就在央行再次上调存款准备金率0.5个百分点之后，银监会近期也先后出台《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》，更有消息称大型商业银行资本金将提升至11%。市场的普遍预期是2月份新增贷款可能回落至6000亿元水平，环比大幅下滑。随着经济持续稳步复苏和通胀压力的逐步显现，货币政策的收紧将成为中期趋势，市场流动性受到的压制也将逐步加大，同时美元和原油也深陷振荡，在成本支撑不足以及下游需求趋弱的情况下，PTA或将步入下行通道。

美元短期振荡不改中期强势

从目前形势判断，美元的短期振荡不改中期强势，理由如下：一是美国经济复苏虽然缓慢但还是相对稳定的，经济复苏步伐也明显快于其他发达经济体，市场对美联储较早加息的预期也在进一步增强，近期美联储提高贴现率可视为美元加息的前奏。二是美国长期国债收益率高于大部分发达经济体，大量国际资金被吸引流入美国，增加了对美元的需求。三是尽管希腊政府加大预算赤字削减力度缓和了投资者对潜在债务危机的担忧，欧元兑美元触及两周高点，但欧元上行势头可能很难持续，原因是希腊最新财政紧缩方案能否切实执行存在变数，德国和法国政府也未谈及是否会向希腊提供实际支持。

值得注意的是，近期英国的政局不确定性及其财政状况也成为影响美元走势的一大因素。近期，因市场对英国担忧情绪升级，促使其纷纷抛售英镑，英镑兑美元触及10个月新低。最新民调显示，英国执政党工党在今年大选之后，或仍为最大党，但在国会可能不会占据多数席位，而这样的结果将会妨碍其决策，并威胁英国脆弱的复苏。

从技术面看，美元指数短期振荡区间在79.6-81.3点之间，而中期内反弹目标位可以看到85点附近。综合看来，美元的中期强势将继续令国际大宗商品承压。

原油仍陷80美元附近振荡

春节之后，原油开始陷入80美元附近的振荡，主要原因还是美国经济数据依旧好坏不一，市场无法从近期的经济数据中找到原油的运行方向。最近美国相关部门公布的数据显示，尽管美国第四季度GDP环比年率初值修正增长了5.9%，2月ISM指数达到两年多以来的新高，个人支出增长0.5%，但个人收入增幅不及预期，1月成屋销售更是劲挫7.2%，1月营建支出下滑至六年半以来的低点，2月密西根大学消费者信心指数也下滑至73.6，2月份ISM制造业指数出现明显下滑。总之，美国经济复苏的步伐依旧缓慢，拖累美股走势的同时也制约了油价的上行空间。

从原油自身基本面看，供需依旧僵持，成品油需求并未出现大的起色。从近段时间EIA公布的库存数据来看，原油库存已连续五周上扬，汽油库存更是创下14个月新高，馏分油库存仍位于去年同期水平之上。

从技术面看，上方有X线的阻挡，下方有60日线的支撑，K线呈阴阳交错状态，短期内原油在80美元附近的振荡走势恐将延续。

PX受阻于1000美元关口，无力支撑PTA价格上行

近期，亚洲PX价格一直陷于1000美元附近振荡，充足的供应是导致近期PX价格止步不前的主要原因。从PX厂商的生产盈亏情况看，尽管利润非常微薄，但厂商好像并无减产意向，反而部分前期停产的PX装置近期还恢复了开工，如日本位于Chita的40万吨/年PX装置以及韩国KP的2号装置等。从近期PX装置开工情况看，不少装置满负荷运转，市场整体开工率保持在高位。供应的富余，大量PX装置的重启以及PX的储备难度压力都使得PX的价格开始摆脱成本的控制而受供需的主导。整体上看，PX短期内仍将以1000美元附近的弱势整理为主。

进一步看，PX受阻于1000美元关口，无力支撑PTA现货价格上行。一方面，PX价格的弱势导致PTA失去了成本支撑，PTA现货价格大幅上涨就没有基础；另一方面，近期PTA厂商生产利润一直保持在1500元/吨附近，导致PTA生产负荷一直维持在95%以上，而居高不下的负荷又加大了现货市场供应，也制约了PTA现货价格的上行。从1月份至今的价格走势来看，PTA现货价格与PX价格走势出现了比较大的背离，从这个角度看，PTA现货价格还有比较大的回调空间。

下游纺织开工率低，聚酯行情趋弱

从目前江浙一带实际情况看，“招工难”问题制约了下游纺织业的开工进度。根据CCF提供的数据，江浙织机负荷指数从年初的60%大幅下滑至目前的35%。尽管聚酯价格仅有小幅回调，但纺织负荷的降低还是进一步拖累了本就高企的聚酯库存，涤纶长丝DTY库存已达28天，库存压力甚大。另外，中央逐步收紧银根，中小企业贷款难度也将加大，进一步增大企业生存压力，影响企业生产积极性。同时，人民币升值压力渐显，也将影响我国纺织出口，有消息称商务部正在对出口行业进行人民币升值压力测试。整体上判断，聚酯及纺织开工尚未恢复到令人满意水平，短期内需求难以提升，整体行情趋弱。

PTA或将步入下行通道

在中国货币政策收紧的趋势以及美元中期反弹的趋势双双基本确立的背景下，国际原油上行压力依旧较大，80美元附近的振荡恐将延续。在成本支撑不足以及市场货源充裕的不利因素影响下，PTA现货市场后期走势仍将偏弱。从技术面看，如果PTA期货价格下破8200-8250元的重要支撑区域，可以基本判断C浪调整开始形成，PTA正式步入下行通道。操作上建议前期空单可继续持有。