2017年11月27日，第九届申万宏源•衍生品论坛在上海国际会议中心顺利召开。本次论坛由上海期货交易所和大连商品交易所特别支持，申万宏源证券有限公司主办，申银万国期货有限公司、宏源期货有限公司承办，申银万国证券研究所、申万菱信基金公司、申银万国投资公司、申万宏源（国际）集团有限公司和申银万国创新证券投资公司、宏源汇智投资公司以及宏源汇富创业投资公司协办。

申万宏源证券公司副总裁朱敏杰、大连商品交易所总经理助理刘志强和上海国际能源中心交易中心副总经理陆丰为本次论坛致辞。知名经济学家祝宝良，上海期货交易所衍生品部经理助理蔡欣然，大连商品交易所清算部经理助理初齐，申万期货资产管理部总经理洪庆鸿，申万智富投资公司总经理何小明在论坛上做了精彩演讲。

祝宝良：未来大宗商品市场和股票市场孕育着投资机会

会议开场，首先由知名经济学家祝宝良先生进行了以《“十九大”后我国经济形势和政策展望》为主题的演讲。演讲主要围绕当前的经济形势、经济发展存在的突出问题、2018年主要宏观调控政策、宏观经济走势四个方面展开，分析了当前的经济形势，表示世界经济已经开始从缓慢复苏转向温和复苏，外贸明显改善，2017年的经济发展将继续延续2016年下半年稳中求进的态势。目前金融风险也已经得到一定释放，资本外逃得到遏制，人民币贬值预期发生了改变。祝宝良指出经济发展的突出问题在于国内的结构性矛盾、房地产长效机制、地方政府债务风险和金融风险。在政策上，要继续坚持稳中求进的工作总基调，继续供给侧结构性改革和经济体制改革，继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。祝宝良预计未来基建投资会高位回落，制造业投资难有起色，房地产投资增速也会有所减缓，物价温和上涨。在货币政策是中性的前提下，大宗商品市场和股票市场中孕育着投资机会。

蔡欣然：利用“保险+期货”做到精准扶贫

随后，上海期货交易所衍生品部经理助理蔡欣然进行了题为《“保险+期货”期权结构对项目效果的影响》的演讲。蔡欣然表示，上海期货交易所推出天然橡胶“保险+期货”的项目是希望引入期货这样一个管理风险的工具，与传统的保险业务相结合，配合国家的农业补贴政策和农业供给侧改革，响应中央的号召，打赢脱贫攻坚战，利用“保险+期货”做到精准扶贫。从实体经济和橡胶产业的角度看，在产业链的最上游保障资源的供应，可以达到促进橡胶产业平稳持续发展的目的。此外，由于“保险+期货”的引入，也丰富了市场的参与者，提升了期货市场交易的深度和广度，进而提高市场配资的效率。但就目前来说，天然橡胶“保险+期货”项目仍存在以下难点：1.期权结构设计上的目标；2.参与主体多，目标不一致；3.目标定义不清晰且互相矛盾，需要量化。

初齐：国内市场对商品指数基金需求较大

接着，大连商品交易所清算部经理助理初齐从指数简介、商品指数化投资的背景和意义、大商所商品指数编制和大商所商品指数应用四个角度为我们详细介绍了商品指数及其应用。她表示目前我国期货期货市场已经具备引入金融机构投资者的条件，国内市场对于商品指数基金有着较大的需求。初齐称商品作为独立于股票和债券的一种资产类别，与股票和债券回报低相关甚至负相关，是投资者在进行大类资产配比时的重要组成部分，可以起到分散组合风险、优化风险回报的作用。此外，商品领先CPI/PPI，与宏观政策、基本面高度相关，可以对冲通胀、资产保值，商品指数基金也不失为一种良好的投资工具。

洪庆鸿：衍生品可促进投资的专业化和机构化

申万期货资产管理部总经理洪庆鸿的演讲主题为《衍生品投资优化大类资产配置的应用》。在演讲中，洪庆鸿详细分析了衍生品投资在大类资产配置中的具体案例，并介绍了2017年的衍生品新产品及运行情况。他表示，在大类资产配置中，由于衍生品与其它大类资产之间的相关性较小，可以起到分散投资、提高投资有效前沿的作用，使得多种非标准的、更精准的、定制化的投资策略得以发展，进而促进投资的专业化和机构化。此外，期货保证金制度以及期权权利金制度能使基础资产的风险管理通过衍生品的多空运作以更低成本、更高效率得以实现，让基础资产的风险剥离和风险转移成为可能。

何小明：衍生品工具可为实体企业平滑利润波动

会议上，申万智富投资公司总经理何小明也做了精彩分享，主要分为两部分。第一部分是衍生品的功能，在供给侧背景下实体企业风险管理需求凸显，期货、期权等衍生品工具则为实体企业规避商品、利率、汇率等市场价格风险，平滑利润波动提供了很好的帮助。世界500强中，90%以上的企业都在不同程度应用包括期货、期权、掉期在内的衍生品。在第二部分，何小明详细介绍了公司服务实体企业的案例和实践。主要包括期权比期货在套保上有优势，锁定蛋鸡养殖成本，组合期权：增强钢厂利润，价差期权：天然橡胶贸易商，“农业+保险+期货”服务三农以及仓单服务。

在活动的最后设立了以“聚焦期货市场对外开放、服务实体经济的新思路”为主题的圆桌论坛。申万宏源证券大宗商品负责人姜涵，安信保险战略规划部总经理周军，大成基金期货投资部总监李绍，知名投资人傅海棠以及永乐杰行资产董事长乐凤杰参与了此次讨论。对比商业银行、外资金融机构，姜涵表示国内的券商在开展衍生品业务方面有着人员、系统、定价交易能力等的集中优势，但目前仍旧存在人才瓶颈，且大家对这一业务还未形成一种自然的需求，这也是衍生品业务现在面临的挑战。周军则对“农业+保险+期货”的原理、定位和前景做了精彩分享。针对保费缺口问题，可以通过上期所、大商所等交易所自上而下的培养加上未来跟发改委、财政部、农业部几个部门加强沟通把补贴政策由财政部引导向农业价格保险方面转移来解决。谈及CTA未来的发展，李绍认为，大多数传统的公募基金、CTA未来更多会做指数类和配置型的产品，为市场提供服务。傅海棠表示，在未来几年供给侧改革背景下，农产品的投资机会最大，要有所准备，若能出现大行情，豆类的概率最大。乐凤杰则对技术面分析和基本面分析进行了探讨。在他看来，每个人都应该给自己一个定位，不管是做基本面还是技术面，在交易中，对人性的控制力才是最重要的。