在基本面无明显改善的情况下，锌价近期受宏观面的影响较大，如货币政策收紧引发加息预期、希腊债务危机问题悬而未决、美元走强等。此外，在利空氛围中，春节后下游消费未按预期启动更令锌价上行受阻。目前，市场对单边上涨行情结束后的修复整理仍在持续，锌价在振荡中将呈现弱势运行态势。

希腊债务危机问题有所缓和

自去年年底希腊因高企的债务到期无力偿导致主权信用评级连遭下调后，希腊债务危机问题不断升级，当前欧元区其他国家如葡萄牙、西班牙也深受巨额财政赤字困扰。整体来看，因希腊债务危机问题的出现，已引发了市场对经济前景的担忧。希腊占欧元区GDP的比重为2.6%，经济实力较弱。而德国在欧元区GDP中的比重最高，为26.9%，法国居于其次。因此，援助希腊的希望寄托在经济大国德国和法国。据了解，由德国和法国主导、提供多达300亿美元资金救助希腊的计划开始成形。希腊也就自身问题提出了详细的紧缩计划。因此，市场对希腊债务危机问题的担忧有所缓和。但是，欧洲各国的经济短期难以摆脱低迷。这对今年欧美地区金属需求恢复不利。

美元走强抑制金属价格

美元与金属价格存在很强的相关性，主要体现在两个方面：第一，美元是世界主要的支付货币之一，大宗商品以美元标价，美元上涨表示以美元计价的商品更加昂贵，资金将从大宗商品撤离转投美元避险。资金的流失对金属价格上涨不利。近期，美元指数从77附近反弹至81一线的节奏与金属价格从高位回落的步调一致。其中，美元与锌价的负相关表现特别明显。第二、美元的走强主要是美元兑非美货币的走高，美元的升值意味着非美国家的经济相对疲软，今年较去年最大的变化是宽松的货币政策面临退出。因此，靠充裕流动性推高资产价格的情况在今年不可能持续下去。欧洲债务危机问题导致的市场对经济复苏前景担忧，欧美地区消费信心下滑。欧洲地区又是全球主要的金属消费主体，经济前景堪忧势必令金属需求低迷，因此，由美元走强引发的价格下跌也在情理之中。我们预计美元的反弹会延续下去，金属价格面临美元上涨的压力。

库存高企对锌价上涨不利

从不断高企的库存来看，全球锌市场的过剩要比想象中的更严重。在过去一年，我们不断强调高库存的隐患，要警惕供应过剩时价格下跌的风险，但去年锌价经历了历史上罕见的单边上涨行情。在积极的财政政策和货币政策推动下，锌价伴随库存的上升而走高。究其原因，主要是流动性过剩推高大宗商品价格所致。从历史规律来看，库存和价格走势表现为较强的负相关。今年货币政策收紧，经济结构面临转型，库存和价格之间的负相关也将重新显现。因此，库存的高位风险到了该引起注意的时候了。

3月“春季行情”进入蓄势阶段

从宏观面来看，国外经济复苏进度趋缓影响了欧美地区金属消费。从国内来看，支撑锌价的因素仍然存在。1月份精炼锌进口同比增长131.83%，这显示国内消费力度不减。与此同时，下游重要消费领域镀锌板市场仍然延续了前期上升势头，下游消费强劲。我国汽车产销在新年迎来开门红，产销量再次创历史新高，尽管今年购置税优惠力度不如上年，但国家政策仍向汽车行业倾斜，从而继续拉动汽车消费。对于现货市场而言，春节过后下游消费企业备货积极性不高，原因在于春节前期所备的原料仍足够生产所需。此外，锌价的大幅波动使得下游采购趋于谨慎。一般而言，进入3月后，国内会进入传统的消费旺季。企业开工率将维持在较高的水平。我们对于3月份的消费保持良好预期，下游买盘对国内价格的推动作用将会显现，沪锌有望展开一轮“春季行情”。因此，预计锌价在3月将表现为先抑后扬。受政策面及及基本面的制约，锌价反弹高度有限。