农历虎年伊始，正当国内喜庆传统春节之时，美元指数强势冲高逾越81关口，原油价格连续五根阳线涨幅接近8%，而LME金属市场更是迎来绝地反击，LME锌在前周涨幅逾10%的情况下，节日期间再次以9.1%的周涨幅确立V型反转形态。然而，国内市场节后首日开盘，沪锌即跳空高开后减仓下行，上升动能匮乏。笔者认为，锌价在短期内积累了巨大升幅之后亟需一个技术整理过程，近期或将宽幅振荡。

全球宏观经济不确定性加大

中国农历春节期间，美国市场公布的众多经济数据有好有坏，增加了市场不确定性。其中，房屋建筑指标1月新屋开工年率为59.1万户，好于预估58万户，1月房屋开工年率也上升2.8%；劳动市场指标当周初请失业金人数升至47.3万人，超过预期43万人；物价指标涨跌互现，美国1月消费者物价指数CPI较前月升0.2%，预估为上升0.3%，12月生产者物价指数PPI较前月上升0.4%，原先公布为上升0.2%。CPI和PPI指标相对处于低位也缓和了市场对于美联储加息压力的担忧，将促进联邦基金利率维持在目前的低水平上。尤其在时间窗口的概率上出现了明显的月份后移——联邦基金期货市场数据显示预期将于11月加息的概率自100%降至94%，9月加息的概率自64%降至50%，8月加息的概率自50%降至31%。另一方面，欧洲债务危机的影响欲盖弥彰。前期德国媒体宣称的有关对希腊的200亿—250亿欧元的援助计划被欧盟否认，欧洲央行进一步指出欧盟可能对希腊的任何援助规模都将少于200亿欧元，欧盟对欧洲财政赤字问题的政治决心将决定欧元的走势，而欧元的强弱将直接决定美元走势，中期来看欧元处于下降通道之中，美元至少在短期内能够获得较强支撑。

中国方面的调控则欲紧还松。2月12日，央行再次宣布自2月25日起提高银行存款准备金率0.5个百分点。从政府的政策目标来看，在目前CPI仍然低于银行一年期定期存款利率的情况下，短期内加息可能性并不大。另一方面，美国在经济数据尤其是劳动市场指标并不稳定的情况下，采用了提高贴现率的手段来优化借贷结构，实质上与中国提高存款准备金率如出一辙，两国在考虑到当前市场不稳定的因素前提下，尽量优先考虑回避加息等重量级的紧缩政策，而采用相对温和的保增长、控通胀的手段。综合而言，笔者认为短期内包括中国在内的全球宏观经济政策不明确将促使商品价格进入整理阶段。

全球锌市供需缺口正在扩大

从2006年起，全球精炼锌的供需格局由短缺转向过剩，而近几年来的过剩缺口在不断扩大。2009年全球精炼锌市场虽然产量较2008年同比下降3.24%，但需求量更是萎缩5.28%，综合看，全球过剩量达到445万吨，较2008年的过剩量增长103.2%，创出了1993年以来的精锌市场过剩量纪录。矿产量方面，虽然在玻利维亚、墨西哥、纳米比亚等地区有所增长，但其升幅不足以抵消澳大利亚、加拿大、智利等产锌大国的削减量。精炼锌产量方面，除了中国仍然强劲增加11.3%以外，在因2008年金融危机而导致的大面积全球减产之下，2009年全球产量依然下降；同时，欧洲、美国、日本等国精锌需求分别大幅萎缩25%、10.5%和23%，即使中国消费增长17.8%，总体需求仍然有所降低。可见，在全球供需格局处于失衡状态下，在OECD地区需求复苏进程缓慢之下，在中国恐怕难以长期扮演“一支独秀的救世主”角色之下，中国因素和OECD需求之间的再平衡将是决定未来锌价方向的关键。

技术指标凸显振荡整理需求

锌价在经过“黑色一月”的回落后，2月初触底反弹，该位置正好处于2009年全年涨幅的50%黄金分割回撤位，笔者以该回调A浪来测算黄金分割位置，发现伦锌在2330处面临又一个50%回撤位，此位置如若无法突破，那么将形成B浪反弹，进而面临更深幅度的C浪调整。目前来看，该位置对于锌价具有较大阻力，结合KDJ摆动指标高位死叉来看，锌价在前期涨幅之中已累积较大超买量，短期内技术形态需要一个振荡整理的过程来消化价格行为。从周线图来看，无论LME还是SHFE锌价前两周的K线形态是否存在假突破的可能性还需要时间来证明，大图表格局下的慢速上涨通道仍然没有被完全破坏。

当前锌市观望情绪浓厚，笔者认为，近期影响市场的众多多空因素交织强烈，短期的价格方向较难以确定，伴随基本面和技术面的不确定性，锌市将迎来振荡行情，建议交易者轻仓操作或观望为宜。