节后以来，沪铝价格一路振荡走低，尽显疲态。国内市场并没有出现因传统消费旺季即将到来而引发的抢筹行情。与此同时，由于全球铝过剩压力依然存在，LME期铝价格亦振荡下滑。中国及美国温和的收紧货币政策令铝的投资需求也有所降低。不过全球经济逐渐复苏、铝需求回暖及较高的冶炼成本等因素又为铝价提供了支撑。2月27日智利大地震助推沪铜飙升，但遗憾的是沪铝依然跟涨乏力，其滞涨抗跌的特征明显。笔者认为，近期铝价仍将以振荡偏弱的走势为主。

过剩压力依旧，需求逐渐回升

国际铝业协会2月26日公布的数据显示，1月全球未加工铝库存增至126.3万吨，去年12月为120.3万吨。截至1月末不含完工成品在内全部铝冶炼厂的铝库存增至229.3万吨，去年12月为222.7万吨。而2009来自中国的铝产量占全球铝产量的55.3%。

1月份中国对氧化铝的进口量大幅增加，表明了目前中国电(600795,股吧)解铝生产旺盛。据笔者调研，前期被关闭的电解铝产能目前已基本恢复，部分企业为了降低成本，甚至扩大了原有产能。在中国工信部明确要求淘汰100千安以下电解铝生产线的背景下，一些企业通过技术改革和扩建，将落后产能转化为先进产能。就中国而言，近期电解铝的产能规模变化可能不大，过剩压力依旧，对铝价上行将产生极为不利的影响。

目前中国经济快速复苏，对铝的需求良好：汽车市场延续火爆，1月份国内汽车产销数据双双突破160万辆，再创历史记录，折射出中国市场巨大的购买力，预计短期之内中国汽车行业会保持对原铝的强劲需求；房地产方面，虽然国家连续出台了抑制房市过热的政策，但前期已获批开发的土地规模较大，且国家将大力加强保障性住房的建设，未来对铝材的需求将依然强劲。

美国经济总体呈复苏的态势，虽然其复苏的基础依然脆弱。去年第四季度GDP环比年率增幅创六年来最高水准，今年2月的芝加哥采购经理人指数亦创出自2005年4月以来的新高。预示着对包括铝在内的基本金属需求将逐渐回升。但消费者信心依旧低迷，最新的新屋销售率及成屋销售年率大幅走低，暗示这种需求亦存在较大的不确定性。

流动性收紧令市场担忧

春节前央行再度提高存款准备金对商品价格构成压力。本周央行在公开市场操作中进行了300亿元91天期正回购操作，另外还发行了900亿元3月期央票，较节前大幅放量，虽然利率不变但依旧表明了央行未来将持续温和地收紧流动性。流动性的收紧无疑令因资金堆积而形成的市场价格存在松动的迹象，未来一段时间内，市场将继续由此而受到压力。欧洲债务危机的影响短期内难以消退，因此美元有望持续走强，尽管现阶段美元对包括铝在内的基本金属价格影响并未完全显现，但其对基本金属的上行压力仍然不可忽视。

成本支撑较强

春节过后电煤价格有所回落。但由于目前低碳经济与新能源受到普遍热捧，预计在下周即将召开的两会上，这种热情必然会持续升温，煤企在两会期间可能会面临限产，因此煤炭价格向下继续调整的空间也许不大。电煤成本依然支撑铝价。若铝现货价格跌破16000元，铝的成本因素将被凸显。

总体来看，随着全球宏观经济的改善，铝的需求已经有所回升，但供应增加的速度似乎更大。供应过剩的情况从沪伦两地的高库存亦可见一斑。未来铝价将继续依赖于宏观经济数据的指引，预计近期将维持振荡偏弱的格局。