忆犹新，在这一过程中，美元作为全球贸易中的国际结算货币不但没有保持其货币的坚挺，反而是持续了长达一年之久的贬值，虽然美元的贬值有利于美国救助自身当时所面临的经济状况，但是这也严重影响到了美元作为国际货币的地位，这不但导致以美元计价进行贸易的国家遭遇损失，而且不少国家的外汇储备也在此过程中遭遇“缩水”。以中国为例，2009年期间，中国外汇储备从年初的19135亿美元上升至年底的23992亿美元，累计增加4857亿美元，按照美元兑人民币从年初的1：6.84下滑至年底1：6.82计算可得一年中我国外汇储备实际缩水约100亿美元。美元国际霸主低位的动摇以及当前欧元区面临的主产债务危机导致欧元遭到质疑的状况下，市场更需要的是一种安全的稳定的国际货币。随着中国经济对全球经济增长贡献不断提高的现阶段，中国已经开始尝试与局部发展中国家的贸易间通过人民币进行结算，中国在今后30年的发展中，需要提升人民币在国际上的地位。但长期负利率会导致别国经济体不能真正接受人民币。

综合上述，尽管当前出现的“负利率”现象对经济增长所造成的问题并不大，但是长期“负利率”将对经济的可持续发展产生利空作用，因此长期负利率不可行。