经过连续两周的回落，沪胶最终还是以下跌结束了1月的行情，累计回落了1475点，跌幅达6.03%，创下了2008年11月以来的最大单月跌幅。最近的几个交易日，沪胶在60日均线（23000点）附近维持振荡格局并伴随着成交量的急剧放大，显示多空双方争夺激烈，胶价面临方向选择。

最近国内外金融市场都处于剧烈的波动中，投资者的信心再次受到信贷紧缩的挑战，橡胶价格也再次处于基本面和金融属性背离的格局下，多空双方的博弈也更趋白热化。在刚刚过去的1月份，虽然基本面仍然坚挺，但在系统性风险面前，胶价还是难以独善其身。经过连续两周的回落，沪胶最终还是以下跌结束了1月的行情，累计回落了1475点，跌幅达6.03%，创下了2008年11月以来的最大单月跌幅。最近的几个交易日，沪胶在60日均线（23000点）附近维持振荡格局并伴随着成交量的急剧放大，显示多空双方争夺激烈，胶价面临方向选择。

从目前天胶的供需情况以及其价格的季节性规律来分析，利多胶价的因素仍然比较充分。

首先，根据天然橡胶国生产协会（ANRPC）最新公布的报告表明，由于单产下降以及不利的天气，2009年全球天然橡胶供应大约下滑5.1%。而且随着泰南主产区胶树开始黄叶、落叶，预示全球天胶主产区全面停割期也即将到来，后市全球天胶的消费只能依靠消化库存，国内高企的库存因此会得到一定程度的缓解，对价格的压制作用将减轻。而且事实上，中国显性库存表面看数量较大，但从目前中国需求状况来看，包括交易所和所有贸易流通库存在内，不足以维持中国轮胎1个半月的用量。春节之后又是每年轮胎生产企业开工的旺季，对橡胶的需求量会集中放大，因此在新的割胶期开始之前，天胶的供需关系会进一步紧张。鉴于此，即使在当前期货胶价快速回落之际，胶农、贸易商等上游供应方仍然在积极地囤积原料现货，对后市胶价充满信心。

其次，从橡胶长期的消费前景来看，国内外汽车行业在今年仍有望延续去年的复苏势头，而且美国车市的回暖速度还快于市场预期。日前通用和克莱斯勒两大之前遭受重创的汽车生产巨头都宣布将重新开启部分在危机中关闭的工厂，以满足市场日益增加的需求。同时，通用汽车还承诺在今年6月偿还美国、加拿大政府的贷款。在经历了两年的低谷之后，全球轮胎市场随着经济向好步入了涨价周期，最近业内劲刮提价风。投资者认为，轮胎需求已走出谷底，2009年欧洲和美国的替换轮胎需求增长了6.4%和9.7%。在此背景下，轮胎制造商纷纷部署新一轮提价和扩产计划，其中固特异、普利司通美洲公司、米其林北美分公司等全球大型轮胎生产商今年以来的销售价格都较去年年底上升了5%—7%不等。轮胎企业全面提价一方面是因为原材料价格大幅上涨；另一个驱动因素则是美国对中国轮胎征收特别关税，严重影响了中国轮胎出口到美国，为世界轮胎制造商的提价创造了条件。由于美国经销商不得不从中国之外的轮胎制造商寻求货源，进而导致美国轮胎尤其是低档轮胎短缺，轮胎价格由此得以上涨10%左右。

因此，从供应和需求两方面分析，橡胶市场的基本面仍然比较坚挺，后市胶价仍有进一步上涨的空间。但是由于这些基本面上的利好因素已经在前期胶价持续上涨过程中提前反映了一部分，因此当市场面临突发性的流动性紧缩等利空因素冲击时，就很难抵御。

目前全世界的眼光都集中在中国政府是否将在近期调整货币政策，虽然中国央行官员一直强调中国今年将继续保持宽松的货币和财政政策，但从实际情况看，调整的力度还是强于市场预期的。随着存款准备金率的上调、限制商业银行贷款等一系列政策的出台，市场对于流动性收紧的预期日益强烈，衡量市场流动性的关键指标——7天期质押式回购加权平均利率在近期快速上涨。另外，上周三，美联储公开市场委员会(FOMC)对经济的描述措辞有所改变，其略带“激进”的措辞变化，也增添了市场对美国升息的预期并刺激美元大涨。

加息预期的提前导致资金从资本市场大量撤离，造成国内外股市和商品市场遭受连续重挫。橡胶价格在市场调整初期还处于相对坚挺的状态，主要原因还是因为相较于其他品种，比如基本金属，橡胶的基本面是非常良好的。但是，在周边市场持续恶化的情况下，作为一种金融属性较强的品种，橡胶价格自然难以独善其身，因此我们认为近期国内外橡胶价格大幅回落主要是对前期周边市场回调的一种补跌。同时，在市场恐慌情绪没有得到缓解的情况下，多头信心也受到极大的挑战；空方则在长期处于下风后终于迎来喘息机会，并反守为攻，变被动为主动。随着胶价的快速回落，前20名主力净持仓也由前期的净多转为多空平衡，资金力量的重新布局对胶价后期走势也非常关键。

我们认为，今年商品价格最大的风险来源就是货币政策的调整，但由于我们预期各国对流动性的收紧最快也要等到今年二季度以后，因此预期胶价在今年一季度还有望延续去年以来的上涨。但如果货币政策调整的时间窗口提前，那么橡胶价格的调整时间也会相应提前。

综上所述，橡胶价格再次面临基本面和金融属性背离的情况：一方面，受良好的基本面支撑，胶价不会出现类似2008年下半年的暴跌行情；另一方面，在周边金融市场企稳之前，除非橡胶市场出现重大利好消息，比如产胶国出台政策干预市场（三大产胶国联盟（IRCo）在此前的部长级会议上曾声明将采取措施阻止胶价出现极端下跌行情，维持胶价在2600美元/吨上方），否则短时间内弱势行情还有望延续。从技术上看，去年10月以来的上升通道已被破坏，短周期的均线系统呈空头排列，如果60日均线也失守，沪胶下方的支撑就在22000点附近了。