长期利好与短期利空交织，PTA近期维持弱势调整的可能性较大，但继续大幅下调的空间相对有限，8200—8300一线支撑较强，待需求有实质性恢复时下游采购或会促使PTA相对抗跌并有可能引发新一轮上涨行情。基于对当前供应压力较大的考虑，市场缺乏有效的做多题材，5月合约短期表现偏弱；而基于经济复苏的前景，需求的增长将成PTA走强的有力后盾，9月合约值得期待。

春节期间国际油价强劲上涨，多重利好在节后开盘第一天集中释放，PTA期货大幅跳空高开，但因供应压力较大以及多头获利离场等因素，PTA期货冲高回落，近期再度陷入偏弱振荡中，短期上行压力较大。对于后期走势我们从以下几个方面加以分析：

宏观方面：中美收紧流动性政策对市场的影响尚需消化，但收紧政策源自对经济复苏的肯定

春节长假期间，中国政府再度上调存款准备金率，并且美联储同样有收紧流动性的措施出台，预示着各国正在为后期逐步退出经济刺激计划做前期的准备工作，市场人士担忧全球经济开始进入“货币紧缩”时代。美联储提高“贴现率”跟中国提高“准备金率”一样，虽然在客观上抽走了部分资金，但也从侧面让投资者看到了希望——对经济复苏的肯定。

2月底公布的经济数据显示，美国消费和就业形势依旧疲软，这也使得市场对经济复苏的看法从节后的乐观转为担忧。3月3—5日，中国即将召开的“两会”无疑是近期市场最关注的事情，产业振兴、结构转型等政策都有可能成为部分行业振兴的推动力。

供需分析：供应压力继续存在，但需求近期有望逐步恢复

因PTA生产利润持续增加（目前水平约1400元/吨），装置依旧维持在95%的高负荷状态，虽然国内部分PTA装置在春节期间停车检修，但是由于下游放假时间较长，造成大量的PTA库存积压。而2009年度陆续积存下来的分散的社会库存预计已经达到100万吨，库存高企对市场造成的供应压力也还需要时间消化。另外，当前PTA进口亏损幅度继续缩窄至100元/吨左右，而节前对韩、泰产进口PTA采取征收保证金措施，从征收的比例来看，泰国货相对成本大幅增加且占比我国进口总量偏低，而韩国货相对成本增加较少且占我国进口总量的比例较大，一时难以由国内供应商完全取代。关注国内聚酯厂商与韩国就保证金承担一事的商谈结果，届时我们可以初步判断进口量是否会有较大变化。

目前来看，下游聚酯开工率在74.6%，织机开工率在35%，因节后纺织企业出现用工荒的难题，下游需求的恢复还需时日。在需求没有实质性进展之前，期价难以连续上涨甚至有回调风险，而元宵节过后农民工陆续离乡返厂，企业用工问题就可能得到缓解。

成本方面：油价重回80美元关口振荡走强，PX止跌企稳对PTA略有支撑

虽然近期出炉的一系列经济数据并不理想，但在道达尔炼厂工人持续罢工所引发的汽油供应担忧以及伯南克在国会陈词上表示将继续维持一段时间的低利率水平的支撑下，原油期货仍顽强坚守在80美元/桶一线振荡，并有望站稳在80美元/桶上方。总体看来，法国工人罢工等突发事件造成的供应担忧情绪转淡，原油供应重新转向充足，而需求的回升还需要时间。全球经济复苏前景欠佳，对油市的支撑力度虽不会很强，但伊朗可能因核问题而受到国际制裁，也有可能支撑油价。高盛已将今年的油价上周至每桶85—95美元。作为PTA的最上游原料，市场对原油的乐观预计也会对PTA期货的后期走势起到推波助澜的作用。

节后亚洲PX价格呈弱势盘整走势，PX（CFR中国）在1000美元/吨附近徘徊，新日石和出光兴产3月亚洲PX合同倡导价报在1090美元/吨CFR亚洲，比2月报价大幅下调90—100美元/吨。从PX的产业链来看，PX与石脑油价差长期处于300美元/吨的水平之上，随着PX的继续回落以及石脑油的振荡走强，近期价差降至300美元以下，而PX与MX的价差仍位于180美元/吨以下，反映出PX的生产并不乐观，这主要是由于PX的新增产能大量投放造成的供应过剩导致，贸易商手头仍持有大量未售出的存货，再加上下游表现仍显平淡，一时间PX价格难以走出单边大幅上行的行情，并且PX的回升需要原油的强势支撑，但近期PX呈现止跌企稳迹象或将对PTA在成本方面略有支撑。

辅助原料：供应过剩使得乙二醇价格上行动能不足

目前乙二醇处于较高位置，表现依旧坚挺，但上行动能减弱，主要压力也来自供应过剩。据估算2月份我国港口将有8万吨来自美国市场的乙二醇船货抵港，主要集中在宁波和江苏港口，大量的远洋货抵港已经让我国罐区达到饱和，港口供应增加，需求还有待进一步恢复。缺少下游工厂的采购，市场上冲无力，无论成本还是供需方面都将压制乙二醇的继续上行。作为PTA生产聚酯的辅助原料，乙二醇上冲受阻对PTA的推动作用减弱。

市场持仓结构

截至3月1日PTA期货总仓单为210162张，而1003合约单边持仓在9000手，期价上冲乏力，显示供应压力较大。交易所前20名PTA持仓排名结构显示其仍处于净多头状态。从PTA指数以及PTA1005合约的周线图来看，期价仍处于上行通道中，只是由于春节期间外盘的利好短期集中释放，造成价格在形态上脱离均线系统较远，并且缺乏有效的利好支撑使得期价上涨乏力，短期有向均线系统寻求有效支撑的需求，价格重新站稳所有均线系统的支撑后，走势有逐步转强的可能。

结论

综合看来，长期利好与短期利空交织，PTA近期维持弱势的可能性较大，但继续大幅下调的空间相对有限，8200—8300一线的支撑较强。目前期价难有较强表现，一旦跌破前期平台顶部8250，则回调风险加剧。待需求有实质性恢复时下游采购或会促使PTA相对抗跌并有可能引发新一轮上涨行情，基于当前供应压力较大，市场缺乏有效做多题材的考虑，5月合约短期表现偏弱；但基于年内经济复苏的前景，相信需求的增长将成为PTA走强的有力后盾，9月合约值得期待，PTA合约间呈现出近弱远强的格局，并且远月与近月合约之间价差持续拉大，在目前的调整行情中，稳健型投资者可以采用买9月抛5月的套利操作。