2018年11月22日，由七禾网主办、上海直达软件协办、融界教育特约支持的七禾网五星基金颁发&七禾网三大排行榜2018三季度季度冠军颁奖典礼在杭州成功举办。七禾新资产董事长沈良先生、七禾聚资产总经理王晓晖先生、七禾网研究中心总经理刘健伟先生、优策量化团队董建伟先生、程序化排行榜冠军柴先生、量化交易高手章位福先生出席了本次会议，七禾网研究中心总经理刘健伟先生为本次会议致辞。

致辞环节后，是本次会议的重要环节——七禾网五星基金颁发&七禾网三大排行榜2018三季度季度冠军颁奖典礼。

资管排行榜三季度冠军:优策量化—进取/七禾新资产董事长:沈良

程序化排行榜三季度冠军:高频小目标/七禾聚资产总经理:王晓晖

盈利的三种模式

进入主题演讲环节后，首先由七禾新资产董事长沈良先生带来题为《商品和股票的价值投资》的演讲，他认为市场的风险来源于四个方面，一是行情的波动，二是黑天鹅事件，三是投资的模式，四是做投资的人。对于价值投资，他表示价值投资有几个前提，一是自然规律永远不变，识别就能把握先机，二是宏观大势不可逆，顺应才能共同发展，三是产业逻辑很重要，需要洞察病并去寻找共振。

同时他还提到了盈利的三种模式，一是利用人性赚钱，是微观层面的盈利模式。对于技术分析和量化来说就是利用人性赚钱，技术分析的最重要前提是历史会重演，当价格或图形走到一个点位，只要有人在看价格或图形，就会产生共同的动作，这些动作会导致一波趋势性行情，只要能抓住就能赚钱。但是如何去识别这些点位存在一定问题，因为并不能百分之百确定，今天参与的人和昨天参与的人是不同的。所以，对于同样的图形来说，后面的表象只有类似性，而没有百分之百的复制性，这就是技术分析。

二是利用因果赚钱，是中观层面的盈利模式。佛家讲究因果，有因必有果，有果必有因。也就是说，只要供小于求，行情容易上涨，供大于求，行情容易下跌，反过来也是一样，只要行情跌了，它一定有供大于求的原因，行情涨了，它一定有供小于求的原因，不管原因如何，它一定是有原因的。如果知道了因，就可以推导果，如果看到了果，就可以找到因。基于供求关系分析的交易模式，以及相关的（衍生出来的）基于基差研究、期现套利等交易模式，都是利用因果赚钱的交易模式。

三是利用规律赚钱，是宏观层面的盈利模式。东方的道家探求规律，在人类有限的生命中，假设宇宙是永恒的，就像人身体上的一个细胞，它可能7天就完成了一次生命的轮回，对它来说，人作为它的母体，人的生命是无限的，它根本不用考虑母体什么时候会灭亡。就像我们根本不用考虑宇宙什么时候会灭亡，因为对我们来说，宇宙的生命非常长。在这样的情况下，宇宙的规律能够影响我们非常大的方向。

衍生品和量化交易今后会成为主流！

三季度资管冠军优策量化团队董建伟先生则分享了自己的量化交易经验，董建伟先生将他的量化交易经历分为三个阶段，第一个阶段是“剑是剑，我是我”，也就是指初步涉足程序化交易，对于模型的原理处在学习和摸索阶段，交易方法也不够完善，两者无法有效结合。第二个阶段是“剑是我，我即是剑”，这个阶段对于量化交易已经有了较深的研究，交易模型能完全表达需要执行的交易思路，但是还存在着模型的失效问题和执行问题，非常想探究量化的圣杯。第三个阶段是“剑是剑，我还是我”，董建伟表示，世界上唯一不变的就是变化，市场是时刻在变化的，不是一种简单的重复，策略最终执行的还是人的思路，不能被量化这个概念所束缚，它只是我们实现盈利的工具。

同时，董建伟先生还向大家讲解了如何做好量化，在他看来，做好量化的第一点是挖掘策略深度，因为量化策略研究的本质是在不确定性中寻找确定性，通过引用基本面的因素可以提高确定性比例，尽可能减少资金试错成本。做好量化的第二点是拓展策略宽度，例如增加套利对冲等不相关策略，不同策略之间优势互补可以最大程度平滑资金曲线。做好量化的第三点是抬高策略纬度，将策略延伸到期权市场，用期权的优势来弥补期货的不足。董建伟先生表示，北美市场是全球金融发展起步较早的市场，我国现在采用的很多方式学习的是北美市场模式，北美市场目前80%的投资者是程序化交易，因此，他认为衍生品和量化交易今后会成为主流！

会议最后，是圆桌讨论环节，讨论主题为4季度投资分享，由七禾网研究中心总经理刘健伟主持，优策量化团队董建伟先生、程序化排行榜冠军柴先生参与讨论。对于程序化中是否要加入主观的问题，优策量化团队董建伟先生表示，他们会在在品种的配置上添加一些主观的因素，策略执行还是百分之百的量化执行。程序化排行榜冠军柴先生则表示，他基本完全量化，但他认为最好的策略是主观加量化，因为量化有个缺点是不能研究基本面，所以量化策略基本是全品种覆盖，但是每年都只有几个品种有行情，这样就相当于对冲掉了利润，因此，他觉得真正好的策略是程序化执行进出场，依据基本面选择交易品种。

对于今年普遍认为量化不好做，两位均取得较好成绩的问题，优策量化团队董建伟先生解答称今年自从贸易战开始，他们就认为今年的金融市场不平静，可能会出现较多的黑天鹅事件，所以他们单边策略的敞口很小，同时通过期权市场做一些有效的对冲。并且，他们加大了套利对冲策略的仓位，因为今年行情波动很大，恰好给套利提供了更多的进出场机会，所以他们于今年取得了较好的成绩。程序化排行榜冠军柴先生也表示他们今年取得较好成绩的原因就是用一些对冲、套利策略来做防守。

对于2018年最后两个月的策略配置，优策量化团队董建伟先生认为有两块机会，第一个机会是油粕的比价，油粕比价现在基本处于历史的低位，从05合约开始，可以找合适的进场点做油粕套利，多豆油，空豆粕。第二个机会是能化板块，燃料油和沥青之间的关系从基本面上分析，它们是相互替代性产能，沥青有一定的季节规律，当天气热时是它的销售旺季，当天气冷了，使用沥青少了，厂家都生产燃料油，当沥青被替代到一定的程度，厂家也会提前囤货。因此，他认为从下个季度开始，可以择机考虑做沥青和燃料油的套利，也就是说沥青随着天气转暖会更强一些，燃料油要看空一些。程序化排行榜冠军柴先生则称，他做套利，基本上做的是豆粕和油脂的套利，焦炭、螺纹和热卷的套利，塑料和PP的套利。

最后对于2019年的期许，程序化排行榜冠军柴先生称，对于2019年，他比较看好医药板块，他觉得医药板块如果有真正的价值公司，将来一定会比茅台好，因为茅台可以不喝，但药必须吃。有技术垄断、技术领先的医药公司，是好的医药公司，真正好的医药股票，它可以跨越牛熊。在大宗商品上，柴先生认为现在国际关系动荡，博弈加大，波动率也随着变大。虽然波动变大对于做趋势的投资者来说可能不是好事，但对于他们来说是好事，因为他们赚的就是波动率的钱。

优策量化团队董建伟先生则表示他们现在还没有参与股票交易，但是有交易50ETF期权，他认为上证50标的里的部分成分股已经跌破了净值，现在可以考虑购买股票了，但是要把握好进场时机。董建伟先生称，如果在熊市当中，他建议是转强买或者逢低建，而现在的情况只能等股票转强买，如果突破了震荡区间，可以考虑布局。另外，明年2月9号以后，交易所可能还会上市沪深300指数期权，让投资者能够做更好的风险保护。

董建伟先生还称，明年的期货市场要更精彩一些，红枣期货、生猪期货、尿素期货这些品种将要上市，投资者的选择会更多一些，还有更多的期权品种也要上市。因此，他认为明年期货市场的走势跟今年相比，可能会稍微好一些，趋势会比今年好，但具体的方向现在还不好判断。