作为大部分石化产品的上游原料，原油走势至关重要。随着各个主要经济体复苏步入正轨，石油需求前景乐观，而支撑油价高位运行的最重要因素是OECD国家石油库存预期下降，库存有可能在2010年年中逼近10年平均水平。原油价格居高不下，乙烯法生产PVC现货价格已逼近成本线，电石法厂家利润空间也不断遭压缩。鉴于国内电石出厂价坚挺、房地产拉动的刚性需求来临，PVC期货价格短期将会企稳，然而长期在需求不确定因素较多的情况下，我们仍建议现货商逢高沽空进行套期保值。

OECD国家石油库存下降支撑原油价格

过去几周，越来越多的证据表明全球经济活动持续改善。2010年前两个月，中国规模以上工业生产同比增长20.7%，创下1995年以来的最快增速。中国经济的高速增长，促使其石油需求相对于去年提升130万桶/天，达到837万桶/天。

美国方面：2010年2月份非农就业人数减少36000人，好于预期的75000人，也给消费带来良好预期。美国经济活动的改善，也直接反映在石油需求的增长上。据美国能源部统计，过去4周，美国隐含石油需求为1940万桶/天，同比上涨3.8%。其中，与工业生产联系更紧密的馏分油需求在过去4周达到370万桶/天，延续着2009年下半年以来的上升趋势，这也与美国工业生产恢复性增长相吻合。

另外，国际能源署在其2月月报中提及OECD国家的石油库存超预期下降值得关注。OECD国家石油库存在2009年12月和2010年1月超预期下降，平均每个月下降水平超过5年平均水平2500万桶，若按此趋势发展，2010年上半年，OECD国家石油库存可能由当前的26.8亿桶滑向10年平均水平26亿桶。而库存下滑将支撑油价高位运行。

旺季需求将助推PVC期价短期反弹

尽管近几个交易日国际原油价格有所反复，但自今年2月下旬以来，油价一直处于上升通道中，而PVC、塑料等化工品期货价格却阴跌不止，实际需求低迷是主因，大部分生产商、贸易商对后市悲观，甚至三四月份的传统需求旺季预期也几乎被破坏。另外，造成期价阴跌的原因还有3月底交易所仓单必须全部注销。2月22日，大商所PVC注册仓单为19401张，意味着9.7万吨（5吨/手）的仓单必须于月底前注销，相对于月产80万吨的PVC而言，市场冲击不容忽视。截至3月15日，大商所注册仓单为13615张，注销压力有所缓解。

目前，随着现货价格下跌接近成本区域，期货价格有望逐步企稳，3月12日以来PVC现货市场价格已有企稳迹象。3月16日，电石法PVC现货华东市场报价7300元/吨、华南报价7250元/吨，而电石法企业单吨生产成本在6675元，毛利为575元/吨，毛利率7.9%；乙烯法PVC现货华东报价7600元/吨、华南报价7600元/吨，而目前乙烯法企业单吨生产成本在7450元，毛利约150元，价格接近成本区域。

与国际市场PVC生产以乙烯法为主不同，我国目前90%以上的PVC生产采用电石法，电石成本大致占PVC生产成本的65%—70%，因此受近期中东抛售低价乙烯影响较小。电石法PVC成本虽较低，但盈利空间也在逐渐压缩。相反，受电价上调和天气原因导致运输不畅影响，内蒙古电石出厂价出现上涨，其它地区的电石价格维持盘整，电石厂家报价坚挺。最新数据显示，华东地区PVC厂电石到厂价在每吨3200—3350元不等，四川地区偏高。电石低价格生产，必将影响厂家供给积极性，也会给PVC供给带来隐忧。然而，决定PVC未来价格走向的最重要的因素是下游需求能否真正回暖。

未来PVC现货价格走向，很大程度取决于房地产开工情况，毕竟PVC产品中有45%应用于房地产建设用型材管材领域。2009年，中国房地产行业复苏，新开工面积和施工面积同比均大幅增长，建筑新开工面积高峰在2009年11月，按建筑进程估算，管、板、型等建材需求会较开工滞后4—6个月，也就是在2010年3—5月份可能会出现PVC需求高峰。虽然有关房地产市场的政策仍不明朗，但PVC建材的刚性需求仍是推动价格上涨的实在因素。最新国家统计局数据显示，2010年1、2月房地产开发投资达3144亿元，同比增长31.1%，这些都说明房地产行业拉动需求仍值得期待。

另外，笔者从现货生产商处了解得知，目前厂家PVC库存并不高，但对于需求的预期仍充满不确定性。鉴于现货价格接近成本区域、房地产需求刚性拉动因素，我们认为短期内PVC期货价格将在7300元/吨附近企稳反弹，中长期而言，包括房地产在内的众多不确定因素不能排除，我们建议现货商逢高抛货套期保值。