从中长期走势来看，沪锌始于2008年年底的大幅上涨行情正在悄悄发生改变：在今年1月7日至2月5日这一个月的时间里，沪锌自22700元/吨附近一路下跌至17000元/吨附近，跌幅达到了25%，并有效跌破了沪锌2009年以来所形成的上涨趋势线。2月中旬，沪锌展开了为期一周的反弹行情，反弹幅度达到了15%，但始终未能突破60日均线19600元/吨的压制。此后，沪锌一直在60日均线19600元/吨下方横向振荡，当前尚未作出明确的方向性选择。最近两个交易日，沪锌主力1006合约在获得18000元/吨一线支撑后再度向上反弹，并重新回到了19000元/吨关口附近。笔者预期，沪锌短期内仍难以突破19600元/吨一线的压制，中期或将继续下行。

美联邦基金利率维持不变，3月份国内资金面略显紧张

在为期一天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会(FOMC)3月16日发布了利率政策声明。FOMC表示：将把联邦基金利率维持0—0.25%的目标区间不变，并继续预计处于较低水平的资源利用率、受抑制的通胀趋势，以及稳定的通胀预期等经济状况很可能将使FOMC有理由在更长时期内将联邦基金利率维持在极低水平。

FOMC的公告对近期金属期货走势造成了较大的利好刺激作用，沪锌两日之内反弹幅度即超过4%，并再度回到了19000元/吨附近。然而，进入3月以来，国内资金面紧张也渐成定局，这将继续对沪锌的反弹走势施加压力。据了解，国内资金面2月份环比萎缩近50%，市场预期资金面3月份将呈现更加紧张的局面。2月份，四大国有商业银行新增贷款约2940亿元，较1月份有所减少。今年信贷以1月份新增1.39万亿元“震撼”开局之后，2月份新增信贷出现明显回落，仅投放7000亿元，环比下滑近50%。市场普遍预期，国内一季度新增信贷额度在2.25万—2.5万亿元之间，而1、2月份已累积释放了2.1万亿元的信贷规模。由此计算，3月份新增信贷规模或仅有3000亿元左右。这一数据，环比2月份的7000亿元的规模下降超过50%，同比去年3月份1.89万亿元的天量水平更是大跌80%以上。因此，3月份资金面可以说是非常紧张，这对所有金属品种包括沪锌的走势将造成较大的利空压制作用。

美元有望中期走强，将对锌价形成利空影响

从美国的情况来看，美国劳工部公布的数据显示，美国就业数据继续好转。美国2月份非农就业人口减少3.6万人，预估为减少5万人。2月份失业率为9.7%，预估为9.8%，1月份修正后仍为9.7%，前值为9.7%。自去年11月份以来，美国失业率持续回落。从历史数据来看，美联储加息措施与失业率见顶在时间上存在滞后性，滞后时间长度大约为1个月至1年。随着美国经济逐步走出困境，全球资金重新流向美国，美元正逐步走出弱势。笔者预期，美元中期仍有望继续走强。

从技术形态来看，美元指数自去年11月底即进入持续上涨阶段。去年11月26日，美元指数创出低点74.17，至今年2月17日创出高点81.37，累积上涨幅度达到了9.7%。同一时期，沪锌出现明显下跌走势，跌幅超过20%。近期，美元指数展开了为期近3周的持续调整，并再度跌破80关口，可以视作此轮上涨行情的4浪调整走势。笔者预期，美元指数近期有望在60日均线79.13附近获得支撑，在结束4浪调整行情后进而将迎来5浪上涨，甚至有望挑战84关口。而同期沪锌主力1006合约则有望继续受制于60日均线19600元/吨的压制，最终将持续调整，不排除具有跌至17000元/吨附近的可能。

库存或迎来拐点，但降速较缓

国际铅锌研究小组(ILZSG)日前公布的最新月度报告显示，今年1月份全球锌市供应量存在7.15万吨的过剩。报告称，今年1月份全球精炼锌消费量总计为93.21万吨，高于去年1月份的68.3万吨。1月份全球精炼锌产量增至100.4万吨，去年同期为82.7万吨。此外ILZSG报告还显示，今年1月份生产商的锌库存为32.0万吨，高于去年12月的31.1万吨。整体来说，期锌价格大幅上涨导致锌产量大幅提高是一个客观事实，而全球锌消费量的增速并没有及时跟上，预期锌市供过于求的局面仍将持续较长时间。

今年2月下旬以来，伦敦期市金属库存即开始转增为减，市场普遍认为伦敦期市金属库存主要流向中国。据了解，伦铜库存已由55.5万吨高点下降至52.8万吨，减少了2.7万吨；伦铝库存由461万吨高点下降至451万吨，下降了10万吨；伦锌库存由54.2万吨下降至53.9万吨，减少了0.3万吨。从上述数据可以看出，伦敦期市金属库存拐点或已出现，但降速依然很慢，而锌库存降速最慢。笔者认为，随着消费旺季即将到来，金属库存或有望步入下降通道，但高库存现象在短期内还难以快速消除，这依然是锌价下行的隐患。

从技术形态上看，沪锌去年以来的上涨趋势已经遭到破坏，当前则处于B浪反弹之中，预期受制于60日均线的强大压制难以继续走强。相反，沪锌随着美元指数5浪上涨的即将到来而展开C浪调整的概率正逐渐放大。整体来说，笔者预期沪锌60日均线19600元/吨附近的压力强大，后市仍存有再度下行风险。操作上建议，在19000元/吨上方空单可尝试逢高分批介入，以19600元/吨为止损位。