在供给偏紧的背景下，市场下跌空间不大，但是由于前期白糖(资讯,行情)的大幅上涨在一定程度上透支了利好的基本面，按照历史经验，在已经到来的消费淡季，投机资金有望逐渐退潮，而大幅下降的内外糖价差在心理层面上加剧了国内价格调整的压力，后市白糖上涨压力重重。

经历了年初的大幅上涨，2月份国内糖价整体维持振荡态势。在产量逐渐明朗的形势下，炒作空间越来越小，虽然基本面偏紧的状况决定糖价下跌空间有限，但是在前期上涨完全透支预期的背景下，1009合约后期上涨动能明显不足，市场进入僵持局面。展望3月份，我们认为内外价差大幅缩窄，加之季节性淡季引发资金退潮削弱了糖价上涨的动力，糖价上涨空间不大。

一、白糖供给偏紧，封杀了糖价下跌空间

截至2月底，全国累计产糖828万吨，同比减少59万吨，其中甘蔗糖768.24万吨，甜菜糖59.76万吨，甘蔗糖同比减产32万吨，甜菜糖同比减产27.66万吨。2月产糖216万吨，同比减少86万吨。具体到产区，广西2月产糖131万吨，同比减少52万吨，云南2月产糖47.33万吨，同比减少8万吨。尽管出糖率有明显提升，但由于甘蔗减产严重，出糖率的提高难以弥补甘蔗减产带来的损失。虽然今年的春节长假会打乱一些糖厂的榨糖计划，但是实质影响有限。而环比产量的大幅下降也在一定程度上佐证了减产预期。

与此同时，糖厂收榨的逐渐增加也预示着今年榨季有望继续提前结束，后期将陷入无蔗可榨的尴尬局面。截止到3月7日，广西已有16家糖厂收榨，已收榨糖厂产能达到9.1万吨/日，占本榨季全区糖厂设计总产能的近15%。与上榨季同期相比，本榨季广西收榨糖厂增加6家，已收榨糖厂产能增加4.9万吨/日。由此可见，本榨季广西糖厂的整体收榨进度要明显快于上榨季同期，3月底全国主要产区榨糖可能基本结束。

基于以上两点，预计本榨季有望继续减产，供给继续偏紧，产销可能出现缺口，国家可能不得不动用储备糖来保证市场供应，稳定价格，前三批国储糖投放便是一个佐证。根据产量预估1100万吨，国家可能放储200万—250万吨（包含前三批累计投放的86万吨），而消费达到1400万吨的形势来看，供需还是处于偏紧状态。所以，国家调控政策就显得尤为关键。第四批国储糖已于3月5日投放，数量26万吨，竞卖底价为4000元/吨，国家维稳意图非常明显，但是由于抛储数量较小，对价格打压力度有限。

二、内忧外困，糖价上涨压力重重

春节过后，市场步入传统型的消费淡季，加之国储抛糖补充销区库存，目前现货价格处于价格区间的上轨部分，但5500元/吨以上的历史高价难以持续。

在国内步入季节性淡季的同时，外盘原糖价格大幅调整，目前较前期高点调整接近30%，内外糖价差大幅缩小，泰国糖较南宁现货价的升水降低至350元/吨附近，这一方面加大了国内进口糖的可能性，另一方面在心理层面上压制了国内糖的上涨。

德国统计分析机构F.O.Licht预计2009/2010制糖期全球食糖产量仅能达到1.539亿吨，供应缺口或将达到800万吨左右。印度糖厂联盟委员会预计2009/2010制糖期印度产量仍维持在先前预计的1600万吨左右，由于国际糖价大涨，增加了农民种植甘蔗的积极性，预计2010/2011制糖期印度食糖产量有望大幅回升至2300万吨左右。巴西圣保罗蔗产联盟委员会也表示，目前巴西中南部地区食糖产量已达到2850万吨，较去年同期的2670万吨增长6.7%。基本面的回暖也加剧了原糖的调整。

从泰国糖30美分到20美分所对应的进口糖价看，内外价差大幅缩小。

三、价差结构制约1009上涨空间，而1101则受制未来基本面压力

目前市场总持仓呈现减少的趋势。伴随着淡季的来临，在大幅上涨过后，资金逐渐从糖市撤离的概率加大，目前的持仓虽然在增加，但是难以持续。1009合约由于交割月份逐渐临近，主力有望减仓移师远月，加大了1101上涨的可能性。但是1101代表的是下榨季的基本面，而未来榨季增产预期逐渐强烈，基本面有望明显改善，这也是前期1101滞涨的主要原因。而在本榨季产量逐渐明朗之后，市场关注的焦点将逐渐转向消费和下一榨季的产量，这些因素都对1101构成压力。

四、3月行情展望

从目前的榨糖进度来看，本月底主要产区就可能结束榨糖，产量日益明朗。而基本面与预期基本一致，依旧处于供给偏紧的状态，在这样一个总的背景下，市场下跌空间不大，现货价格在5000上方支撑较强，市场趋于高位振荡，振荡区间在5000—5450一线。但是由于前期白糖的大幅上涨在一定程度上透支了利好的基本面，按照历史经验，在已经到来的消费淡季，产量明朗之后炒作题材缺乏，投机资金有望逐渐退潮，市场处于弱势。而大幅下降的内外糖价差在心理层面上加剧了国内价格调整的压力，所以后市白糖上涨压力重重。1009合约由于交割月份逐渐临近，主力有望减仓移师远月，加大了1101上涨的可能性。而1009本身上方空间不大，主要是围绕5700一线振荡，下方第一支撑位为60日均线。1101中线陷入5000—5400区间振荡的可能性较大。